0GALAXY FUTURES 1GALAXY FUTURES虎年春节期间重要事件 2GALAXY FUTURES第一章生猪2第二章鸡蛋10目录第三章鸡肉22第四章蛋白粕29第五章玉米及淀粉41第六章油脂48第八章棉花及棉纱63第九章白糖73第七章花生55 3GALAXY FUTURES目录生猪核心观点及策略推荐内容摘要1.1 生猪出栏量明显增加出栏体重快速下滑1.2 四季度后备母猪增加年末能繁存栏抬升1.3 冻品库存持续下滑鲜冻肉价差缩窄1.4 餐饮消费边际好转猪肉性价比逐步显现1.5 养殖利润走势分化仔猪价格下方或有支撑 4GALAXY FUTURES1.1 生猪出栏量明显增加出栏体重快速下滑单位：万头单位：头生猪高频出栏量生猪出栏体重41月国内生猪出栏表现强劲，根据高频数据表现来看，1月出栏环比增幅预计在10%，即使考虑周末屠宰场停工，预计整体增量也能达到8-9%，环比增幅整体超历史季节性表现。相较于2019年主动去库带来的猪价下行压力，高出栏情况下猪价不跌反涨反应了当前市场需求状况良好，短期市场供需两旺。值得关注的是，12月以来，生猪出栏体重反季节性下降反应市场整体有一定的抛售压力，最近一周生猪出栏体重下降至120公斤以下，处于近年同期以来偏低水平。猪源出栏过多叠加出栏体重下滑，年后实际供应或可能低于实际预期，年后生猪市场出栏体重或以常态化运行为主0500001000001500002000002500003000001142792261911427102351811427922417301326821417301234567891011122020202120221001051101151201251301351401357911131517192123252729313335373941434547495120182019202020212022 5GALAXY FUTURES1.2 四季度后备母猪增加年末能繁存栏抬升单位：万头单位：头能繁母猪存栏量后备母猪销量5农业农村部表示，2021年生猪生产全面恢复。截止到2021年底，全国能繁母猪存栏4329万头，产能回到合理水平。全年猪肉产量5296万吨、比上年增长28.8%，基本达到历史正常年份水平。9月以来，后备母猪销量环比增长，按照3个月左右的生长周期来看，近期新增能繁存栏量开始呈现小幅抬升，整体来看，11-12月猪价上涨期间，养殖企业淘汰母猪进度有所放缓，也同样有利于年末能繁环比抬升，12月能繁母猪存栏不降反增反应了养殖企业在猪价上涨背景下的反季节性补栏动作。不过进入本月后，淘汰母猪价格呈现继续呈现下跌态势，一方面因2季度补栏三元母猪进入集中淘汰期，整体猪价有所走弱，市场淘汰意愿有所增加，预计能繁母猪后续仍以偏去化态势为主。-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%0500100015002000250030003500400045005000-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%050001000015000200002500030000350004000045000500002020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月数量环比 6GALAXY FUTURES1.3 冻品库存持续下滑鲜冻肉价差缩窄单位：%单位：千克元/公斤00.10.20.30.40.50.60.70.81471013161922252831343740434649522013201420152016201720182019202020212022冻品库存海关猪肉月度进口量国内2号肉鲜品-冻品价差6050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000123456789101112201220132014201520162017201820192020202100.511.522.533.544.552021第22周2021第24周2021第26周2021第28周2021第30周2021第32周2021第34周2021第36周2021第38周2021第40周2021第42周2021第44周2021第46周2021第48周2021第50周2021第52周2022第1周2021年中以来，国内猪肉冻品库存持续下滑，截止当前冻品库存降至10%以下，猪价下跌压力以及进口数量的减少导致前期进口冻品的得以消化。海关数据显示，12月国内冻肉进口量17万吨较上月环比小幅减少，全年同比降至357万，同比下降17%，考虑到国内外猪肉价格倒挂，明年进口仍有缩量空间；过去一年中猪肉消费减少重要因素之一在于冻肉持续出库对于鲜销的冲击，但随着冻品库存的消化以及鲜肉价格的逐步回落，鲜品与冻品价差进口开始持续回落，对于鲜肉消费形成支撑，需求预期开始逐步好转。 7GALAXY FUTURES1.4 餐饮消费边际好转猪肉性价比逐步显现单位：%单位：千克元/公斤社零指数猪肉-鸡肉价格牛肉-猪肉价格7受疫情影响，2021年12月社零指数环比继续走弱，数据口径均以对照疫情前2019为参照，可以看到整体餐饮消费并未达到疫情前水平，但分细节来看，各项指标中仅餐饮环比呈现增长态势，反应餐饮总需求恶化减弱，疫情对餐饮边际影响开始放缓；此外，当前猪肉对鸡肉价格继续创出历史低点，而牛肉对猪肉价格升水开始逐步显现，未来替代效应将有可能逐步显现。在疫情边际影响减弱，猪肉对鸡肉、牛肉、冻肉价差优势开始逐步显现的背景下，猪肉需求不至于太过悲观。-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.002018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-10社会消费品零售总额:对比2019社会消费品零售总额:商品零售:对比2019社会消费品零售总额:餐饮收入:对比2019社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:对比2019051015202522072514119826131196241129231028161234567891011122015201620172018201920202021202205101520253035220725141198261311962411292310281612345678910111220152016201720182019202020212022 8GALAXY FUTURES养殖利润：生猪养殖利润持续走弱走弱，据部分口径数据测算显示，自繁自养头均亏损300元，外购仔猪亏损33元，二者利润走势进一步分化。在生猪供应逐步转入宽松的背景下，养殖利润预计仍有一定的回落空间母猪：二元母猪价格33.55元/公斤，母猪市场成交清淡，询价较少，短期来看，市场变化力度或比较有限，无论价格或成交量上均整体以稳为主，12月后备母猪补栏环比增加8%，截止当前，生猪养殖利润亏损，且自繁自养与外购仔猪养殖利润倒挂，猪病频发，种猪厂成交情况连续不佳，预计1月补栏数据表现可能相对较差，短期趋势性特征不明显。淘汰母猪价格表现继续偏弱，按照当前三元母猪2-3胎左右的胎龄测算来看，待淘数量或整体较大，且市场对年后猪价一致性预期不好，因而短期淘汰意愿较强，市场仍有较多母猪转商销售，母猪市场仍然缺乏价格支撑。仔猪：本周仔猪价格27.2元/公斤，较此前一周继续维持小幅震荡，冬季本身为腹泻病高发时期，价格推动因素仍然不强。虽然近期仔猪市场表现仍然较萎靡，但主观来看，外购仔猪养殖利润优于自繁自养，后市仔猪价格走势大概率强于母猪，猪苗需求方面将有所支撑；而供应端来看，6月以来，国内母猪产能替换进度加快，仔猪供应已逐步进入下滑周期，因而短期供需两端形成反向支撑，预计价格底部支撑仍然比较坚挺，整体来看，在年后补栏，仔猪价格预计也将以偏强震荡为主1.5 养殖利润走势分化仔猪价格下方或有支撑元/公斤元/公斤元/公斤元/公斤自繁自养利润外购仔猪利润母猪价格仔猪价格-1000-50005001000150020002500300035001471013161922252831343740434649522013201420152016201720182019202020212022-2000-1500-1000-50005001000150020002500300014710131619222528313437404346495220132014201520162017201820192020202120222030405060708090第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周单位：元/公斤201520162017201820192020202120220204060801001201402163013115291327122692372141811529203171152912345678910111220182019202020212022 9GALAXY FUTURES1.5 综合分析综合分析年后生猪跌价基本是市场大趋势，根据统计结果来看，过去几年中仅2019与2020年生猪价格未出现下跌。一般通常跌价时间将延续到3月中旬，根据盘面价格来看，当前03合约贴水现货约0.3-0.4元/公斤，尚有预期空间。而现货方面看，屠宰企业周末停工，近期也是应出尽出，现货市场以供需宽松为主，现货跌价压力将有所增加。年后方面虽有消费利好支撑，但季节性影响仍是主力，整体来看，盘面可能仍有一定回落空间策略推荐单边：盘面预计仍有一定下跌空间，可以尝试轻仓偏空操作。套利：观望年份涨跌终止时点节前价格节后价格涨跌情况2012年4月6日17.7514.075-3.6752013年3月18日15.3512.525-2.8252014年3月3日12.32511.7-0.6252015年1月3日12.211.68-0.522016年2月29日18.3517.76-0.592017年3月13日18.02515.575-2.452018年3月26日12.610-2.62019年3月1日10.411.81.42020年2月17日35.7437.131.392021年2月24日29.8926.15-3.74历年春节猪价涨跌情况（单位：元/公斤） 10GALAXY FUTURES目录第三章鸡肉22第四章蛋白粕29第五章玉米及淀粉41第六章油脂48第八章棉花及棉纱63第九章白糖73第七章花生55第二章鸡蛋10第一章生猪2 11GALAXY FUTURES鸡蛋核心要点分析及策略推荐内容摘要2.1 鸡蛋合约在春节前后涨跌表现2.2 鸡蛋合约在2月份走势统计2.3 年后鸡蛋价格预计大幅下跌2.4 在产蛋鸡存栏较低2.5 节前淘汰鸡集中淘汰2.6 鸡蛋利润正常2.7 鸡蛋销量增加，库存量增加2.8 蔬菜价格上涨，猪肉价格弱势2.9 价差套利 12GALAXY FUTURES春节期间市场波动较大，根据过去8年的统计数据显示，鸡蛋3月合约在过去8年间，春节前后的涨跌中，有7年出现下跌，1年价格持平，鸡蛋5月合约在过去8年间，有6年出现下跌，1年价格持平，1年价格上涨。从数据统计方面来看，春节后鸡蛋期货合约价格大概率下跌。鸡蛋合约在春节前后涨跌表现3月合约春节前后涨跌情况5月合约春节前后涨跌情况春节前收盘价春节后开盘价涨跌幅2014年34383288-4.36%2015年42104199-0.