2GALAXY FUTURES兔年春节期间重要宏观事件日期数据影响指数周一(1/23)美国1月Markit制造业PMI初值☆☆☆美国1月Markit服务业PMI初值☆☆☆周四(1/26)美国至1月21日当周初请失业金人数(万人)☆☆☆☆美国第四季度实际GDP年化季率初值☆☆☆美国第四季度实际个人消费支出季率初值☆☆☆美国第四季度核心PCE物价指数年化季率初值☆☆☆美国12月耐用品订单月率☆☆☆美国12月新屋销售总数年化(万户)☆☆☆周五(1/27)美国12月核心PCE物价指数年率☆☆☆美国12月个人支出月率☆☆☆美国12月核心PCE物价指数月率☆☆☆☆美国1月密歇根大学消费者信心指数终值☆☆☆☆美国1月一年期通胀率预期☆☆☆美国12月成屋签约销售指数月率☆☆☆ 3GALAXY FUTURES第一章铜：3第二章铝：4目录第四章锌：6第五章锡：7第六章镍：8第七章贵金属：9第三章铅：5 4GALAXY FUTURES铜：节后需求复苏预期强，铜价易涨难跌4供需分析：海外供应紧张，Codelco两家冶炼厂停产，巴西Paranapanema冶炼厂宣布破产，韩国Onsan冶炼厂生产不正常，LME铜库存下降，市场对海外供应的担忧很强。需求端来看，国内目前处于季节性淡季，下游企业开始放假，但是光伏企业订单非常好，春节期间维持正常生产。国内疫情快速过峰，市场对节后需求复苏的预期强，预计春节后消费会有一波超季节性的修复。海外维持高利率，房地产、家电、电子等消费下降。行情展望及策略推荐：最近铜价上涨的逻辑来自于预期的修复，国内疫情快速过峰，市场对需求复苏的预期强。虽然目前消费比较弱，但是淡季垒库是正常的季节性现象，无法证伪节后消费复苏的逻辑。从铜的基本面来看，海外供应干扰很集中，LME注销仓单不断上升的情况下，市场对供应的担忧非常强，总体来看，铜处于易涨难跌的状态。由于铜价已经积累了大量的涨幅，春节假期期间海外集中公布经济数据，建议持有沪铜看涨期权。 5GALAXY FUTURES铝：买在无人问津时，卖在人声鼎沸处5供需分析：宏观方面12月地产数据、消费数据、固定资产投资数据等依然维持大幅负增长，弱现实依然存在，但是近期相关的产业扶持政策包括刘鹤在达沃斯论坛关于地产支柱性产业的发言都对市场信心带来较大的提振。产业方面，国内供应端近期企稳，主要是结构上的变动，铸锭量维持高位，周度累库在7-8万吨左右，春节节后预计累库高点在130万吨以上，带来一定的压力。现货市场基本进入假期模式，钢联高频数据显示主流地区日增库约3万吨，累库速度较快，使得国内走势明显弱于外盘。行情展望及策略推荐：交易策略方面，铝价冲上1.9万元以后，进一步上涨的动力需要来自于更多的宏观乐观情绪和非理性交易，但是近期一致性预期较强，头寸拥挤，支撑多头的逻辑或将走弱，需要谨慎“多杀多”的风险以及宏观情绪转向和产业层面共振带来回落的风险。建议轻仓尝试沽空或买入看跌期权。 6GALAXY FUTURES锌：淡季炒宏观，预期的博弈6供需分析：供应端目前提产的条件具备，矿端库存高、加工费高、利润高、疫情制约消退，投产积极性高；1月份产量因春节因素表现较好，二月份因金利投产同样预期较好。需求端镀锌表现尚可，近期黑色系商品表现较好，镀锌产量和开工强于往年，且库存较低；氧化锌及压铸合金表现很差，提前放假，需求明显弱势。锌锭七地社会库存环比大幅增加1.87万吨至8.93万吨，较快的增速给市场带来明显压力。行情展望及策略推荐：宏观主导的连续反弹之后，受制于消费季节性淡季和快速累库，市场陷入调整回落。假期较长，不建议多单持有，可尝试买入看跌期权 7GALAXY FUTURES铅：春节周来临，铅价或将陷入震荡7供需分析：季节性淡季继续抑制价格，国内现货市场进入假期模式，国内现货的疲软、交仓的压力、边际增加的库存使得铅价承压，较好的出口利润将外盘拖累，促使内外价格共振回落；产业方面，近期市场变化较小，进入消费季节性淡季后，消费很弱，库存开始累积，销售困难后铅锭不断地运到交割仓库，再生市场成交乏力局面未有改善，散单几无报价；废电瓶价格略有回落，多数回收商也不在报价。行情展望及策略推荐：节前市场或将震荡偏弱，建议节前观望为主或者日内短线逢高沽空操作 8GALAXY FUTURES镍：一季度产量难以释放，价格高位震荡等待需求指引8供需分析：纯镍目前供需双弱，消费疲软叠加金川减产，国内现货市场已经进入假期模式，受制于物流运输的影响，保税区清关速度放缓，可能影响春节期间累库速度。高镍铁因其替代不锈钢部分Feni和废不锈钢的用量，预计年后钢厂复产提振环比需求，高镍铁价格也易涨难跌。硫酸镍连续反弹，年后若新能源汽车有新措施提振产销，产业链整体会有一定修复。行情展望及策略推荐：一季度纯镍产量难以释放，市场对旺季需求持乐观预期，验证之前仍有炒作空间。过去两年春节前后合计六周内，镍社会库存会有15%以上增幅，但今年基数相比往年更低，绝对水平恢复缓慢。现货高升水随着累库收敛，2302合约还有向上修复基差的空间，近强远弱的格局将延续到累库较为充分造成供应压力。镍价春节期间预计仍维持高位震荡，避险观望为主，关注年后累库情况。 9GALAXY FUTURES锡：一季度锡矿供应收紧，锡价高位震荡以待需求指引9供需分析：一季度锡矿产量收紧，目前正处在缅甸生产淡季，而且一季度没有大的项目投放。现在海外存在干扰，秘鲁圣拉斐尔锡矿因为抗议问题停产。另外去年一季度缅甸抛储8000吨，目前价格下难以刺激缅甸抛储，所以无论是同比还是环比来看，锡矿的供应是下降的。锡矿加工费不断下降，云南40%锡矿加工费下滑至15500元/吨，精锡冶炼厂生产积极性不高。需求端，目前正处在消费淡季，家电和电子等行业消费不佳，传统行业陆续放假，光伏行业还维持满产。海外需求陷入衰退，电子需求进一步回落。行情展望及策略推荐：目前需求表现不佳，精锡消费集中在电子行业，国内外电子行业需求表现疲弱，制约精锡消费。锡矿供应端存在干扰，供应会收紧。预计锡价处于高位震荡状态。目前锡价处于高位震荡状态，春节期间以避险观望为主。 10GALAXY FUTURES贵金属：短期存在回调风险趋势依然震荡上行10基本面分析：由于市场对未来美国经济衰退充满了担忧，加上认为美联储加息已经进入尾声，因此，贵金属价格自11月以来一直处于震荡上行的状态。分项看，避险属性强的黄金整体走势强于商品属性强的白银；受到汇率变动的影响，内盘走势则明显弱于外盘。需求方面，春节将是国内首饰消费需求较为旺盛的时期，加上市场看涨的情绪较强，若金价有所回落的话，将更刺激市场购买的欲望。行情展望及策略推荐：虽然市场看涨贵金属情绪浓烈，但考虑到美联储2月将继续加息25个基点，因此上方依然存在一定的压力，加上此前贵金属价格上涨幅度较大，所以不排除短期调整的可能，但整体而言上涨趋势发现变化的概率较低。策略方面，考虑到虽然存在一定回调的风险，但趋势依然向上，所以可以留少量多单持有。 11GALAXY FUTURES免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。11 银河期货微信公众号下载银河期货APP北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 IFC Tower, 8 JianguomenwaiStreet, Beijng, P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn