2022Q1有色持仓上行，机构大幅增持贵金属及工业金属板块

2022Q1有色股微跌，贵金属、工业金属支撑板块 2022Q1有色板块跌幅8.6%，较2021Q4下降10.04pct。自2022Q1俄乌危机爆发，全球通胀高居不下，国内多地疫情蔓延，部分企业面临停产停工，受外部大环境影响，上证综合指数季度下降10.65%，SW有色季度下跌8.6%，但总体表现优于大盘。2021Q1有色板块的涨跌幅排名第9，环比上季度排名上升7位，贵金属、铜等子板块涨幅靠前，支撑有色大板块在震荡大盘中位居前列。2022Q1金属价格继续维系高位，Q1 LME铜、铝均价分别为9997.16美元/吨、3261.87美元/吨，环比分别上升3.00%、上升18.46%；同比分别上升17.59%、55.64%。铜方面，受新冠疫情冲击，国内对铜需求偏淡，精铜供应偏紧，低库存支撑铜价上行；铝方面，海外铝价受能源通胀价格高企，国内电解铝复产进度受各省能耗总量制约，稳增长政策下铝产品需求逐渐恢复，Q1现货库存不及往年，低位库存支撑Q1铝价震荡上行。 2022Q1有色行业基金持仓比例环比上升0.82pct，重点增持贵金属及工业金属板块 从机构持仓角度来看：SW有色2022Q1基金持仓比例环比上升0.82pct至4.47%。2022年一季度全球疫情持续、俄乌战争爆发、通胀高居不下，市场避险需求明显提升，贵金属板块走强，工业金属、能源金属价格维持高位，相关企业利润预期可观，有色板块基金持仓环比2021Q4上升0.82pct至4.47%上升，有色板块基金持仓处于历史较高分位。 工业金属：稳增长叠加低库存，工业金属价格有望长期景气。 供给端，双碳政策及能源价格抬升高能耗金属的生产成本，同时政策上也限制了部分产能的扩张，另外疫情、地缘政治等不确定或持续对供给端产生影响。需求端，国内稳增长、促销费政策落地，基建有望进一步带动基本金属需求，另外铜等金属也受益于新能源需求。当前铜铝镍等金属库存处于低位，价格或维系高位，供需双重作用，未来工业金属有望长期景气。 能源金属：锂方面，资源具备较高溢价，持续看好产业链一体化逻辑。1）锂资源长期紧张，2022年下半年开始锂资源项目开始集中投产，项目本身不确定性叠加需求高位放量下，锂资源供应或长期紧张。2）产业链一体化或构筑上下游企业核心竞争优势。产业链一体化有助于保持供应链安全，降低生产经营成本，驱动需求端持续放量，未来或形成显著竞争优势。 钴方面，外盘钴价高企，国内钴库存依旧处于低位，短期国内钴价或维系高位。红土镍矿湿法项目伴生钴也将补充部分供给增量，但未来随着三元动力电池基数增加，3C电池需求稳中有增，钴产品价格或长期处于合理区间。 镍方面，产业链一体化趋势显著，青山高冰镍已逐步交付，而华越等红土镍矿湿法项目逐步落地，HPAL及富氧侧吹等新工艺利好三元渗透率提升。 稀土磁材板块：产品指标有序释放，利好氧化物磁材一体化企业。 受疫情、下游需求等因素影响，当前镨钕氧化物市场主流成交价弱稳于85万元/吨，随着节后新能源产业链复工复产及磁材企业开工率提升，稀土价格或维系高位，长期来看，新能源、风电、变频空调等需求雪坡长，稀土需求仍有支撑。 建议关注：1）工业金属：紫金矿业、神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等；2）能源金属：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、西藏矿业、盐湖股份、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等；3）稀土磁材：北方稀土、金力永磁等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求不及预期，宏观经济表现不及预期 1、2022Q1有色股微跌，贵金属、工业金属支撑板块 2022Q1有色板块跌幅8.6%，较2021Q4下降10.04pct。自2022Q1俄乌危机爆发，全球通胀高居不下，国内多地疫情蔓延，部分企业面临停产停工，受外部大环境影响，上证综合指数季度下降10.65%，SW有色季度下跌8.6%，但总体表现优于大盘。2021Q1有色板块的涨跌幅排名第9，比上季度排名上升7位，贵金属、铜等子板块涨幅靠前，支撑有色大板块在震荡大盘中位居前列。2022Q1金属价格继续维系高位，Q1 LME铜、铝均价分别为9997.16美元/吨、3261.87美元/吨，环比分别上升3.00%、上升18.46%；同比分别上升17.59%、55.64%。铜方面，受新冠疫情冲击，国内对铜需求偏淡，精铜供应偏紧，低库存支撑铜价上行；铝方面，海外铝价受能源通胀价格高企，国内电解铝复产进度受各省能耗总量制约，稳增长政策下铝产品需求逐渐恢复，Q1现货库存不及往年，低位库存支撑Q1铝价震荡上行。 图1：SW有色2022Q1涨幅排位第9 图2：SW有色2022Q1走势优于大盘 图3：2022Q1SW有色各版块涨跌幅 二级板块细分来看，贵金属板块涨幅领跑有色各板块，2022Q1涨幅达7.68%，对有色金属板块形成有力支撑。2022Q1工业金属下跌1.45%、小金属下跌12.17%、能源金属下跌16.86%、金属新材料下跌22.26%。二月俄乌冲突爆发，避险情绪升温，西方对俄制裁加码致使能源粮食价格攀升，三月全球处于罕见高通胀，凸显贵金属作为避险手段和抗通胀工具的属性，支撑Q1贵金属价格大幅增加，COMEX黄金、银期货收盘价（活跃合约）价格分别为1942.3美元/盎司、24.97美元/盎司，涨幅分别达到6.11%、6.92%。三级板块细分来看，黄金上涨9.09%、铜上涨3.05%、铝下跌4.28%、铅锌下跌8.49%、其他小金属下跌9.45%、磁性材料下跌21.04%、其他金属新材料下跌25.14%。黄金和铜板块领涨，支撑有色板块，其他金属新材料、磁性材料领跌。 2022Q1，黄金板块领跑，主要受俄乌战争爆发影响，能源通胀高涨，实际利率下行叠加避险情绪支撑金价不断走强，Q1黄金板块涨幅达9.09%。2月24日，俄展开军事活动、俄乌断交，西方为支援乌克兰利用经济手段制裁俄罗斯，包括拒绝进口俄罗斯天然气、石油等大宗商品，导致欧洲能源危机加剧，能源粮食价格飞升，全球陷入通胀，对通胀担忧及和未来经济的不确定致使黄金价格大幅增加。个股方面，2022年Q1，*ST园城涨幅达到33.12%，赤峰黄金达到21.68%。 新能源需求依旧景气，但2022Q1锂行业股票存在不同幅度调整。虽然三月末受疫情影响，下游车企减产停产，但总体Q1新能源市场需求旺盛，带动稀土和锂的需求增加，新能源终端表现良好，正极材料高位放量下，锂盐需求持续提升。2022年Q1，中国三元材料总产量为13.96万吨，同比上涨66.38%，环比增长8.21%。2022年Q1，中国磷酸铁锂总产量为15.92万吨，同比上涨182.90%，环比增加53.51%。受益于下游需求持续景气，以及供给端新增产能有限，锂价持续上行，电池级氢氧化锂（粗颗粒）一季度均价37.68万元/吨，环比+98.11%，同比增加525.81%；电池级碳酸锂一季度均价42.20万元/吨，环比+101.15%，同比+466.62%。 图4：22Q1铝板块SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 图5：22Q1铜板块SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 图6：22Q1铅锌SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 图7：22Q1黄金SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 图8：22Q1稀土&磁材SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 图9：22Q1能源金属SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 2、2022Q1有色行业基金持仓比例环比上升0.82pct，重点增持贵金属及工业金属板块 从机构持仓角度来看：SW有色2022Q1基金持仓比例环比上升0.82pct至4.47%。2022年一季度全球疫情持续、俄乌战争爆发、通胀高居不下，市场避险需求明显提升，贵金属板块走强，工业金属、能源金属价格维持高位，相关企业利润预期可观，有色板块基金持仓环比2021Q4上升0.82pct至4.47%上升，有色板块基金持仓处于历史较高分位。 图9：2022Q1有色板块基金配比环比上升 细分个股而言：前10家企业的公募基金持仓占比从2021Q4的75.58%下降至2022Q1的74.03%，其中华友钴业持仓占比最大为17.51%，由于俄乌局势利好贵金属，紫金矿业受益于黄金利好，持仓提升幅度明显。2022Q1公募基金持仓前10家公司合计1069.07亿元，环比提升50.70亿元，占全部有色板块的持仓从2021Q4的75.58%下降至2022Q1的74.03%。 前10家企业分别为华友钴业252.91亿元（17.51%）、A股紫金矿业219.95亿元（15.23%）、天齐锂业156.89亿元（10.86%）、A股赣锋锂业133.49亿元（9.24%）、明泰铝业71.79亿元（4.97%）等。从有色板块基金持仓前10家企业的增减持情况可以看出，黄金、铝相关企业增持明显。地缘危机叠加高通胀，黄金避险及抗通胀属性凸显，利好黄金企业。“双碳”背景下，环保政策日趋严格，电解铝复产进度受各省能耗总量制约，同时稳增长政策下铝产品需求逐渐恢复，2022Q1电解铝现货库存不及往年，低库存支撑铝价震荡上行，利好铝相关企业。 图10：2022Q1有色板块持仓：华友钴业排名第一，机构大幅增持紫金矿业 图10：2022Q1有色板块基金持仓拆分 图10：持仓变动分析：2022Q1锂板块环比减持92亿元、黄金及铝板块增持幅度较大 表1：从持仓市值来看，有色板块2022Q1基金持股前10大公司 从个股增持方面来看：2022Q1公募基金增持有色板块的前5大股票分别为紫金矿业被增仓76318.63万股（5.74%→9.46%）、铜陵有色被增仓17914.33万股（0.42%→2.12%）、中国宏桥被增仓16710.55万股 （0.53%→2.33%）、神火股份被增仓12437.07万股（3.69%→9.26%）、云铝股份被增仓11764.28万股（0.43%→4.73%）。从2022Q1公募基金增仓来看，贵金属、铝、铜等板块均有个股被机构增持。 表2：从股数来看，2022Q1基金增仓top10 反之，从个股减持方面来看：2022Q1减持幅度低于2021Q4，2022Q1公募基金减持有色板块的前5大股票分别为：南山铝业被减仓3.32亿股（6.31%→3.53%）、方大炭素被减仓4993.75万股（2.61%→1.30%）、天齐锂业被减仓3607.83万股（15.53%→13.08%）、亚太科技被减仓2080.45万股 （2.47%→0.15%）、宝钛股份被减仓1981.07万股（8.93%→4.79%）。 表3：从股数来看，2022Q1基金减仓top10 3、投资建议：继续强调工业金属、新能源及稀土领域投资机会 工业金属：稳增长叠加低库存，工业金属价格有望长期景气。供给端，双碳政策及能源价格抬升高能耗金属的生产成本，同时政策上也限制了部分产能的扩张，另外疫情、地缘政治等不确定或持续对供给端产生影响。需求端，国内稳增长、促销费政策落地，基建有望进一步带动基本金属需求，另外铜等金属也受益于新能源需求。当前铜铝镍等金属库存处于低位，价格或维系高位，供需双重作用，未来工业金属有望长期景气。 能源金属：锂方面，资源具备较高溢价，持续看好产业链一体化逻辑。1）锂资源长期紧张，2022年下半年开始锂资源项目开始集中投产，项目本身不确定性叠加需求高位放量下，锂资源供应或长期紧张。2）产业链一体化或构筑上下游企业核心竞争优势。产业链一体化有助于保持供应链安全，降低生产经营成本，驱动需求端持续放量，未来或形成显著竞争优势。 钴方面，外盘钴价高企，国内钴库存依旧处于低位，短期国内钴价或维系高位。红土镍矿湿法项目伴生钴也将补充部分供给增量，但未来随着三元动力电池基数增加，3C电池需求稳中有增，钴产品价格或长期处于合理区间；镍方面，产业链一体化趋势显著，青山高冰镍已逐步交付，而华越等红土镍矿湿法项目逐步落地，HPAL及富氧侧吹等新工艺利好三元渗透率提升。 稀土磁材板块：继续关注稀土领域投资机会，矿产品