2022Q1有色持仓上行，机构大幅增持贵金属及工业金属板块

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2022Q1有色持仓上行，机构大幅增持贵金属及工业金属板块 ■2 0 22Q1有色股微跌，贵金属、工业金属支撑板块 2022Q1有色板块跌幅8.6%，较2021Q4下降10.04pct。自2022Q1俄乌危机爆发，全球通胀高居不下，国内多地疫情蔓延，部分企业面临停产停工，受外部大环境影响，上证综合指数季度下降10.65%，SW有色季度下跌8.6%，但总体表现优于大盘。2021Q1有色板块的涨跌幅排名第9，环比上季度排名上升7位，贵金属、铜等子板块涨幅靠前，支撑有色大板块在震荡大盘中位居前列。2022Q1金属价格继续维系高位，Q1 LME铜、铝均价分别为9997.16美元/吨、3261.87美元/吨，环比分别上升3.00%、上升18.46%；同比分别上升17.59%、55.64%。铜方面，受新冠疫情冲击，国内对铜需求偏淡，精铜供应偏紧，低库存支撑铜价上行；铝方面，海外铝价受能源通胀价格高企，国内电解铝复产进度受各省能耗总量制约，稳增长政策下铝产品需求逐渐恢复，Q1现货库存不及往年，低位库存支撑Q1铝价震荡上行。 ■2022Q1有色行业基金持仓比例环比上升0.82pct，重点增持贵金属及工业金属板块 从机构持仓角度来看：SW有色2022Q1基金持仓比例环比上升0.82pct至4.47%。2022年一季度全球疫情持续、俄乌战争爆发、通胀高居不下，市场避险需求明显提升，贵金属板块走强，工业金属、能源金属价格维持高位，相关企业利润预期可观，有色板块基金持仓环比2021Q4上升0.82pct至4.47%上升，有色板块基金持仓处于历史较高分位。 ■工业金属：稳增长叠加低库存，工业金属价格有望长期景气。 供给端，双碳政策及能源价格抬升高能耗金属的生产成本，同时政策上也限制了部分产能的扩张，另外疫情、地缘政治等不确定或持续对供给端产生影响。需求端，国内稳增长、促销费政策落地，基建有望进一步带动基本金属需求，另外铜等金属也受益于新能源需求。当前铜铝镍等金属库存处于低位，价格或维系高位，供需双重作用，未来工业金属有望长期景气。 ■能源金属：锂方面，资源具备较高溢价，持续看好产业链一体化逻辑。1）锂资源长期紧张，2022年下半年开始锂资源项目开始集中投产，项目本身不确定性叠加需求高位放量下，锂资源供应或长期紧张。2）产业链一体化或构筑上下游企业核心竞争优势。产业链一体化有助于Table_Tit le 2022年05月06日 有色金属 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -6.41 3.20 30.80 绝对收益 -12.49 -8.80 9.19 雷慧华 分析师 SAC执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 覃晶晶 报告联系人 qinjj1@essence.com.cn 相关报告 锂矿拍卖价格创新高，复工复产加速需求复苏 2022-05-03 PLS锂精矿拍卖价格续创新高，基建发力利好工业金属需求 2022-04-28 复工复产刺激电解铝开启去库，智利锂矿国有化改革被否 2022-04-25 复工复产逐步推进，金属需求有望回暖 2022-04-24 吉林、上海两地推进复工复产，有望修复金属需求 2022-04-18 -25%-12%1%14%27%40%53%202 1-05202 1-09202 2-01有色金属(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 保持供应链安全，降低生产经营成本，驱动需求端持续放量，未来或形成显著竞争优势。 钴方面，外盘钴价高企，国内钴库存依旧处于低位，短期国内钴价或维系高位。红土镍矿湿法项目伴生钴也将补充部分供给增量，但未来随着三元动力电池基数增加，3C电池需求稳中有增，钴产品价格或长期处于合理区间。 镍方面，产业链一体化趋势显著，青山高冰镍已逐步交付，而华越等红土镍矿湿法项目逐步落地，HPAL及富氧侧吹等新工艺利好三元渗透率提升。 ■稀土磁材板块：产品指标有序释放，利好氧化物磁材一体化企业。受疫情、下游需求等因素影响，当前镨钕氧化物市场主流成交价弱稳于85万元/吨，随着节后新能源产业链复工复产及磁材企业开工率提升，稀土价格或维系高位，长期来看，新能源、风电、变频空调等需求雪坡长，稀土需求仍有支撑。 ■建议关注：1）工业金属：紫金矿业、神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等；2）能源金属：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、西藏矿业、盐湖股份、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等；3）稀土磁材：北方稀土、金力永磁等。 ■风险提示：金属价格大幅波动，需求不及预期，宏观经济表现不及预期 行业动态分析/有色金属 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1、2022Q1有色股微跌，贵金属、工业金属支撑板块 2022Q1有色板块跌幅8.6%，较2021Q4下降10.04pct。自2022Q1俄乌危机爆发，全球通胀高居不下，国内多地疫情蔓延，部分企业面临停产停工，受外部大环境影响，上证综合指数季度下降10.65%，SW有色季度下跌8.6%，但总体表现优于大盘。2021Q1有色板块的涨跌幅排名第9，比上季度排名上升7位，贵金属、铜等子板块涨幅靠前，支撑有色大板块在震荡大盘中位居前列。2022Q1金属价格继续维系高位，Q1 LME铜、铝均价分别为9997.16美元/吨、3261.87美元/吨，环比分别上升3.00%、上升18.46%；同比分别上升17.59%、55.64%。铜方面，受新冠疫情冲击，国内对铜需求偏淡，精铜供应偏紧，低库存支撑铜价上行；铝方面，海外铝价受能源通胀价格高企，国内电解铝复产进度受各省能耗总量制约，稳增长政策下铝产品需求逐渐恢复，Q1现货库存不及往年，低位库存支撑Q1铝价震荡上行。 图1：SW有色2022Q1涨幅排位第9 资料来源：wind,安信证券研究中心 图2：SW有色2022Q1走势优于大盘 资料来源：wind,安信证券研究中心 -8.60% -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000SW有色金属 上证综合指数 行业动态分析/有色金属 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：2022Q1 SW有色各版块涨跌幅 资料来源：wind,安信证券研究中心 二级板块细分来看，贵金属板块涨幅领跑有色各板块，2022Q1涨幅达7.68%，对有色金属板块形成有力支撑。2022Q1工业金属下跌1.45%、小金属下跌12.17%、能源金属下跌16.86%、金属新材料下跌22.26%。二月俄乌冲突爆发，避险情绪升温，西方对俄制裁加码致使能源粮食价格攀升，三月全球处于罕见高通胀，凸显贵金属作为避险手段和抗通胀工具的属性，支撑Q1贵金属价格大幅增加，COMEX黄金、银期货收盘价（活跃合约）价格分别为1942.3美元/盎司、24.97美元/盎司，涨幅分别达到6.11%、6.92%。三级板块细分来看，黄金上涨9.09%、铜上涨3.05%、铝下跌4.28%、铅锌下跌8.49%、其他小金属下跌9.45%、磁性材料下跌21.04%、其他金属新材料下跌25.14%。黄金和铜板块领涨，支撑有色板块，其他金属新材料、磁性材料领跌。 2022Q1，黄金板块领跑，主要受俄乌战争爆发影响，能源通胀高涨，实际利率下行叠加避险情绪支撑金价不断走强，Q1黄金板块涨幅达9.09%。2月24日，俄展开军事活动、俄乌断交，西方为支援乌克兰利用经济手段制裁俄罗斯，包括拒绝进口俄罗斯天然气、石油等大宗商品，导致欧洲能源危机加剧，能源粮食价格飞升，全球陷入通胀，对通胀担忧及和未来经济的不确定致使黄金价格大幅增加。个股方面，2022年Q1，*ST园城涨幅达到33.12%，赤峰黄金达到21.68%。 新能源需求依旧景气，但2022Q1锂行业股票存在不同幅度调整。虽然三月末受疫情影响，下游车企减产停产，但总体Q1新能源市场需求旺盛，带动稀土和锂的需求增加，新能源终端表现良好，正极材料高位放量下，锂盐需求持续提升。2022年Q1，中国三元材料总产量为13.96万吨，同比上涨66.38%，环比增长8.21%。2022年Q1，中国磷酸铁锂总产量为15.92万吨，同比上涨182.90%，环比增加53.51%。受益于下游需求持续景气，以及供给端新增产能有限，锂价持续上行，电池级氢氧化锂（粗颗粒）一季度均价37.68万元/吨，环比+98.11%，同比增加525.81%；电池级碳酸锂一季度均价42.20万元/吨，环比+101.15%，同比+466.62%。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15% 行业动态分析/有色金属 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图4：22Q1铝板块SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 图5：22Q1铜板块SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心 图6：22Q1铅锌SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 图7：22Q1黄金SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心 图8：22Q1稀土&磁材SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 图9：22Q1能源金属SW指数、商品价格、股价涨跌幅对比 资料来源：wind,安信证券研究中心 资料来源：wind,安信证券研究中心 2、2022Q1有色行业基金持仓比例环比上升0.82pct，重点增持贵金属及工业金属板块 从机构持仓角度来看：SW有色2022Q1基金持仓比例环比上升0.82pct至4.47%。2022年一季度全球疫情持续、俄乌战争爆发、通胀高居不下，市场避险需求明显提升，贵金属板块走强，工业金属、能源金属价格维持高位，相关企业利润预期可观，有色板块基金持仓环比2021Q4上升0.82pct至4.47%上升，有色板块基金持仓处于历史较高分位。 -40%-20%0%20%40%60%神火股份 LME铝（3月） 云铝股份 鼎胜新材 SW铝 中国铝业 明泰铝业 怡球资源 常铝股份 新疆众和 南山铝业 顺博合金 永茂泰 鑫铂股份 银邦股份 海星股份 华峰铝业 亚太科技 -40%-30%-20%-10%0%10%铜陵有色 LME铜（3月） SW铜（3月） 龙宇燃油 精艺股份 众源新材 白银有色 金田铜业 鹏欣资源 有研粉材 江西铜业 电工合金 海亮股份 云南铜业 嘉元科技 鑫科材料 楚江新材 博威合金 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%ST华钰 LME锌（3月） 国城矿业 盛达资源 LME铅（3月） 兴业矿业 驰宏锌锗 株冶集团 西部矿业 宏达股份 罗平锌电 锌业股份 SW铅锌 中金岭南 豫光金铅 中色股份 西藏珠峰 -20%-10%0%10%20%30%40%*ST园城 赤峰黄金 紫金矿业 西部黄金 山东黄金 SW黄金 COMEX黄金 银泰黄金 湖南黄金 中金黄金 恒邦股份 *ST金泰 ST荣华 -40%-30%-20%-10%0%10%20%氧化镨钕 大地熊 中钢天源 龙磁科技 盛和资源 北矿科技 中科三环 北方稀土 宁波韵升 英洛华 广晟有色 SW磁性材料 正海磁材 铂科新材 银河磁体 五矿稀土 横店东磁 金力永磁 天通股份 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%电池级碳酸锂 中矿资源 金属钴