银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 18年2月13日星期二A . M .10: 0 0 一、持仓理念 持仓的目的——利润扩大。当在长假不确定的时点，持仓的目的除了扩大利润之外，更要兼顾节日风险的可控。因此，节前的持仓时点，对风险利润的权衡尤其重要。决定过节持仓去留的核心是：节日期间外盘走势预期。 以下为国内品种与外盘走势关联强弱的统计。 表1:板块分类与外盘关联度统计 板块分类 品种 相关外盘 关联度 农产品 大豆、豆粕、豆油、棕油、菜油、菜粕 芝加哥CBOT、马来西亚BMD 极强 玉米、小麦、早籼稻、粳稻 芝加哥CBOT 较弱 鸡蛋 无 —— 资料来源: 银河期货农产品事业部 二、假期间国外主要报告 表2:节日期间主要报告公布统计 时间周期：2月15日00:00至2月21日24:00 板块分类 北京时间 事件 此次影响重要程度 宏观 2月15日21:30 美国1月PPI、核心PPI年率(%) 重要 2月20日18:00 欧元区2月ZEW经济景气指数 重要 2月20日18:00 德国2月ZEW经济景气指数 重要 2月20日08:30 澳洲联储公布2月货币政策会议纪要。 重要 2月21日17:00 欧元区2月Markit制造业PMI初值 重要 2月21日05:30 美国截至2月16日当周API原油库存变动(万桶) 重要 农产品 2月15日21:30 USDA周度出口销售报告 重要 2月15日1:00 NOPA 2月压榨报告 重要 2月21日0:00 USDA周度出口检验报告 重要 资料来源: 银河期货农产品事业部 ▍银河期货农产品事业部 ▍节日持仓策略报告 2018年春节持仓策略（农产品） 银河期货农产品事业部 研究员：周麟、郭德祥、刘博闻、胡香君 ：021-60329607 ：jianghongyan@chinastock.com.cn ：上海市浦东区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 : www.yhqh.com.cn 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 研究分析报告 对于报告的实质影响，并不来自数据利多和利空本身。而更多是，来自市场预期数据与实际公布数据的偏离，形成利多和利空。因此，对报告预判来应对实际操作，其实意义不大。 关注报告的目的更多是：1.躲避报告不确定性风险，2.根据报告数据对后续供需平衡表的调整。 三、节日期间外盘走势预判 表3：节日期间相关外盘走势技术展望 时间周期：2月15日00:00至2月22日08:00 板块分类 品种 走势分析 方向 外汇 美元 美元指数修复前期跌幅，春节期间或上探至91上涨压力位。 偏涨 巴西雷亚尔 巴西雷亚尔重返贬值通道，预测贬值至3.33附近 下跌 人民币 离岸人民币短期有贬值需求，预测贬值至6.35附近。 偏跌 农产品 美豆主力 上涨，上探1020美分 涨 马棕油指数 偏涨，上探2600令吉 偏涨 美豆油主力 震荡偏跌，支撑31美分。 偏弱震荡 资料来源: 银河期货农产品事业部 从盘面走势来看，进入2月份以来多数农产品价格企稳，目前走势以粕类最强，其次为鸡蛋，而油脂价格大概率已筑底。春节期间如有持仓，上述品种以轻仓多单为主。 四、行情走势综合分析 1.蛋白粕市场 【市场分析】上周USDA大豆供需报告调高巴西产量至1.12亿吨，调低阿根廷产量至5400万吨。当前阿根廷天气偏干且预期未来半个月降水依然偏少，因此市场对阿根廷5400万吨产量存疑，主流预测范围在4800-5200万吨，因此CBOT大豆价格易涨难跌。阿根廷港口发生罢工事件，造成短期内港口内可用大豆库存减少，附近大豆压榨线停机，阿根廷豆粕可出口量急速下滑，间接支撑美豆粕创新高，对美豆价格亦是利好。 【投资观点】粕类中线多单可继续持有，建议滚动操作，轻仓为佳。 2.油脂市场 【市场分析】马来西亚棕榈油局MPOB公布1月棕榈油供需数据。报告整体利多，利多主要体现于出口量大幅走好并且高于市场预期，产量环比下滑幅度高于历年同期平均水平，进而导致1月期末库存下降18万吨至255万吨。在此调整下，预计2018年上半年国际棕榈油出口或将从去年萧条的状 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 研究分析报告 态中恢复而继续走高，受本年度印度油籽减产的影响，仍然较为看好印度的需求。马来西亚产地1-4月库存有可能持续下滑。马盘节日期间上涨概率较大。棕榈油国内外供需转好，导致国内豆棕油价差大幅缩小。近期棕榈油进口利润快速走差并且亏损严重。2-3月份我国大豆到港量同比持平略降，年后国内油厂大豆供应暂无压力，这无疑利好于国内的豆粕和豆油。预计中短期我国豆油库存将维持140-150万吨的水平，豆油供应将从去年年末的压力中有所缓和，基差见底。上半年国内菜油供应充沛，终端消费较为旺盛，菜豆油1805合约价差的缩小可以关注。 【投资观点】油脂中短周期价格已筑底，棕榈油将继续强于豆油，可尝试棕榈油多单。套利方面菜豆油1805合约的缩小，油粕比1805合约的缩小。 3.玉米淀粉市场 【市场分析】玉米方面，按照目前来看，高粱双反对于3-4月份的行情影响有限，甚至可能会加速3月份的船期，致使3月份压力继续增加，但产区农户及贸易商对明年3-4月看涨信心仍然较强，认定至少优质粮仍有溢价空间，加上高粱双反等利好政策，预计节后仍有一定时间的挺价甚至惜售抬价现象，据此判断节后整体利空，但不排除阶段性向上震荡。淀粉方面，临近春节，食品饮料等终端企业多已放假，淀粉糖销售出库影响明显；糖浆因存储问题，企业基本进入停机计划，而结晶糖和糊精停机不明显，但产品库存开始增加，淀粉消耗的春节特征明显，根据样本企业周度供需情况估算，预计节后经历下游企业补库之后，库存及库存天数恢复到年前水平，当前淀粉企业已经备货至3月中旬，整体原料成本较高，但节后市场不甚乐观，加工利润难免进一步压缩，关注东北库存及华北开机情况，据此判断节后开盘区间宽幅震荡，博弈激烈。 【投资观点】多单离场，中长期空单减仓持有，淀粉玉米套利合约暂时离场，节后择机再入。 4.养殖市场 【市场分析】春节期间蛋鸡正常生产，而消费端则以消耗所备存货为主，产区停收库存积压，蛋价展开季节性下跌，按照近年来春节前后蛋价高低点来看，价差多在1-1.5元/斤以内。结合年后老鸡进一步淘汰，产能恢复有限的预期来看，春节过后蛋价低点或在3.4-3.5元/斤左右。目前，近月合约已经提前给出此预期，在现货相对坚挺的情况下，基差有所修复，但反弹高度不做过分期待，还需根据节后现货表现来做调整，暂以区间震荡思路看待。 【投资观点】短多轻仓持有，关注上方60日均线压力。套利方面，短线参与多5空9。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 研究分析报告 五、过节持仓策略 表4:持仓方向参考 （均为主力合约） 品种 类型 持仓策略 持仓方向 菜粕 单边 周度交易周期内偏多 多 套利 观望 观望 豆粕 单边 周度交易周期内偏多 多 套利 观望 观望 期权 卖出1805合约2650看跌期权 多 豆油 单边 震荡偏涨 偏多 套利 油粕比1805合约的缩小；菜豆油价差1805合约的缩小 下跌 棕榈油 单边 震荡上涨。 多 套利 豆棕价差1805的缩小 下跌 菜籽油 单边 震荡偏弱。 观望 套利 菜豆油价差1805合约的缩小 下跌 玉米 单边 节后一周内，宽幅震荡或短暂冲高的概率较大 观望 套利 考虑59反套机会 下跌 淀粉 单边 节后一周内，宽幅震荡，周内偏强 多 套利 观望 观望 鸡蛋 单边 轻仓多 多 套利 短线参与多5空9 正套 综合持仓建议 持多 豆粕1805；菜粕1805；棕榈油1805；鸡蛋1805。 持空 无。 套利 鸡蛋5-9正套；油粕比1805合约的缩小；菜豆油1805合约的缩小；豆棕油1805合约的缩小；玉米5-9反套。 期权 卖出m1805合约2650看跌期权；卖出y1805合约5600看跌期权。 资料来源: 银河期货农产品事业部 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 研究分析报告 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。