0GALAXY FUTURES 1GALAXY FUTURES兔年春节期间重要事件 2GALAXY FUTURES生猪：大体重猪源有待消化，节后猪市或仍然偏弱3鸡蛋：节后现货价预计下跌4目录蛋白粕：美豆估值偏高，但驱动支撑仍在6玉米及淀粉：假期交易平淡，现货底部震荡7油脂：棕榈油维持逢低做多思路，菜油止盈待反弹后做空8花生：节后预计偏强运行9棉花棉纱：消费边际预期改善，节后看预期兑现情况10白糖：印度出口配额尚未落地，原糖走向扑朔迷离11航运：供需格局走向宽松，节后运价继续承压12鸡肉：鸡苗继续上涨，毛鸡价格平稳5 3GALAXY FUTURES生猪：大体重猪源有待消化节后猪市或仍然偏弱供需分析：年前最后一周，市场大体重猪源供应数量仍然较大，而年前一周屠宰企业开工率明显下滑，因而跨年成猪数量增加将导致年后出栏压力加大。从历史10年统计规律来看，除2019和2020特殊年份，年后猪价一般较年前都有所下跌，今年在供应压力仍然维持的情况下，预计猪价仍有回落压力。需求方面看，最近政策端稳定猪价的动作开始有所增加，上周末期间国家发改委发文号召屠宰企业适当建立冻肉库存，而市场上也看到一定的分割品入库情况，国内猪粮比连续两周低于6，年后可能出现收储；另一方面，今年中国疫情后消费表现可能略好于预期，并且当前猪肉与其他肉品价差走弱，替代优势开始逐步显现，因而整体来看需求已经呈现出一定的边际好转。不过从历史价格弹性表现来看，我们认为年后市场或仍以供应为主要矛盾，间接对03合约产生压力。远月方面受当前产能变化影响较大，受成本端高企的影响，当前低猪价已经导致养猪基本进入了全面亏损阶段，从最近仔猪和母猪价格来看，市场需求表现一般，但需要注意的是，淘汰母猪和商品猪的比价整体维持相对偏低水平，说明本身淘汰积极性可能还未完全体现，12月母猪存栏数据已经开始出现拐点，1月或将延续，给远月市场供应带来一定利好因素。这也使得远月合约整体处在成本线附近博弈。行情展望及策略推荐：单边：03合约继续以偏空思路对待，05、07、09合约震荡思路，05合约以16300-16700，07合约以16700-16900，09合约以17500-18000为成本线，逢低买入套利：37反套期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 4GALAXY FUTURES鸡蛋：节后现货价预计下跌供需分析：•供应端：12月蛋鸡的在产存栏量为11.79亿只的低位，根据补栏数据推算预计1月份在产存栏仍处于历史同期的低位且未来一段时间在产存栏量也将处于相对低位，另外最近淘鸡量增加，从产能方面来看一季度供应偏紧。但是由于春节前后物流基本上断档，生产环节有较大库存，春节后短期内鸡蛋供应量大。•消费端：春节后是鸡蛋的传统消费淡季，春节前终端市场大量备货，春节后市场消化库存为主，因此春节后鸡蛋消费较差。但是考虑国内疫情防控政策的优化，2023年预计整体的消费情况将得到改善，长期来看鸡蛋消费应该较2022年有所增加。•成本端：最近豆粕价格在4700-4800元/吨附近震荡，玉米价格小幅震荡，鸡蛋配合料价格在3.5元/公斤附近，每斤鸡蛋对应的综合饲料成本也维持在4元附近。行情展望及策略推荐：•1、单边：5月预计在产存栏蛋鸡量仍较低，供应略偏紧，而需求端预计随着疫情防控政策优化略有好转，5月鸡蛋价格相对较高。但是考虑当前5月合约期货价格已经较高，5月合约预计继续向上空间不大。另外随着春节后现货价格下跌预计对盘面也有一定的影响。•2、套利：目前5-9价差处于相对高位，可考虑空5月多9月。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 5GALAXY FUTURES鸡肉：鸡苗继续上涨，毛鸡价格平稳供需分析：鸡苗：前期市场出苗量较少，养殖端补栏积极性提高，叠加毛鸡价格上涨，鸡苗价格大幅上涨。种蛋成交量增长，价格也开始上涨。由于鸡苗价格开始上涨，养殖户存在补栏积极性提高，预计鸡苗价格会继续上涨。白羽肉鸡：临近春节，社会鸡源供给减少，屠宰企业提高收购价，毛鸡价格上涨。由于屠宰企业开工率继续上涨，后期毛鸡价格有上涨可能。分割品：临近春节，屠宰企业陆续放假，经销商趁机消耗库存，库容率维持高位，经销商开始备货，春节期间商超肉类消费增量较大，预计分割品继续稳定。行情展望及策略推荐：由于前期鸡苗供应量较少，鸡苗和种蛋价格会继续上涨，毛鸡价格相对偏强，春节期间肉鸡消费会增长，分割品价格偏强运行。中长期来看，海外禽流感持续蔓延，祖代引种数量明显减少，有望加速白羽周期到来。随着年底前父母代在产存栏的下降，白羽供应端逐渐收缩，预计鸡肉价格仍会维持较高水平。 6GALAXY FUTURES蛋白粕：美豆估值偏高但驱动支撑仍在供需分析：产地方面看，22/23年度全球大豆供应增量较大，虽然美国和阿根廷减产，但因为上一作物年度阿根廷大豆产量本身出现了下滑，因而同比减幅不大，同时巴西和巴拉圭丰产，所以22/23年度全球大豆结转库存及库销比明显增加，加之今年全年均价水平仍然相对较高，或一定程度反应了市场已经对年内的减产进行了交易，因而整体估值水平处于高位。但当前国际豆粕价格水平处于高位，南美因为自身宏观问题或需求带动，压榨利润也一直处于相对偏高水平，农户销售进度缓慢，减少了向需求国供应压力的投放，因而短期同样也看不到显著的下行压力。在产量不出现太大变动预期的情况下，预计上方压力仍然比较明显，以偏高位震荡为主；年前国内市场成交清淡，但供需转弱的格局已经开始明显体现，尤其是伴随着菜粕供应压力的增加以及猪价的持续下行，豆粕需求明显转弱致使局部地区油厂出现胀库压力，1月期间市场整体有所好转，2-3-4月国内大豆到港量整体处于偏高水平，而需求上看，年后本身是消费淡季，国内稳定禽畜价格政策对于需求改善的冲击或比较有限。大方向看国内市场结构性矛盾趋于缓和。不过供需缓和向基差的传导将取决于榨利的修复与油厂的销售情况，近期在人民币汇率升值遇到阶段性压力，油厂压榨利润好转也在受限，国内预售进度并不快，预计现货方面调整更多以缓慢推进为主。菜系方面看，因为当前豆菜价差仍然处于偏高水平，菜粕成交提货状况持续良好，但菜籽本身供应量比较大，菜系市场以供需两旺格局为主。前期菜粕预售进度良好，预计年后菜粕需求仍然比较旺盛，而供应端来看，近期国际蛋白价格上涨较快，后续进口菜粕及杂粕到港数量较少，菜粕本身供需预计以偏紧为主。行情展望及策略推荐：单边：美豆估值处于偏高水平，大方向偏空。但因为南美销售进度偏慢，天气升水仍在，加之国内压榨利润修复，预计以震荡思路为主；套利：M59反套，MRM09扩大期权：买M2305-P-3900同时卖出M2305-P-3800 7GALAXY FUTURES玉米及淀粉：假期交易平淡，现货底部震荡供需分析：•玉米：1月USDA报告，美玉米产量降低500万吨，阿根廷玉米产量降低300万吨，但美玉米出口调低380万吨，全球玉米供应偏紧，美玉米止跌反弹，国内玉米进口利润较高。春节期间，部分加工企业开始放假，玉米现货价格相对稳定。全国售粮进度慢于去年，北方港口和南方港口库存较低，深加工整体库存偏低，但本周深加工库存上升较快，预计玉米底部震荡。关注产区玉米售粮进度和下游企业补库数量。期货站稳2850，预计05玉米下周在2850-2920震荡。•淀粉：由于开机率降低，下游提货量增加，本周淀粉库存下降，淀粉现货略涨，淀粉企业利润亏损收窄。年前淀粉备货基本结束，淀粉价格相对稳定。由于淀粉厂亏损严重，副产品稳定，预计淀粉现货企稳，年后可能会继续上涨，关注副产品价格走势以及下游需求方面。年后随着需求增长，农产品包括玉米和淀粉不宜看空，淀粉可能上涨幅度较大。行情展望及策略推荐：1.单边：USDA报告美玉米产量降低，美玉米止跌反弹。国内农户售粮压力增大，深加工玉米库存开始上涨，年前玉米现货相对稳定，预计05玉米2840-2900窄幅震荡。2.套利：多05淀粉空05玉米，入场点250-220，出场点280以上。3.期权：卖出c2305-P-2820，或卖出c2305-C-2920并卖出c2305-P-2820。 8GALAXY FUTURES油脂：棕榈油维持逢低做多思路，菜油止盈待反弹后做空供需分析：当前产区处在季节性减产阶段，由于销区的库存较高，因此整体呈现供需双弱的局面，预计此局面将会持续到2月中旬，维持区间震荡的趋势。但若未来产量不及预期较多或带动盘面偏强运行，同时季节性的减产也为盘面托底。当前豆棕价差仍位于高位，棕榈油的性价比凸显，继续带动棕榈油消费偏强。POGO价差依旧位于低位，刺激棕榈油在生柴方向的消费，且印尼预计将在2月开始实施B35,预计每月将会提升棕榈油消费10W吨左右，继续提升棕榈油的消费。且我们认为一季度原油的价格预计在75-95美元区间运行，给棕榈油的价格以非常强的支撑。22年受到疫情以及印尼限制出口的影响，棕榈油整体的消费较差。但是随着国内疫情的放开会带动外出消费较好，整体的政策环境偏宽松，油脂消费预计非常乐观。虽然当前整体的库存偏高，但是近期已经开始缓慢的去库。因此后续若国内消费趋好，带动国内快速去库，或会带动产区出口趋好，因此带动盘面偏强运行。行情展望及策略推荐：•单边：在产区供需双弱，国内弱现实与强预期的大背景下，没有较强驱动前，棕榈油预计维持区间震荡的格局。现货端在疫情好转以及企业备货的大背景下好转，基差企稳，贸易商可以逢低建立库存。建议后续回调后继续背靠7500-7600做多，疫情的恢复会使得国内消费趋好，或会带动油脂偏强运行。菜油供应恢复相对确定，菜油05合约继续保持逢高做空的思路11000 以上布局空单。•套利：05菜棕部分止盈部分继续持有，豆油3-5正套，200附近布局。•期权：棕榈油05累沽策略。多7200看跌期权，多8500看涨期权。 9GALAXY FUTURES花生：节后预计偏强运行供需分析：国内花生市场平稳运行，节日临近产区加工厂陆续歇业，整体交易表现清淡。产区走货多以库存货源为主，贸易商挺价意愿明显。在大幅减产的大背景下，原预计本年度花生进口将会同比增长较多，但10、11月数据均不及预期，因此或成为花生利多的潜在因素。本年度花生减产20-30%，但是由于消费较差，导致价格冲高回落。疫情后预计国内居民外出就餐增加以及国内的政策偏宽松，或会使得花生消费扭转局面，因此花生将会偏强运行。行情展望及策略推荐：•单边：未来走出疫情的影响，预计消费趋好，叠加今年减产较多，预计花生的价格将会走高，如果盘面回调，建议背靠9600-9700 逢低做多。前期低点的多单继续持有。目标点位暂看10800。•期现策略：当前基差在0附近，期限盈利空间较小，建议保持观望。•月差：当前04-10驱动不明显，建议保持观望，预计新年度花生将会产量恢复，暂看正套走势。•期权：购买11500档位的看涨期权。 10GALAXY FUTURES棉花棉纱：消费边际预期改善节后看预期兑现情况供需分析：•全球方面，1月份USDA小幅下调了全球棉花产量和消费量，全球棉花期末库存量略增，对市场略偏空影响，目前全球棉花消费量已经下调至低位未来继续下调的空间不大，而产量北半球基本上已经确定，预计未来变化不大。最近一段时间美棉签约情况一直都比较差，受最近全球悲观的消费拖累市场，美棉价格有走弱预期。•国内供应，最近棉花加工进度较快，纤维检验进度也较快，棉花供应增加，短期内供应量较充足。而消费端，春节前下游表现略有好转的迹象，纺企原料库存较低，棉纱库存下降，棉纱价格上涨。另外今年纺织企业放假晚复工早，放假时间缩短也侧面反应出最近纺织下游情况有好转。长周期来看，随着国内疫情防控政策优化以及国内疫情高峰逐渐过去，居民是工作和生活逐渐恢复，消费也逐渐恢复，特别是在政策端也在刺激国内的消费，新一年预计国内消费预计将好转，对棉花价格有利多影响。行情展望及策略推荐：•1、单边：从长期来看，新年度棉花植棉预期下降，而消费端疫情防控政策优化以及扩大内需的政策导向的带来的消费边际预期好转，大趋势上震荡偏强。春节临近假期国外盘面变动较大，建议轻仓过节。•2、套利：内