专业研究·创造价值 1 / 22 请务必阅读文末免责条款 豆类月报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 农产品研究 毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号： F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 供应紧缩主导 豆类偏强运行 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 大豆、豆粕、豆油 摘 要： 美豆：在美国农业部的定产报告之后，市场重点关注美国农业部对南美大豆产量的调减预估，这将影响全球大豆供需平衡表的调整。同时，随着巴西大豆收割展开，实际产损也将进入兑现期。美豆出口销售节奏继续受到南美大豆出口竞争的影响，关注南美大豆排船情况。美国国内大豆压榨需求旺盛，继续对美豆消费构成支撑。美豆期价阶段性强势基础仍在，资金波动和宏观影响加剧短期波动，不改中期走强趋势。 豆二：2月份进口大豆到港量难以超量增长。盘面榨利虽有小幅改善，仍处于亏损阶段，制约油厂后续采购积极性，国内进口大豆港口库存仍将延续去化。节后油厂开工提前，压榨消费构成春节后豆二期价的重要支撑。虽然豆二期价受到国际市场的关联影响大于豆一，但在国内基本面强于国际市场的背景下，未来大豆市场内强外弱的格局仍将持续。 豆粕：春节前备货基本结束，节后油厂开工提前，豆粕产量有一定增量预期，油厂豆粕库存存在回升的可能，但难以改变同比偏低的局面。各地散发疫情影响区域间基差走势。市场消费仍有庞大的生猪存栏量托底，终端备货采购节奏影响豆粕库存变化。此外，油厂对油粕心理变化和饲料涨价压力下，饲料配方的调整需要予以关注。现阶段低库存仍是豆粕价格重要支撑，强基差支撑豆粕价格偏强运行。 专业研究·创造价值 2 / 22 请务必阅读文末免责条款 目录 1、美农报告上调美豆产量创纪录 下调南美大豆产量预估 ............................ 3 2、拉尼娜对南美大豆产量影响持续显现 ............................................ 6 3、汤加火山喷发引发的全球气候变化引关注 ........................................ 8 4、美豆压榨创纪录 出口仍面临南美竞争 .......................................... 9 5、美豆基金净多持仓高位回落 .................................................. 11 6、进口大豆同比下降 远期采购节奏是关键 ....................................... 13 7、油厂榨利改善 节后开工提前 ................................................. 15 8、生猪存栏及价格 ............................................................ 17 后市展望 ..................................................................... 21 分析师简介： ................................................................. 21 专业研究·创造价值 3 / 22 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 美豆供需平衡表调整部分 .................................................... 4 图 2 美豆供需平衡表调整部分 .................................................... 5 图 3 拉尼娜发生年份南美大豆减产（单位：万吨） ................................... 6 图 4 拉尼娜发生年份南美大豆减产（单位：万吨） ................................... 6 图 5 巴西土壤墒情及降水 ........................................................ 7 图 6 美豆压榨量（单位：千蒲式耳，千磅，短吨） ................................... 9 图 7 美豆出口及对华销售（单位：吨） ........................................... 10 图 8 美豆基金净多持仓（单位：吨） ............................................. 12 图 9 美豆油基金净多持仓（单位：吨） ........................................... 12 图 10 美西进口大豆完税成本 .................................................... 13 图 11 美湾进口大豆完税成本 ................................................... 14 图 12 巴西进口大豆完税成本 ................................................... 14 图 13 阿根廷进口大豆完税成本 ................................................. 14 图 14 进口大豆港口库存 ........................................................ 15 图 15 美湾大豆和巴西大豆盘面压榨利润对比（单位：元/吨） ........................ 15 图 16 山东和广东豆粕基差（单位：元/吨） ...................................... 16 图 17 中国肉品进口量（单位：万吨） ............................................ 17 图 18 国内部分省市生猪存栏量恢复进度 ......................................... 18 图 19 2021年末生猪存栏量同比变化 ............................................. 19 图 20 自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头） ..................................... 20 1、美农报告上调美豆产量创纪录 下调南美大豆产量预估 美国农业部1月12日公布的1月供需报告，正如市场此前所预期，所有注意力都集中在南美作物的产量变化上，2021年美国玉米和大豆产量的小幅增长， 专业研究·创造价值 4 / 22 请务必阅读文末免责条款 也无法抵消巴西和阿根廷作物减产的影响，最终使得全球期末库存下降、供应呈趋紧态势。 美国农业部预计2021/22 年美国油籽产量为 1.306 亿吨，比上月增加 30 万吨。 大豆、油菜、葵花籽和花生产量增加被棉籽产量减少部分抵消。预计2021/22年度美豆单产略微提高0.2蒲/英亩至51.4蒲/英亩，略高于市场平均预估的51.3蒲/英亩，但仍低于52蒲/英亩的纪录单产水平，收获面积下调10万英亩至8630万英亩；最终产量预估增至44.35亿蒲，较12月报告预估增加1000万蒲，也超过了2018年创下的44.30亿蒲历史纪录产量。爱荷华州和印第安纳州的产量增加1000万蒲式耳。预计收割面积为 8630 万英亩，略低于此前报告。由于压榨量和出口量不变，期末库存预计为 3.5 亿蒲式耳。预计2021/22 年度美国大豆季节平均价格为 12.60 美元/蒲式耳，上涨 50 美分/蒲式耳，这反映出全球大豆库存趋紧以及巴西、阿根廷和巴拉圭产量下调。预计豆粕价格为375美元/短吨，上涨45美元/短吨。预计豆油价格持平于65.0美分/磅。 美国农业部预计2021/22 年度全球大豆产量、压榨量、出口量和库存量均下降。由于巴西、阿根廷和巴拉圭减产，除美国之外其他国家大豆产量下调了 950 万吨。巴西大豆产量下调 500 万吨至 1.39 亿吨，原因是巴西南部 12 月和 1 月初天气干燥。由于播种面积和单产均下降，阿根廷的减产 300 万吨至 4650 万吨，导致大豆压榨量和豆粕和豆油的出口量下降。巴拉圭减产 150 万吨至 850 万吨，主要对邻国的出口量减少。由于巴西和阿根廷库存你那个减少，全球大豆库存量减少 680 万吨至 9520 万吨。其他值得注意的油籽变化包括马来西亚棕榈油产量下降和印度油菜籽产量增加。 图 1 美豆供需平衡表调整部分 数据来源：宝城期货 美国国内大豆年末结转库存为3.5亿蒲，较12月预估增加1000万蒲，主要是由产量增长推动的，美国农业部对2021/22年度美豆出口和压榨的预估则 专业研究·创造价值 5 / 22 请务必阅读文末免责条款 未作调整，持稳于12月报告预估的21.90亿蒲和20.50亿蒲，这也超出了市场预期，毕竟今年巴西大豆提前上市预期和南美大豆价格优势不断冲击美豆出口，美豆出口同比下滑的格局已定。截至12月30日，美豆销售量占2021/22年出口预估目标20.5亿蒲的75%，而相比之下去年同期则高达91%。美豆出口销售步伐落后于最近几年水平，尽管超过了2017-2019年的同期水平，但最大的买家中国采购量仅占美豆总销售量的57%，这是13年来的最低比例水平，而持续高企的价格可能是主要障碍。 但近期受到拉尼娜天气的影响，南美大豆减产预期持续发酵，此前市场各大分析机构公布的数据显示，巴西大豆减产的幅度最高达到1000万吨。巴西大豆的减产，是否令美豆重新获得全球大豆市场供应的主动权有待观察，重要的时间点将发生在第三季度，全球大豆出口需求可能提前回归美豆市场。目前尚不确定全球市场对大豆的需求是否足以让美国出口完全取代巴西，这也构成美豆出口的潜在利多因素，将是市场后续关注的重点。2021/22年度美国农场大豆平均价格为12.60美元，较去年12月报告高出50美分。 图 2 美豆供需平衡表调整部分 数据来源：宝城期货 美国农业部将巴西大豆产量削减500万吨，至1.39亿吨(45.3亿蒲)，比巴西作物机构CONAB的产量预估偏低150万吨。美国农业部将阿根廷的大豆产 专业研究·创造价值 6 / 22 请务必阅读文末免责条款 量下调300万吨至4650万吨。巴拉圭大豆产量调降150万吨至800万公吨。全球大豆年末库存较去年12月下降720万吨(2.65亿蒲)至9520万吨(35亿蒲)，降幅大于市场预期，此前市场平均预估为9930万吨。中国市场需求没有变化。2020/21年度全球大豆年末库存预估为9988万吨，12月预估为9981万吨。 美国农业部公布的季度谷物库存报告显示，美国2021年12月1日当季大豆库存为3