专业研究·创造价值1/11请务必阅读文末免责条款2022年10月23日油脂专业研究·创造价值宝城期货研究所投资咨询团队供应忧虑主导油脂偏强运行请务必阅读文末免责条款部分1/24豆油、棕榈油、菜籽油核心观点棕榈油上周市场对乌克兰葵花籽油供应中断的担忧支撑了油脂价格，三大油脂品种中棕榈油相比菜籽油和豆油，性价比优势得到凸显，提振棕榈油的替代需求前景。此外，印尼和马来西亚部分产区降雨令市场担心洪水可能对油棕的收获带来不利影响，进一步推动棕榈油期价迎来强势上涨。短期供应忧虑持续发酵，事件驱动棕榈油价格的强势仍在持续。后期在关注宏观以及能源价格波动的同时，仍需关注基本面的配合情况，东南亚产区降雨对产量的影响，以及印尼和马棕出口需求的变化。国内市场重点关注进口棕榈油的到港增量以及基差改善情况，这将影响棕榈油期价的整体上行空间。豆油国际原油价格波动剧烈，各主产国生物燃料政策的变动，主消国进口变化，都将继续成为扰动豆油价格的因素。随着油厂开工率的逐渐恢复，备货节奏继续影响豆油消费，同时餐饮消费仍受疫情影响，豆油表观消费面临冲击的风险。国内港口豆油库存回升。短期受到外盘波动加剧的影响，国内豆油期价波动率随之攀升，同时受到豆棕价差的影响，豆油表现弱于棕榈油。菜籽油近期国际原油以及外盘植物油市场波动剧烈，对油菜籽市场构成支撑。但随着新作年度加拿大油菜籽开始收获上市，收割压力逐渐体现。虽然四季度后我国菜籽进口量有望复苏，但多数是在11月份以后才能到港，目前四季度买船为25-30船，约150-180万吨。随着国内菜籽供应最为紧张的时期逐渐过去，后期进口回升的预期令国内市场供应存在改善预期。目前菜油基差保持强势，继续支撑期价震荡偏强。 专业研究·创造价值2/11请务必阅读文末免责条款正文目录1市场回顾.............................................................................................................................................41.1现货价格止跌回升.....................................................................................................................41.2期价整体偏强基差强弱分化.................................................................................................42供应忧虑升温，油脂替代消费预期重燃.........................................................................................62.1美豆油获资金青睐国内豆油跟盘反弹...................................................................................62.2棕榈油替代优势凸显主产国出口竞争持续...........................................................................62.3全球菜籽油供应改善国内供应有待恢复.............................................................................73结论...................................................................................................................................................10 专业研究·创造价值3/11请务必阅读文末免责条款图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...................................................................4图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3豆油期货2301价格走势.................................................................................................4图4棕榈油期货2301价格走势.............................................................................................4图5菜籽油期货2301价格走势.............................................................................................5图6豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图7棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图8菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图9毛豆油进口成本.............................................................................................................8图10棕榈油进口成本...........................................................................................................8图11菜籽油进口成本...........................................................................................................8图12国内豆油库存...............................................................................................................8图13国内棕榈油库存...........................................................................................................9图14国内菜籽油库存...........................................................................................................9表1毛豆油进口成本...............................................................................................................7表2棕榈油进口成本...............................................................................................................7表3菜籽油进口成本...............................................................................................................8 专业研究·创造价值4/11请务必阅读文末免责条款1市场回顾1.1现货价格止跌回升本周三大油脂现货价格高位回落，四级豆油张家港现货价格11060元/吨，周比下跌230元，跌幅为2.04%。广州24度棕榈油现货价止跌回升8600元/吨，周比上涨440元，涨幅为5.12%。油脂内部走势明显分化。图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2期价整体偏强基差强弱分化本周棕榈油增仓领涨油脂板块，豆油期货减仓小幅上行，菜籽油高位回落，进入调整区间。三大油脂均承压于20日均线，前期调整幅度最大的棕榈油在本周反弹中表现最强，资金做多意愿明显增强。图3豆油期货2301价格走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图4棕榈油期货2301价格走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值5/11请务必阅读文末免责条款图5菜籽油期货2301价格走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6豆油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图7棕榈油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图8菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/11请务必阅读文末免责条款2供应忧虑升温，油脂替代消费预期重燃2.1美豆油获资金青睐国内豆油跟盘反弹本周美国全国油籽加工协会公布的数据显示，美国豆油库存低于市场预期。NOPA报告显示，9月底NOPA会员企业的豆油库存为14.59亿磅，创下2020年9月以来最低点，比8月底的15.65亿磅降低6.8%，比去年9月底的16.84亿磅降低13.4%。报告出台前分析师们预计9月底的库存为15.22亿磅，预测范围从14.75亿到16亿磅之间，中值为15.11亿磅。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至周二的一周里，投机基金在芝加哥豆油期市上大幅增持净多单，这也是六周来第五次增持。截至2022年10月18日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有74,974手净多单，这也是5月中旬以来的最高净多单持仓，比一周前增加了13,990手。前一周净卖出1,770手。基金持有豆油期货和期权的多单83,172手，一周前70,860手；空单8,198手，一周前9,876手。豆油期货和期权的空盘459,121手，一周前为439,056手。2.2棕榈油替代优势凸显主产国出口竞争持续本周乌克兰的葵花籽油码头两个油罐遭到俄罗斯无人机袭击。一时间点燃了市场对黑海地区植物油出口规模可能受限的担忧情绪。市场对乌克兰葵花籽油供应中断的担忧支撑了油脂价格，三大油脂品种中棕榈油相比菜籽油和豆油，性价比优势得到凸显，提振棕榈油的替代需求前景。此外，印尼和马来西亚部分产区降雨令市场担心洪水可能对油棕的收获带来不利影响。印尼：印尼贸易部宣布将10月16-31日的毛棕榈油参考价格定为每吨713.89美元，低于10月上半月的792.19美元/吨，也低于9月下半月的846.32美元/吨。根据印尼棕榈油出口税和参考价格的对应表，出口税将从目前的每吨33美元降至每吨3美元。印尼棕榈油关税降低，意味着马来西