铝：宏观情绪主导，短缺铝价偏强运行铝：宏观情绪主导，短缺铝价偏强运行氧化铝：供应宽松，现货拖累期价氧化铝：供应宽松，现货拖累期价一、一周行情回顾一、一周行情回顾本周铝价继续走强并再创新高。显性库存见顶并转降给予价格一定上涨支撑，不过相对而言，宏观面的支撑更为明显。其中国内3月制造业PMI超预期回升，而海外经济数据同样好于预期，叠加前两个月出口超预期表现，使得前期对经济悲观的预期明显转变，乐观情绪高涨，推升铝价。沪铝主力合约持续向2万元/吨关口逼近，最高19965元/吨，收于19925元/吨，一周涨1.09%，实现六连涨。本周氧化铝期货价格则先扬后抑，前期跟随铝价走强而上涨，后期则在现货走弱拖累下回落。期货主力合约重回3300元/吨关口，最高3362元/吨。之后则抹去部分涨幅，并收于3318元/吨，一周仍涨0.7%。本周氧化铝现货价格则继续下跌，这主要来自供给端的压力。虽然河南复产预期尚未兑现，但山西氧化铝企业产量随产能重启而快速上升。而消费端电解铝运行产能增量相对有限，这使得氧化铝供应明显宽松，价格承压下跌。北方地区成交价格跌至3300元/吨以下。图图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所本周外盘铝价四连涨，并突破年初高位。中美超预期上升的制造业PMI等经济数据提振市场信心，一改市场对消费的谨慎态度，乐观情绪明显占上风。虽然良好的制造业及就业市场数据打压降息预期，支撑美元强势运行，但这并未能阻止价格上涨。LME三月期铝价快速冲上2400美元/吨关口，最高2461.5美元/吨，收于2451美元/吨，一周涨4.97%。图图2：：LME三月期铝走势图（日三月期铝走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所二、现货市场情况二、现货市场情况本周现货市场表现欠佳，前期下游接货情况偏弱，不断上涨的价格明显抑制接货积极性，终端市场对快速上涨的价格的接受度也较低，新订单回升放缓。不过后期小长假备库需求下，下游接货力度有所回升，但贸易商接货仍较谨慎。华东市场主流成交价格由19500元/吨上涨至19750元/吨，华南市场主流成交价格由19450元/吨涨至19700元/吨。本周现货维持贴水状态，贴水幅度变化不大，虽然后期下游因备库接货增多，但现货贴水仍在100元/吨以上。本周海外现货升 贴水小幅收窄，LME现货合约升贴水缩小至贴水40美元/吨以内。图图3：国内外基差：国内外基差资料来源：WIND 新湖期货研究所近期消费维持旺季回暖态势，不过终端市场新订单增加有限，消费回暖势头有边际减弱的迹象。而铝价不断走强也抑制下游接货积极性，铝加工企业现货采购量明显不足，而电解铝厂与铝加工厂之间厂对厂发货增加，自仓库接货量则未继续增加。Mysteel数据显示，上周各消费地铝锭出库量仅微幅增加，仍在12万吨水平，明显低于往年同期。同期铝棒出库量则明显回落，周出库量再度下降至6万吨以下。除新订单增量有限以外，铝价不断上涨对短期接货积极性有明显的打压作用。图图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计资料来源：Mysteel 新湖期货研究所三、库存变化情况三、库存变化情况本周LME铝库续降，一周库存减1.9万吨至53.5万吨。注销仓单同样下降，一周减少2750吨至20.92万吨，注销仓当占比回升至39.08%。图图5：伦铝每日库存变化（单位：吨）：伦铝每日库存变化（单位：吨）资料来源：WIND 新湖期货研究所 本周上期所库小增，总库存小幅回升至21.95万吨，增2634吨。库存增加主要在重及江苏。其他地区库存变化较小。本周期货仓单增4431吨至10.57万吨。图图6：沪期铝库存周变化（单位：吨）：沪期铝库存周变化（单位：吨）资料来源：iFind SHFE 新湖期货研究所本周铝锭社会库存转降。虽然云南复产使得产量有所增加，但铝厂铸锭量下降，铝锭供应实际有所下降。近期进口窗口关闭，进口量受一定影响。不过虽然消费总体维持回暖势头，但新订单情况表现并不理想，因此库存降幅尚不突出。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存下降1.2万吨至89.8万吨。终端市场新订单增加有限在铝棒消费方面也有所体现。Mysteel数据显示，本周铝棒社会库存先升后降，周初一度回升至26万吨，之后回落至25.5万吨，一周仍增0.5万吨。近期铝价大幅走强，下游及终端市场接受度偏低，接货积极性受抑制，库存或有反复。图图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）资料来源：Mysteel 新湖期货研究所四、行情展望四、行情展望近期国内外经济数据均超预期回升，国内3月制造业PMI在枯荣线以上超预期回升，而美国ISM制造业PMI也重回枯荣线以上，经济复苏势头良好，大幅提振市场信心。虽然美联储官员不断释放鹰派信号，叠加强劲就业数据也打击降息预期，支撑美元维持强势，但市场已摆脱衰退预期，短期乐观情绪占上风。基本面看虽然云南部分产能恢复运行，产量小幅增加，不过冶炼厂铸锭量下降，铝锭产量不升反降。近期进口窗口阶段性关闭，进口量小幅下降。供应量总体变化不大。消费端维持旺季回暖态势，但近期铝价不断上涨明显迎来消费端的负面反馈。终端市场新订单增加有所放缓，铝加工企业开工回升力度有所放缓，部分细分市场铝加工企业开工甚至阶段性回落。近期氧化铝价格继续下跌，预焙阳极价格持稳，动力煤价格偏弱运行，电解铝企业成本小幅下降，利润随着价格上涨而进一步扩大。总体看，消费总体维持季节性回暖态势，终端市场多有改善，下游铝加工企业开工率继续回升，不过回升力度放缓。国内产量随云南复产有所增加，进口或因窗口关闭有所下降，但俄罗斯铝继续流入，进口总体仍处于高位。当前供需双增，库存转降对价格有提振。而当前宏观政策面支持乐观预期，为铝价走强提供动力。短期铝价维持偏强运行，也需警惕宏观面情绪降温带来阶段性回调风险。短线建议回调做多。关注后期消费实际表现。 氧化铝方面，产量继续增加。虽然河南仍无明显复产，但山西复产力度较大。云南电解铝仍有部分复产，氧化铝消费小幅提速，不过消费增量不及产量增量，供应宽松的局面较明显，现货价格承压明显，短期难以摆脱弱势。期货价格则一定程度上受铝价及宏观面情绪影响，不过现货弱对期货价格有牵制作用。操作上建议以冲高后做空思路为主。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn审核人：李强 免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。