橡胶月报：供应逻辑主导 橡胶偏弱运行

橡胶 供应逻辑主导橡胶偏弱运行 核心观点 橡胶：步入2025年2月以来，受益于国内天胶产区处在停割季，而海外市场也将迎来低产期，胶水供应趋降。在积极因素发酵的背景下，节后归来，国内沪胶期货和标胶期货呈现震荡偏强的走势。其中，沪胶期货2505合约在回撤至16825元/吨一线后，止跌企稳，随后震荡反弹至18075元/吨，累计涨幅达7.43%。而标胶期货2504合约在回撤至14190元/吨一线后，止跌企稳，随后震荡反弹至15470元/吨，累计涨幅达9.02%。由于节后国内外原油期货价格呈现持续回落的态势，导致下游合成橡胶期货表现偏弱。可以看到，节后国内合成橡胶期货2504合约在自14900元/吨一线震荡回落，期价稳步收低至13930元/吨，最大跌幅达6.51%。 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年2月26日 展望2025年3月国内橡胶期货市场，从宏观面的角度来讲，随着美国正式步入特朗普2.0时代，意味着贸易保护主义政策的回归，此举会造成经济混乱并加剧再通货，对全球经济形成负面影响。随着美国就业市场保持韧性且再通胀压力凸显，美联储鲍威尔重申立场，始终专注于实现双重任务（即充分就业和稳定物价）的目标，没有任何理由急于进一步降息。受此影响，美联储短期内或更偏观望，预计美联储二、三季度可能继续暂停降息，年内首次降息或推迟到四季度，降息幅度缩小至25个基点。整体来看，宏观因子转向偏空氛围。 转向胶市供需结构来看，虽然2025年3-4月海外产胶国将陆续迎来低产季，而国内云南和海南天胶产区仍处在停割状态，供应压力维持年内偏低水平。不过橡胶期货交易逻辑转向全球产胶区迎来新一轮开割，在不发生国内割胶前产区出现干旱或白粉病的情况下，缺失国内外收储橡胶的意外利多干扰，供应预期回升或将成为3月胶价运行的主导逻辑。据统计，供应压力回升导致胶价在过去15年中有12个年份的3月下跌概率高达80%，且跌幅明显。而需求端车市仍处于季节性修复阶段，青岛保税区和上期所橡胶库存大概率延续累库状态。基于此，预计后市国内橡胶期货或维持震荡偏弱的走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2025年2月国内橡胶期货走势回顾.........................................5 第2章贸易保护主义升级美联储降息预期减弱.....................................7 第3章两会政策预期增强护航经济平稳发展......................................12 第4章海外将迎来低产季供应预期逐渐回落......................................16 第5章沪胶和标胶与合成胶的价差再度升阔.......................................20 第7章2025年1月国内汽车产销量同环比下降.....................................26 第8章2025年1月国内重卡销量同环比下滑.......................................29 第9章国内轮胎行业维持偏高景气度天胶进口下降................................31 第10章总结..................................................................36 图表目录 图1国内沪胶期货主力合约走势图...................................................6图2国内标胶期货主力合约走势图...................................................6图3国内合成胶期货主力合约走势图.................................................6图4国内沪胶期货基差走势图.......................................................6图5国内标准胶期货基差走势图.....................................................6图6国内合成胶期货基差走势图.....................................................6图7欧美制造业PMI走势图.........................................................8图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图9美联储2024年12月议息会议利率点阵图.........................................9图10美联储未来几次会议降息概率..................................................9图11美国非农就业人数走势图.....................................................10图12美国失业率走势图...........................................................10图13美国CPI同比增速走势图.....................................................11图14美国PPI同比增速走势图.....................................................11表1 2022-2024年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图152019-2024年我国季度GDP同比增速...........................................14图16我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图17我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图18我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图19我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图20社会零售额增速走势图（%）..................................................16图21国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图22我国月度社会融资规模走势图.................................................16图23国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图24我国发电量及同比增速走势图.................................................17图25东南亚产胶国开割、停割时间分布图...........................................19图26中国天然橡胶产量及增速走势图...............................................20图27ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量...........................................21图28ANRPC成员国天然橡胶合计月度消费图.........................................21图29泰国月度产胶量走势图（千吨）................................................8图30泰国天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图31印尼月度产胶量走势图（千吨）................................................8 图32印尼天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图33马来西亚月度产胶量走势图（千吨）............................................9图34马来西亚天胶月度出口量走势图（千吨）........................................9图35越南月度产胶量走势图（千吨）................................................9图36越南天胶月度出口量走势图（千吨）............................................9图37中国月度产胶量走势图（千吨）................................................9图38印度天胶月度产量走势图（千吨）..............................................9图39深浅胶价差走势图...........................................................20图40沪胶-合成胶价差走势图......................................................20图41美国2017-2025年轻型车月度销量走势图.......................................26图42欧盟27国2017-2025年机动车月度销量走势图..................................27图43日本2017-2025年汽车月度销量走势图.........................................28图44国内新车月度产量走势图（万辆）.............................................30图45国内新车月度销量走势图（万辆）.............................................30图46中国汽车经销商库存预警指数.................................................31图47国内重卡销量及同比增速.....................................................33图48我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.....................................33图49中国物流业景气指数走势图.................................................