LME金属价格表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌升贴水升贴水变化铜9933.5-1.05%43.014.8数据来源：金瑞期货研究所铝3022.5-2.97%10.3-10.7 铅2355.0-0.80%9.55.0锌3649.5-0.61%39.513.0锡43350.0-0.78%548.0-147.0 镍24160.01.30%292.011.0数据来源：Wind，金瑞期货研究所表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌成交量持仓量铜71290#VALUE!#N/A154349铝21430#VALUE!#N/A217675铅15675#VALUE!#N/A55964锌25215#VALUE!#N/A127914锡333920#VALUE!#N/A29323镍178040#VALUE!#N/A105882数据来源：wind，金瑞期货研究所，注：标的为主力合约金瑞期货有色组李 丽 曾童钟明真 罗平周维刚 龚鸣尹国欣基本金属日报2022年1月24日金瑞观点评级：★★金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208联系人：罗平电话：0755-83679730邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801铜：中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。我们的观点1）有色库存普遍偏低，市场交易逼仓逻辑，铜价小幅上行，维持高位震荡格局。目前铜境内外同步累库，逼仓较锡、镍等热门品种可能性更低。目前观察市场结构，境内近期合约不存在BACK担忧，升贴水也随着季节性淡季走弱，但境外premium抬升，Back小幅扩大，LME临近交割仓单集中度高，有一定风险，如果相关情绪继续发酵，价格可能意外偏强。本周建议关注1月26日1月联储议息会议新闻发布会的政策指引。2）现货基本面：进入春节淡季，如期累库，但现货仍然偏紧。供应方面持续修复，精矿进口环节，零单TC继续上行。进口精矿市场仍偏向买方，周度成交TC重心继续小幅上移。供应上局部有扰动，泰克资源HighlandValley出现罢工，且北方口岸疫情扰动尚未消除。废铜方面，精废价差本周继续保持在较高水平。一方面价格处于较高水平，废铜商出货意愿提升。另一方面利废企业备库意愿不强，消费冷清。消费已经进入春节淡季。本周上海、广东地区现货升贴水出现明显回落，消费非常冷清，市场以刚需及长单为主。本周全球库存进入季节性累库。本周消费冷清之下，境内外库存均有积累。进口持续亏损下，保税提货驱动不强，保税区继续累库。策略：维持区间震荡操作风险：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化镍&不锈钢：中长期矛盾：新增产能爬坡何时能扭转库存去化趋势短期矛盾：逼空资金与产业的博弈我们的观点镍铁深度贴水一级镍但价格仍被动跟涨，产业利润修复；不锈钢检修叠加钢厂备货基本结束，对镍铁需求减弱，供需双弱下镍铁价格受镍价指引。不锈钢短期价格跟随电镍走强，而钢厂加大检修力度以及外需市场需求支撑下，预计不锈钢节日期间累库幅度有限。需求端看，当前需求淡季无论矿端还是不锈钢端节前备库结束，现货成交寥寥，缺乏现货指引后市不锈钢钢价格将被动跟随电镍节奏波动。低库存和上半年的供给缺口预期是镍价上涨的根本原因，资金逼空势头加快了上涨节奏。而节前备货结束现货成交需求低更像是松绑现货对期货的束缚，多头资金在宏观风险偏好提升和能源走强的带动下，从逼空近月投产转为逼产业保值头寸。技术结构上电镍上行空间已经打开，结合LME期权看涨头寸在23000美元和24000美元集中度较高表现看，或许【23000,24000】美元区间将成为资金新的博弈区间，但短期逼空情绪下电镍有望继续创新高。策略：多头跟踪止盈或观望。风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。45006500850010500125002021-08-192021-11-19LME铜14002400340044002021/8/192021/11/19LME 锌14001140021400314002021-08-192021-11-19LME 镍 页码一、金瑞观点1金瑞观点1铜锌镍价格走势1表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍1表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍11二、铜、铝、铅、锌21、国外市场数据3表3：LME期货持仓3表4：LME期货持仓分布3表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜3表6：国内现货铜升贴水3表7：LME库存日统计 - 铜4表8：LME库存日统计 - 铝4表9：LME库存日统计 - 铅5表10：LME库存日统计 - 锌6表11：LME库存日统计 - 锡6表12：LME库存日统计 - 镍72. 国内期货市场数据8表11：上海期货交易所库存8表12：上期所主力合约机构持仓排名83. 国内现货市场数据9表13：现货价格9表14：相关产品报价9表15：内外比价及进口盈亏9三、指标说明10四、免责声明11请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录基本金属日报2022年1月24日 表3：LME期货持仓品种持仓量日变化铜230390-0.68%铝622504-0.88%铅96791-2.24%锌248478-1.85%锡13674-0.03%镍2211810.44%数据来源：彭博，金瑞期货研究所表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜多头空头套期多头空头多头空头多头空头1月18日776735536327127794551099931842551924831894310715数据来源：CFTC网站，金瑞期货研究所表6：国内现货铜升贴水长江有色升贴水上海有色升贴水上海物贸升贴水最小最大最小最大最低最高最低最高最低最高平均价2022/1/21170210-30 70547040705070-55 2022/1/2017021070160557050706080602022/1/194204602703505672507060803102022/1/185105503504305672507060803902022/1/17450490-280 -20 577350706080385注：数据来源为wind，上海保税库为外高桥报告持仓非商业商业总计洋山铜溢价上海电解铜CIF(提单）溢价上海保税库溢价请务必阅读正文之后的免责条款部分3非报告持仓日期基本金属日报1. 国外市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍2022年1月24日市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍 表7：LME库存日统计 - 铜地区地点期始库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜000000000仁川000000000光阳000000000釜山160750016075016075000柔佛250025002525100巴生港8500100750-100 32542542557新加坡23750502375-50 8501525152564台湾3825200225402520037502752757亚洲共计231502003752325050210002250225010安特卫普000000000汉堡1797500179750104757500750042巴塞罗那000000000毕尔巴鄂675006750675000赫尔000000000利物浦000000000来亨475075475-75 475000的里雅斯特000000000鹿特丹33325425045032875-450 233259550955029弗利辛恩000000000赫尔辛堡000000000欧洲共计52450425052552000-525 34950170501705033巴尔的摩532500532505325000芝加哥000000000莫比尔000000000新奥尔良178001400019200140019200000圣路易斯000000000美国共计2312514000245251400245250001月21日9872558509009977592580475193001930019数据来源：彭博，金瑞期货研究所表8：LME库存日统计 - 铝地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比名古屋000000000横滨000000000釜山330000330001253175317596光阳405750200405750358254750475012仁川000000000柔佛3182506503117508150230252302574巴生港6282758006400622675027485034782534782556新加坡11200001200110800010075010050100509台湾8350008350061502200220026亚洲共计8243258008450816875042585039102539102548安特卫普000000000不莱梅000000000汉堡2750027500275275100巴塞罗那000000000毕尔巴鄂8750087500875875100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000接下一页..................2022年1月24日请务必阅读正文之后的免责条款部分基本金属日报亚洲欧洲美国合计亚洲欧洲请务必阅读正文之后的免责条款部分4 ..................接上一页热那亚000000000来亨000000000的里雅斯特112500112501125000鹿特丹2260007522525011400111251112549弗利辛恩650007564250064256425100赫尔辛堡000000000欧洲共计31375015031225012525187001870060巴尔的摩10125010010025070752950295029芝加哥000000000底特律782502578250687595095012洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计1795001251785001395039003900221月21日8736508008725865950045232541362541362548数据来源：彭博，金瑞期货研究所表9：LME库存日统计 - 铅地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜1692500169250103506575657539柔佛000000000巴生港250025002525100新加坡265000265005502100210079台湾2555000255500247258258253亚洲共计4515000451500356259525952521安特卫普25750025750220037537515不莱梅000000000汉堡000000000巴塞罗那500050050000毕尔巴鄂40007532500325325100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000热那亚000000000来亨2750125150075757550的里雅斯特165005016500016501650100鹿特丹725025725070025253弗利辛恩100001000100000穆尔代克500050005050100赫尔辛堡000000000欧洲共计582502755625031252500250044巴尔的摩000000000芝加哥000000000底特律000000000洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000接下一页...............