1 / 6 大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属日报 2022年1月14日星期五贵金属上 冲 后 回 落 通 胀 与 加 息 预 期 博 弈 第一部分 行情回顾与分析 昨日，贵金属再度冲击上方压力未果，随后回落，但下方支撑同样强劲，最后大部分失地。美元指数下破95关口，位于逾两个月来低位；美国10年期国债收益率盘中跌破1.7%，为最近一周以来低点。ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓减保持976.21吨不变；SLV白银ETF持仓减少25.89吨至16478.01吨。数据方面，美国至1月8日当周初请失业金人数录得23万人，创2021年11月13日当周以来新高。同时，美国12月PPI月率录得0.2%，创2020年11月以来新低。世界黄金协会表示，由于受到相互竞争的力量影响，2022年金价可能面临与去年类似的动态。短期内，黄金价格可能会对实际利率做出反应，但历史表明，加息的影响可能有限。与此同时，高通胀和市场回落可能会维持对黄金作为对冲工具的需求。 加息预期方面，据CME“美联储观察”，美联储1月维持利率不变概率较高；3月维持利率在0%-0.25%区间的概率为14.3%，加息25个基点的概率为83.1%，加息50个基点的概率为2.6%；5月维持利率在0%-0.25%区间的概率为8.9%，加息25个基点的概率为57.2%，加息50个基点的概率为32.9%，加息75个基点的概率为1.0%。 截止目前美联储在1月议息会议已知的票委仅有9人，其中已有4人皆暗示或明确美联储可以在3月加息，最新的美国联邦基金利率期货显示，美联储在3月加息的概率为90.5%。2024年FOMC票委巴尔金在最近的讲话中也称，必要时，美联储将在3月份开始使利率正常化。部分美联储高官对于4次加息持开放态度。2023年FOMC票委哈克表示，其预计今年加息3次，且可能会被说服再加息1次。2023年FOMC票埃文斯表示，美联储强烈预期今年将加息2-4次。此外，美联储重要鸽派人士美联储副主席提名人布雷纳德态度发生转变，她预计今年会进行数次加息，一旦资产购买计划结束，就会开始加息。她预计联邦公开市场委员会预计年底通胀率将接近2.5%。 研究员：万一菁 期货从业证号：F3032357 投资咨询从业证号：Z0014329 : 021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 近期逻辑 美联储12月议息会议整体符合市场预期开始提高缩减购债速度，且预期2022年和2023年将加息三次。因此，整体偏鹰派。所以，未来预计贵金属上方承压较大，主要关注点在通胀是否会大幅超预期继续上行。 市场关注 1.疫情与疫苗 2.美联储政策预期 重要事件 21:30 美国12月零售销售月率 21:30 美国12月进口物价指数月率 21:30 欧洲央行行长拉加德发表讲话 22:15 美国12月工业产出月率 23:00 美国11月商业库存月率 23:00 美国1月密歇根大学消费者信心指数初值 23:00 美联储哈克发表讲话 次日00:00 美联储威廉姆斯发表讲话 2 / 6 大宗商品研究所 贵金属研发报告 第二部分 今日观点 目前，高通胀与强加息预期的博弈依然继续，因此贵金属价格依然处于区间震荡的格局。尤其需要关注的是，美联储官员的态度，尤其是1月美联储议息会议对未来加息的看法，这将影响市场紧缩步伐的预期。由于目前通胀高企，因此只有当加息预期继续走强，才能抑制市场持续高涨的通胀预期。 第三部分 数据参考 1. 内外盘期货与美元走势 图1:黄金与美元走势 图2:白银与美元走势 80859095100105200250300350400450500SHFE黄金美元指数8085909510010501000200030004000500060007000SHFE白银美元指数 资料来源:WIND资讯 银河期货 2. 内外盘期货走势 图3:内外盘黄金走势 图4:内外盘白银走势 1500155016001650170017501800185019003503553603653703753803853902021-09-172021-10-172021-11-172021-12-17SHFE黄金COMEX黄金101214161820222426282900340039004400490054002021-09-172021-10-172021-11-172021-12-17SHFE白银COMEX白银 资料来源:WIND资讯 银河期货 3. 期现走势 3 / 6 大宗商品研究所 贵金属研发报告 图5:黄金期现走势 图6:白银期现走势 (5)051015260310360410460价差SHFE黄金SGE黄金T+D-200-10001002003004002800330038004300480053005800630068007300价差SHFE白银SGE白银T+D 资料来源:WIND资讯 银河期货 4. 金银比 图7:上期所金银比 图8comex金银比 60657075808590951002020-05-2720 20 -06-2 72020-07-2720 20 -08-2 72020-09-272020-10-2720 20 -11-2 72020-12-2720 21 -01-2 72021-02-272021-03-2720 21 -04-2 72021-05-2720 21 -06-2 72021-07-2720 21 -08-2 720 21 -09-2 72021-10-2720 21 -11-2 72021-12-27上期所金银比657075808590951001052020-05-272020-06-272020-07-2720 20 -08-2 72020-09-272020-10-272020-11-272020-12-272021-01-2720 21 -02-2 720 21 -03-2 720 21 -04-2 72021-05-272021-06-272021-07-272021-08-2720 21 -09-2 720 21 -10-2 72021-11-272021-12-27COMEX金银比 资料来源:WIND资讯 银河期货 5. ETF持仓 图9:SPDR黄金ETF持仓 图10:SLV白银ETF持仓 04008001200160020002400500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金05101520253035850010500125001450016500185002050022500SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银 资料来源:WIND资讯 银河期货 6. 期货持仓量 4 / 6 大宗商品研究所 贵金属研发报告 图9:黄金期货持仓量 图10:白银期货持仓量 200250300350400450500200001200002200003200004200005200006200007200008200002019- 03-132020-03-132021-03-13期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金280033003800430048005300580063006800730025000045000065000085000010500001250000145000016500002019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020- 08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021- 12-31期货持仓量:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货 7. 期货库存 图11:沪金库存 图12:沪银库存 33034035036037038039040041001000200030004000500060002020-11-252020-12-252021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021- 09-252021-10-252021-11-252021-12-25库存期货:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金250030003500400045005000550060006500100000015000002000000250000030000002021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021- 07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021- 12-31库存期货:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货 8. 成交量 图13:沪金成交量 图14:沪银成交量 200250300350400450500020000040000060000080000010000001200000140000016000002019- 03-132020- 03-132021-03-13期货成交量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金280033003800430048005300580063006800730001000000200000030000004000000500000060000002019-03-132020-03-132021-03-13期货成交量:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货 5 / 6 大宗商品研究所 贵金属研发报告 9. TD数据 图15:黄金td递延费 图16:白银td递延费 -1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.5000多付空空付多-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.5000多付空空付多 资料来源:WIND资讯 银河期货 图17:黄金td交收量