1 / 6 大宗商品研究所 贵金属研发报告 通胀与 加 息 预 期 博 弈 内 外 盘 强 弱 不 一 第一部分 行情回顾与分析 周二，贵金属价格承压回落。伦敦金伴随美元转涨而转跌并逼近1660关口，最终收跌在1660上方；伦敦银险守19关口。内盘受汇率影响，整体依然强于外盘。美元指数日内一度跌破113，但在英国央行贝利讲话后转涨，走出深V走势，最终收涨于113上方。美国10年期国债收益率一度触及4%。 数据方面，国际货币基金组织预计2022年全球经济将增长3.2%，与7月预测值持平；2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7%，较7月下调0.2个百分点。纽约联储9月消费者通胀预期调查显示，明年通胀预期从5.7%下降至5.4%，为2021年9月以来的最低水平；9月消费者对未来三年的通胀预期从2.8%小幅上升至2.9%。 美联储方面，2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特表示，美联储在降低通胀方面尚未取得任何进展，需要进一步收紧政策，目前最大的政策风险是美联储加息力度不够。梅斯特不认为美联储会在2023年降息。从数据预测来看，通胀大幅回落概率较小，结合美联储态度来看，加息节奏不会放缓。 避险方面，克里米亚大桥临近地区的恐怖主义危险级别已提高至“黄色”（高度）等级，持续至10月23日。普京签署总统令，将食品反制裁措施延长至2023年底。乌克兰总统泽连斯基表示，G7集团必须对俄罗斯轰炸能源基础设施做出回应，对俄罗斯的石油和天然气出口实行严格的价格上限。泽连斯基排除与普京会谈的可能性，称可能与另一位俄罗斯领导人或以“不同的形式”进行会谈。俄乌问题没有缓解的迹象将令能源问题无法得到解决，供应链端受损以为着通胀大幅下行可能性较低。 第二部分 今日观点 目前，贵金属受加息预期影响依然承压较大。但考虑到地缘政治问题犹存，所以维持谨慎看空。 研究员：万一菁 期货从业证号：F3032357 投资咨询从业证号：Z0014329 : 021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 近期逻辑 美联储9月加息落地， 符合预期加息75个基点。且本次美联储会议内容偏鹰，预计贵金属上方将始终承压。 市场关注 1.俄乌问题 2.美联储政策预期 重要事件 20:30 美国9月PPI月率 21:30 欧洲央行行长拉加德发表讲话 次日01:45 美联储理事巴尔发表讲话 次日02:00 美联储公布9月货币政策会议纪要 贵金属日报 2022年10月12日 2 / 6 大宗商品研究所 贵金属研发报告 第三部分 数据参考 1. 内外盘期货与美元走势 图1:黄金与美元走势 图2:白银与美元走势 80859095100105110115120300320340360380400420440SHFE黄金美元指数8085909510010511011512030003500400045005000550060006500SHFE白银美元指数 资料来源:WIND资讯 银河期货 2. 内外盘期货走势 图3:内外盘黄金走势 图4:内外盘白银走势 1500155016001650170017501800185019003503603703803904004102022-06-172022-07-172022-08-172022-09-17SHFE黄金COMEX黄金1012141618202224290034003900440049002022-06-172022-07-172022-08-172022-09-17SHFE白银COMEX白银 资料来源:WIND资讯 银河期货 3. 期现走势 图5:黄金期现走势 图6:白银期现走势 (5)051015260310360410460价差SHFE黄金SGE黄金T+D-200-10001002003004002800330038004300480053005800630068007300价差SHFE白银SGE白银T+D 资料来源:WIND资讯 银河期货 3 / 6 大宗商品研究所 贵金属研发报告 4. 金银比 图7:上期所金银比 图8comex金银比 60657075808590952021-02-102021-03-102021-04-102021-05-1020 21 -06-1 020 21 -07-1 02021-08-1020 21 -09-1 02021-10-102021-11-1020 21 -12-1 02022-01-1020 22 -02-1 02022-03-1020 22 -04-1 020 22 -05-1 02022-06-102022-07-1020 22 -08-1 02022-09-1020 22 -10-1 0上期所金银比657075808590951002021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-1020 22 -04-1 02022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-10COMEX金银比 资料来源:WIND资讯 银河期货 5. ETF持仓 图9:SPDR黄金ETF持仓 图10:SLV白银ETF持仓 04008001200160020002400500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金05101520253035850010500125001450016500185002050022500SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银 资料来源:WIND资讯 银河期货 6. 期货持仓量 图9:黄金期货持仓量 图10:白银期货持仓量 200250300350400450500200001200002200003200004200005200002019- 11-292020- 11-292021-11-29期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金280033003800430048005300580063006800730001000000200000030000004000000500000060000002019-11-292020- 11-292021-11-29期货成交量:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货 4 / 6 大宗商品研究所 贵金属研发报告 7. 期货库存 图11:沪金库存 图12:沪银库存 33034035036037038039040041042043001000200030004000500060002021- 08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022- 02-132022- 03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022- 09-13库存期货:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金250030003500400045005000550060001000000120000014000001600000180000020000002200000240000026000002021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022- 03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022- 08-262022-09-26库存期货:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货 8. 成交量 图13:沪金成交量 图14:沪银成交量 20025030035040045050001000002000003000004000005000006000007000002019- 11-292020- 11-292021-11-29期货成交量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金280033003800430048005300580063006800730001000000200000030000004000000500000060000002019-11-292020- 11-292021-11-29期货成交量:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货 9. TD数据 图15:黄金td递延费 图16:白银td递延费 -1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.5000多付空空付多-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.5000多付空空付多 资料来源:WIND资讯 银河期货 5 / 6 大宗商品研究所 贵金属研发报告 图17:黄金td交收量 图18:白银td交收量 0500010000150002000025000黄金TD交收量0100000200000300000400000500000600000白银TD交收量 资料来源:WIND资讯 银河期货 10. 国债收益率与盈亏平衡通胀率 图19:美国国债收益率 图20:盈亏平衡通胀率 0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.502.702.903.103.303.503.703.904.10美国:国债收益率10年期美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年2.02.12.22.32.42.52.62.72.82022-05-242022-06-242022