宏观大类日报：通胀数据后仍需博弈加息预期

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材等）、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 美国2022年12月CPI延续回落。美国12月CPI录得连续6个月增速回落后，市场多空博弈剧烈，美元指数小幅走低，美债利率走高，美股企稳反弹。目前加息预期，加息衍生的经济衰退预期主导市场走势，后续美联储官员发言和对本轮加息终点判断重要性将有所上升。 国内经济预期持续支撑内盘资产。继1月6日当周央行净回笼1.6万亿后，1月11日央行通过逆回购净投放710亿元，对市场信心有所支撑。近期国内稳增长政策层出不穷，12月26日，国务院调整新冠实施“乙类乙管”；12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”；元旦至今，各地的陆续“因城施策”进一步释放稳地产信号；1月11日深圳市发布育儿补贴标准征求意见稿。高频数据也显示政策利好传导顺畅，上周代表出行的道路拥堵、地铁客运数据显著回升，本轮高频数据调整或有望见底回升，高频的地产销售数据也有回暖迹象。对于A股以及内需型工业品我们保持乐观，随着高频数据的企稳改善以及稳增长政策的进一步出台，后续仍有继续回升的空间。 综合来讲，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材等）继续保持乐观 。商品分板块来看，新年至今北半球的美国和欧洲平均气温均高于历史同期水平，呈现“暖冬”的现象，采暖需求承压对天然气价格造成一定冲击，此外海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一定影响，但长期的原油供需格局仍偏紧，上述因素影响偏短期；有色板块目前进入季节性补库阶段，并未有明显的驱动逻辑；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属基于我们对于美元指数持续回落，以及海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。 期货研究报告|宏观大类日报2023/01/13 通胀数据后仍需博弈加息预期 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观大类日报丨2023/01/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。 宏观大类日报丨2023/01/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 要闻 中国2022年12月CPI同比上1.8%，预期涨1.9%，前值涨1.6%;2022年全年CPI比上年上涨2%。2022年12月份PPI同比下降0.7%，预期降0.3%，前值降1.3%；2022年全年PPI比上年上涨4.1%。国家统计局：2022年12月CPI环比由降转平，同比涨幅略有扩大；受石油及相关行业价格下降影响，PPI环比由涨转降；受上年同期对比基数走低影响，同比降幅收窄。 日本央行官员将在下周的政策会议上评估超宽松货币政策的副作用。尽管上个月调整了收益率容忍区间，但仍看到意外的利率变动。将考虑调整债券购买操作，并在必要时进一步调整政策。 美国2022年12月CPI同比增长6.5%，符合市场预期，前值为7.1%，这是2021年10月以来的最小同比涨幅。同时，这也是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续6个月下降。美国12月核心CPI同比增长5.7%，同样符合市场预期，前值为6%。环比看，美国去年12月CPI下降0.1%，这也是自2020年5月以来首次转负。 宏观大类日报丨2023/01/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082019-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1601651701751802222242262282302022-012022-042022-072022-10城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国 0200040006000800010000120002022-06-302022-08-312022-10-3130大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 05101520253035402020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-1022个省市:平均价:生猪 901101301501702020-102021-042021-102022-042022-10农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/01/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 8 权益市场 图7： 波动率指数丨单位：% 0102030402021-122022-032022-062022-092022-12美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 利率走廊丨单位：% 图9： SHIBOR利率丨单位：% 11.522.533.542018-012019-012020-012021-012022-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012020-012021-012022-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图10： DR利率丨单位：% 图11： R利率丨单位：% 012342020-01-012021-01-012022-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 024682019-012020-012021-012022-01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/01/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 8 图12： 国有银行同业存单利率丨单位：% 图13： 商业银行同业存单利率丨单位：% 11.522.533.542019-012020-012021-012022-016个月1年 11.522.533.542019-012020-012021-012022-016个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图14： 各期限国债利率曲线（中债）丨单位：% 图15： 各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 11.522.533.52022-032022-052022-072022-092022-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y -0.50.51.52.53.52019-01-012021-01-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图16： 2年期国债利差丨单位：% 图17： 10年期国债利差丨单位：% -3-2-1012340123452017-122018-122019-122020-122021-12中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y -2-101230123452018-012019-012020-012021-012022-01中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/01/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 8 外汇市场 图18： 美元指数丨单位：无 图19： 人民币丨单位：无 8691961011061111162018-01-012020-01-012022-01-01美元指数 66.26.46.66.877.27.42018-012019-012020-012021-012022-01美元兑人民币中间价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2023/01/13 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com