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国债日报:利率2.8附近持续震荡

2022-01-14孙玉龙华泰期货劣徒|伪善
国债日报:利率2.8附近持续震荡

华泰期货|国债日报 2022-01-14 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院 量化组 研究员 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号:F3083038 投资咨询号:Z0016257 利率2.8附近持续震荡 市场回顾: 利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.18%、2.43%、2.61%、2.78%和2.79%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为61.0bp、37.0bp、18.0bp、60.0bp和35.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.28%、2.58%、2.77%、2.99%和3.08%,主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为81.0bp、50.0bp、31.0bp、72.0bp和41.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。 资金市场,主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.3%、2.29%、2.22%、2.59%和2.61%,主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为30.0bp、32.0bp、39.0bp、29.0bp和31.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.22%、2.2%、2.08%、2.43%和2.5%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为28.0bp、30.0bp、42.0bp、21.0bp和22.0bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。 期债市场,TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.07%、0.16%和0.29%,期债上涨为主;4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.01元、0.02元和0.03元,期货隐含利差分化;TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.001元、-0.0218元和-0.0105元,净基差多为负。 行情展望: 从狭义流动性角度看,资金利率上升,货币净投放增加,反映流动性趋紧的背景下,央行放松货币。从广义流动性角度看,最新的融资指标多数上行,信用边际转松。从持仓角度看,前5大席位净多持仓倾向下行,反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看,债市杠杆率下降,做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看,债对股的性价比降低。 策略建议: 方向性策略:期债得分为4/10,期债谨慎看空。 期现策略:基差上行,净基差为负,暂不推荐参与。 期现策略:货币偏紧,信用偏紧,推荐空TS(或TF)多T。 华泰期货|国债日报 2022-01-14 2 / 11 目录 图1: 央行公开市场净投放量 ..................................................................................................................... 3 图2: R007利率 ........................................................................................................................................... 3 图3: 社融增速 ............................................................................................................................................. 3 图4: BCI企业融资指数 ............................................................................................................................. 3 图5: 债市杠杆率 ......................................................................................................................................... 4 图6: 债对股的性价比 ................................................................................................................................. 4 图7: 国债利率日变动 ................................................................................................................................. 4 图8: 国债利差日变动 ................................................................................................................................. 4 图9: 国开债利率日变动 ............................................................................................................................. 5 图10: 国开债利差日变动 ............................................................................................................................. 5 图11: 回购利率日变动 ................................................................................................................................. 5 图12: 回购利差日变动 ................................................................................................................................. 5 图13: 拆借利率日变动 ................................................................................................................................. 6 图14: 拆借利差日变动 ................................................................................................................................. 6 图15: 近60个交易日主连合约价格 ........................................................................................................... 6 图16: 近60个交易日近月合约价格 ........................................................................................................... 6 图17: 近60个交易日主连合约的跨品种价差 ........................................................................................... 7 图18: 近60个交易日近月合约的跨品种价差 ........................................................................................... 7 图19: 近60个交易日主连的CTD券基差 ................................................................................................. 7 图20: 近60个交易日近月的CTD券基差 ................................................................................................. 7 图21: 近60个交易日主连的CTD券IRR ................................................................................................. 8 图22: 近60个交易日近月的CTD券IRR ................................................................................................. 8 图23: 近60个交易日主连的CTD券净基差 ............................................................................................. 8 图24: 近60个交易日近月的CTD券净基差 ............................................................................................. 8 图25: T主连合约价格与前5大净持仓 ...................................................................................................... 9 图26: TF主连合约价格与前5大净持仓 ................................................................................................... 9 图27: TS主连合约价格与前5大净持仓 ................................................................................................... 9 图28: 4TS-T与前5大净持仓之差:TS-T ...........

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