请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场回顾 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.98%、2.41%、2.6%、2.79%和2.79%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为81bp、38bp、20bp、81bp和38bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.02%、2.59%、2.77%、3.04%和3.05%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为103bp、46bp、28bp、102bp和45bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。 资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.26%、1.61%、1.76%、1.96%和1.89%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为63bp、27bp、13bp、70bp和34bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.2%、1.63%、1.57%、1.78%和1.98%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为78bp、35bp、41bp、58bp和15bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。 期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.03%、0.11%和0.14%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.0元、0.06元和0.1元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0597元、0.1642元和0.4408元,净基差多为正。 行情展望 从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。 策略建议 方向性策略：利率重回2.8之下，期债连续上涨，主因房贷断供潮加剧经济下滑预期，未来期债仍在经济弱现实和稳增长强预期之间摆动，仍以中性态度对待。 期现策略：基差下行，净基差为正，继续持有基差空头组合。 跨品种策略：流动性或转紧，信用阶段顶点，推荐空TS(或TF)多T。 12期货研究报告|国债日报2022-07-15 利率重回2.8下方 研究院 量化组 研究员 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 国债日报丨2022/7/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 图1： 央行公开市场净投放量 图2： R007利率 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 社融增速 图4： BCI企业融资指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 债市杠杆率 图6： 债对股的性价比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 国债日报丨2022/7/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 图7： 国债利率日变动 图8： 国债利差日变动 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图9： 国开债利率日变动 图10： 国开债利差日变动 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图11： 回购利率日变动 图12： 回购利差日变动 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 国债日报丨2022/7/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图13： 拆借利率日变动 图14： 拆借利差日变动 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图15： 近60个交易日主连合约价格 图16： 近60个交易日近月合约价格 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图17： 近60个交易日主连合约的跨品种价差 图18： 近60个交易日近月合约的跨品种价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 国债日报丨2022/7/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图19： 近60个交易日主连的CTD券基差 图20： 近60个交易日近月的CTD券基差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图21： 近60个交易日主连的CTD券IRR 图22： 近60个交易日近月的CTD券IRR 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图23： 近60个交易日主连的CTD券净基差 图24： 近60个交易日近月的CTD券净基差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 国债日报丨2022/7/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 图25： T主连合约价格与前5大净持仓 图26： TF主连合约价格与前5大净持仓 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图27： TS主连合约价格与前5大净持仓 图28： 4TS-T与前5大净持仓之差：TS-T 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图29： 2TF-T与前5大净持仓之差：TF-T 图30： T跨期价差与前5大净持仓之差：T当季-次季 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 国债日报丨2022/7/15 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com