国债周报：利率重返2.8

华泰期货|国债周报 2022-02-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 量化组 研究员 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 利率重返2.8 市场回顾： 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.97%、2.3%、2.5%、2.77%和2.8%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为83.0bp、51.0bp、30.0bp、79.0bp和47.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.05%、2.5%、2.7%、3.04%和3.01%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为96.0bp、51.0bp、31.0bp、99.0bp和54.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。 资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.16%、2.15%、2.31%、2.52%和2.48%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为32.0bp、33.0bp、17.0bp、36.0bp和37.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.11%、2.1%、2.23%、2.32%和2.4%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为29.0bp、30.0bp、17.0bp、21.0bp和22.0bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。 期债市场，TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为-0.04%、-0.4%和-0.43%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为0.27元、-0.36元和-0.71元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0126元、0.0356元和0.1316元,净基差多为正。 行情展望： 从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。 策略建议： 方向性策略：目前处于宽货币、宽信用的背景，1月社融超预期加剧宽信用预期导致近期调整，但经济通胀持续走弱又提升宽货币预期，期债观望为主。 期现策略：基差上行，净基差为正，期现策略暂不推荐。 跨品种策略：流动性平稳偏松，信用扩张预期升温，推荐多TS空T。 华泰期货|国债周报 2022-02-21 2 / 11 目录 图1： 央行公开市场净投放量 ..................................................................................................................... 3 图2： R007利率 ........................................................................................................................................... 3 图3： 社融增速 ............................................................................................................................................. 3 图4： BCI企业融资指数 ............................................................................................................................. 3 图5： 债市杠杆率 ......................................................................................................................................... 4 图6： 债对股的性价比 ................................................................................................................................. 4 图7： 国债利率日变动 ................................................................................................................................. 4 图8： 国债利差日变动 ................................................................................................................................. 4 图9： 国开债利率周变动 ............................................................................................................................. 5 图10： 国开债利差周变动 ............................................................................................................................. 5 图11： 回购利率周变动 ................................................................................................................................. 5 图12： 回购利差周变动 ................................................................................................................................. 5 图13： 拆借利率日变动 ................................................................................................................................. 6 图14： 拆借利差日变动 ................................................................................................................................. 6 图15： 近60个交易日主连合约价格 ........................................................................................................... 6 图16： 近60个交易日近月合约价格 ........................................................................................................... 6 图17： 近60个交易日主连合约的跨品种价差 ........................................................................................... 7 图18： 近60个交易日近月合约的跨品种价差 ........................................................................................... 7 图19： 近60个交易日主连的CTD券基差 ................................................................................................. 7 图20： 近60个交易日近月的CTD券基差 ................................................................................................. 7 图21： 近60个交易日主连的CTD券IRR ................................................................................................. 8 图22： 近60个交易日近月的CTD券IRR ................................................................................................. 8 图23： 近60个交易日主连的CTD券净基差 ............................................................................................. 8 图24： 近60个交易日近月的CTD券净基差 ............................................................................................. 8 图25： T主连合约价格与前5大净持仓 ...................................................................................................... 9 图26： TF主连合约价格与前5大净持仓 ................................................................................................... 9 图27： TS主连合约价格与前5大净持仓 ...................................................................................................