LME金属价格表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌升贴水升贴水变化铜9986.02.64%17.02.0数据来源：金瑞期货研究所铝2983.01.70%-10.8 1.3铅2307.01.34%14.3-1.6 锌3558.52.04%16.5-3.9 锡41540.02.06%309.0-40.0 镍21980.00.85%165.8-26.3 数据来源：Wind，金瑞期货研究所表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌成交量持仓量铜711702.30%99650120293铝216051.01%262298184594铅153100.69%5548839695锌248853.06%17800273697锡3105204.38%15420843006镍1623403.82%325545170248数据来源：wind，金瑞期货研究所，注：标的为主力合约金瑞期货有色组李 丽 曾童钟明真 罗平周维刚 龚鸣尹国欣基本金属日报2022年1月13日金瑞观点评级：★★金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208联系人：罗平电话：0755-83679730邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801铜：中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。我们的观点：当前节点下宏观和现货多空交织，预计价格维持高位震荡态势。近期宏观方面进一步向空的空间不大，现货升水较为坚挺，市场情绪有所好转，价格可能震荡偏强。一方面是宏观市场风险偏好好转，美股、商品普遍上行，且12月社融数据公布，货币边际向相对宽松变化特征明显。另一方面是观察到市场结构上仓单水平不高，但当月合约持仓处于较高水平，虽然市场未见炒作Back结构的情绪，但这样的市场结构下对价格亦有一定支撑。不过在当前节点上，宏观仍然多空交织（境外收紧、境内跨周期逐步发力），现货虽然阶段性偏紧，但终端将陆续进入春节假期，价格上行的空间和持续时间或相对有限。近期现货仍偏紧，升贴水保持高位。电铜供应方面，目前看冬奥会环保问题对于炼厂的扰动不显著，炼厂保持在较高的开工水平。不过近期进口盈亏水平不高，进口货源较少。废铜由于消费逐渐步入季节性淡季，平衡继续保持宽松，精废价差保持在较高水平。消费端有一定韧性。尽管今年春节放假提前，但由于产业库存水平不高，因此价格回落后，消费始终保持韧性，从出库数据观察，消费水平尚可，且调研反馈部分地区电网、国网有赶工，出口订单仍然保持较高景气度。投资策略：建议震荡操作为主。风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。贵金属：中长期矛盾：通胀预期的支撑与政策收紧周期中的美债收益率美元上行的压力；政策收紧与经济增长的博弈。短期矛盾：政策实际走向与预期差，通胀实际数据与预期差。我们的观点：美国昨晚最新公布的12月CPI同比高达7%，创下美国近40年来的最高纪录，同时美联储理事戴利，布雷纳德等多位官员密集发表了关于抑制通胀，加速加息缩表的言论。但是首先通胀虽高却并未超过市场一致预期，其次有议息会议纪要和鲍威尔讲话在前，美联储态度也已在市场意料之内，因此市场行情并未出现大幅变动，黄金依旧稳站1820美元。历史经验表明长端美债收益率对缩表预期反映敏感。加息主要是对短端利率水平的冲击，但如果叠加缩表，可能影响期现利差收窄的节奏，从而支撑长端利率走强。目前看十年期美债收益率仍有一定上行空间，突破2%是大概率事件。但目前通胀居高不下，非农修复尚不均衡，且议息会议已经充分提及缩表，继续偏鹰的空间有限，另外考虑到疫情的不确定性，市场可能已经反映了较悲观的预期，短期市场可能围绕政策收紧节奏展开博弈。投资策略：观望风险提示：美国经济复苏超预期（向下风险），新冠新变种危害超预期导致政策掣肘无法收紧（向上风险)。45006500850010500125002021-08-102021-11-10LME铜14002400340044002021/8/102021/11/10LME 锌14001140021400314002021-08-102021-11-10LME 镍 页码一、金瑞观点1金瑞观点1铜锌镍价格走势1表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍1表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍11二、铜、铝、铅、锌21、国外市场数据3表3：LME期货持仓3表4：LME期货持仓分布3表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜3表6：国内现货铜升贴水3表7：LME库存日统计 - 铜4表8：LME库存日统计 - 铝4表9：LME库存日统计 - 铅5表10：LME库存日统计 - 锌6表11：LME库存日统计 - 锡6表12：LME库存日统计 - 镍72. 国内期货市场数据8表11：上海期货交易所库存8表12：上期所主力合约机构持仓排名83. 国内现货市场数据9表13：现货价格9表14：相关产品报价9表15：内外比价及进口盈亏9三、指标说明10四、免责声明11目录基本金属日报2022年1月13日请务必阅读正文之后的免责条款部分2 表3：LME期货持仓品种持仓量日变化铜2354670.42%铝6210070.68%铅100836-0.14%锌2508690.52%锡139770.71%镍2256010.04%数据来源：彭博，金瑞期货研究所表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜多头空头套期多头空头多头空头多头空头1月4日75207554481925274398992431688571739431704811962数据来源：CFTC网站，金瑞期货研究所表6：国内现货铜升贴水长江有色升贴水上海有色升贴水上海物贸升贴水最小最大最小最大最低最高最低最高最低最高平均价2022/1/12#N/A#N/A2703306276557565852802022/1/113403803003606278608070902902022/1/104204602703306781608070902902022/1/74705103404406781608070903852022/1/6340380200270688265857595220注：数据来源为wind，上海保税库为外高桥市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍基本金属日报1. 国外市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍2022年1月13日日期报告持仓非商业商业总计洋山铜溢价上海电解铜CIF(提单）溢价上海保税库溢价请务必阅读正文之后的免责条款部分3非报告持仓 表7：LME库存日统计 - 铜地区地点期始库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜000000000仁川000000000光阳000000000釜山160750016075016075000柔佛25002500250100巴生港11003251001425325450975068新加坡297503002675-300 11251550058台湾397500397503300675017亚洲共计241503254002417525209503225013安特卫普000000000汉堡1797502517975-25 17975000巴塞罗那000000000毕尔巴鄂675006750675000赫尔000000000利物浦000000000来亨7000100600-100 475125021的里雅斯特000000000鹿特丹20225075020225-750 2002520001弗利辛恩000000000赫尔辛堡000000000欧洲共计39575087539475-875 3915032501巴尔的摩532500532505325000芝加哥000000000莫比尔000000000新奥尔良14875500148755014875000圣路易斯000000000美国共计202005002020050202000001月12日83925375127583850-800 80300355004数据来源：彭博，金瑞期货研究所表8：LME库存日统计 - 铝地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比名古屋000000000横滨000000000釜山3300003300032752501光阳4077500407750358254950012仁川000000000柔佛326750250326750872523950073巴生港649250040506452000331250313950049新加坡1167250150116575010125015325013台湾8350008350061502200026亚洲共计851075044508468750486475360400043安特卫普000000000不莱梅000000000汉堡27500275002750100巴塞罗那000000000毕尔巴鄂87500875008750100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000接下一页..................请务必阅读正文之后的免责条款部分4亚洲欧洲美国合计亚洲欧洲2022年1月13日请务必阅读正文之后的免责条款部分基本金属日报 ..................接上一页热那亚000000000来亨000000000的里雅斯特112500112501125000鹿特丹2415001252415001140012750053弗利辛恩6500032565000065000100赫尔辛堡000000000欧洲共计3292504503292501252520400062巴尔的摩10975012510850070753775035芝加哥000000000底特律78750257875068751000013洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计1885001501872501395047750261月12日902850050508985250512950385575043数据来源：彭博，金瑞期货研究所表9：LME库存日统计 - 铅地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜16925025169250168507500柔佛000000000巴生港25002500250100新加坡265000265002752375090台湾252501000253501002452582503亚洲共计44850100254495010041650330007安特卫普257500257502575000不莱梅000000000汉堡000000000巴塞罗那500050050000毕尔巴鄂650025625006250100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000热那亚000000000来亨300025275075200073的里雅斯特207505020750020750100鹿特丹7500075007005007弗利辛恩100001000100000穆尔代克50005000500100赫尔辛堡000000000欧洲共计655001006500035003000046巴尔的摩000000000芝加哥000000000底特律000000000洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000接下一页..................请务必阅读正文之后的免责条款部分5基本金属日报欧洲美国合计亚洲欧洲美国2022年1月13日 ..................接上一页圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计0000000001月12日51400100125514