LME金属价格表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌升贴水升贴水变化铜9674.01.17%45.033.3数据来源：金瑞期货研究所铝2922.5-0.26%-10.3 2.0铅2294.5-0.56%14.8-6.3 锌3538.5-0.69%27.6-0.4 锡40000.01.69%430.0-35.0 镍20770.01.86%125.09.3数据来源：Wind，金瑞期货研究所表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌成交量持仓量铜69520-0.53%81771115000铝211302.32%372062204166铅154151.88%9024338326锌245000.22%21635186972锡2981000.76%6449643273镍1524900.75%254252148690数据来源：wind，金瑞期货研究所，注：标的为主力合约金瑞期货有色组李 丽 曾童钟明真 罗平周维刚 龚鸣尹国欣基本金属日报2022年1月10日金瑞观点评级：★★金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208联系人：罗平电话：0755-83679730邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801铜：中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。我们的观点：宏观与现货在当前节点均存在明显博弈空间，目前市场分歧较大，预计价格维持高位震荡格局。1月是铜价的又一重要观察期，一方面1月国内经济数据是真空期，可能缺乏宏观的清晰指引；另一方面，考虑到季节性因素，市场可能迎来库存拐点出现，建议重点观察市场与产业对库存拐点的反应，以判断未来价格震荡重心是否下移。上周现货仍然偏紧，升贴水普遍上行。供应端继续向好，矿端成交在长单benchmark的指引之下，向买方倾斜，TC继续小幅上行。但由于临近春节季节性因素，成交较为冷清。哈萨克斯坦局部冲突目前看尚未对铜矿生产产生影响。电铜供应方面，目前看冬奥会环保问题对于炼厂的扰动不显著，炼厂保持在较高的开工水平。不过近期进口盈亏水平不高，进口货源较少。废铜由于消费逐渐步入季节性淡季，平衡继续保持宽松，精废价差保持在较高水平。消费端有一定韧性。尽管今年春节放假提前，但由于产业库存水平不高，因此价格回落后，消费始终保持韧性，从出库数据观察，消费水平尚可，且调研反馈部分地区电网、国网有赶工，出口订单仍然保持较高景气度。因此从库存角度观察，境内，国内社会库存小幅去库，但保税区小幅累库。境外库存水平变化不大。投资策略：建议震荡操作为主。风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。镍&不锈钢：中长期矛盾：新增产能爬坡何时能扭转库存去化趋势短期矛盾：低库存支撑价格&需求转弱限制价格走强我们的观点矿端供给偏紧，报价坚挺，铁厂采购积极性一般。国内镍铁受钢厂备货拉动暂时反弹，但铁厂利润较差，生产积极性一般，预计1月份产量环比继续减少；印尼方面12月德龙二期三期供投产5条产线合计增3千镍金属吨NPI，印尼产能持续释放。不锈钢检修季，供需两弱，价格上行后下游采购暂缓，重新累库后价格走弱。境外市场方面，海外价格高企，出口市场或许会有较好表现。在原料成本以及海外价格支撑下，预计短期不锈钢钢下跌有限，同时需求端的弱势使得价格维持成本线附近震荡走势。一季度国内不锈钢企业加大检修力度，叠加春节及冬奥会影响，预计整体产出有限，不锈钢一季度成为金属镍拖累项。新能源方面硫酸镍企业预计1月环比产量增加，而镍豆的经济效益优势使得新能源保持对一级镍的强劲需求（占比50%以上）。不锈钢对冲新能源需求后预计一季度镍需求环比减弱，库存微幅去化，但低库存下内外Back结构持续。短期低库存叠加去库预期下镍价将继续保持强势，而中长期印尼产能释放将抑制价格上行空间，因此在库存拐点出现前镍将维持【140000,155000】区间高位震荡。45006500850010500125002021-08-052021-11-05LME铜14002400340044002021/8/52021/11/5LME 锌14001140021400314002021-08-052021-11-05LME 镍 页码一、金瑞观点1金瑞观点1铜锌镍价格走势1表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍1表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍11二、铜、铝、铅、锌21、国外市场数据3表3：LME期货持仓3表4：LME期货持仓分布3表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜3表6：国内现货铜升贴水3表7：LME库存日统计 - 铜4表8：LME库存日统计 - 铝4表9：LME库存日统计 - 铅5表10：LME库存日统计 - 锌6表11：LME库存日统计 - 锡6表12：LME库存日统计 - 镍72. 国内期货市场数据8表11：上海期货交易所库存8表12：上期所主力合约机构持仓排名83. 国内现货市场数据9表13：现货价格9表14：相关产品报价9表15：内外比价及进口盈亏9三、指标说明10四、免责声明11请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录基本金属日报2022年1月10日 表3：LME期货持仓品种持仓量日变化铜2440650.26%铝6131660.57%铅100104-1.04%锌249754-0.73%锡139811.66%镍223144-0.15%数据来源：彭博，金瑞期货研究所表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜多头空头套期多头空头多头空头多头空头1月4日75207554481925274398992431688571739431704811962数据来源：CFTC网站，金瑞期货研究所表6：国内现货铜升贴水长江有色升贴水上海有色升贴水上海物贸升贴水最小最大最小最大最低最高最低最高最低最高平均价2022/1/7#N/A#N/A3404406781608070903852022/1/63403802002706882658575952202022/1/52502701501907086658575951602022/1/4190230130180759065857595502021/12/31180200208075906585759560注：数据来源为wind，上海保税库为外高桥报告持仓非商业商业总计洋山铜溢价上海电解铜CIF(提单）溢价上海保税库溢价请务必阅读正文之后的免责条款部分3非报告持仓日期基本金属日报1. 国外市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍2022年1月10日市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍 表7：LME库存日统计 - 铜地区地点期始库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜000000000仁川000000000光阳000000000釜山160750016075016075000柔佛25002500250100巴生港110001001100-100 125975089新加坡337503003075-300 11251950063台湾39750039750370027507亚洲共计24550040024250-400 210253225013安特卫普000000000汉堡1797502517975-25 17975000巴塞罗那000000000毕尔巴鄂675006750675000赫尔000000000利物浦000000000来亨750007500475275037的里雅斯特000000000鹿特丹21850087520975-875 2022575004弗利辛恩000000000赫尔辛堡000000000欧洲共计41250090040375-900 39350102503巴尔的摩532500532505325000芝加哥000000000莫比尔000000000新奥尔良148250014825014825000圣路易斯000000000美国共计2015000201500201500001月7日859500130084775-1300 80525425005数据来源：彭博，金瑞期货研究所表8：LME库存日统计 - 铝地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比名古屋000000000横滨000000000釜山3300003300032752501光阳407750125407750358254950012仁川000000000柔佛3320002753292501695015975049巴生港664400031756612250346250314975048新加坡1179250300117625010125016375014台湾8350008350061502200026亚洲共计867950038758642000509700354500041安特卫普000000000不莱梅000000000汉堡27500275002750100巴塞罗那000000000毕尔巴鄂87500875008750100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000接下一页..................2022年1月10日请务必阅读正文之后的免责条款部分基本金属日报亚洲欧洲美国合计亚洲欧洲请务必阅读正文之后的免责条款部分4 ..................接上一页热那亚000000000来亨000000000的里雅斯特112500112501125000鹿特丹2472503002442501140013025053弗利辛恩7225040068250068250100赫尔辛堡000000000欧洲共计3422507003352501252521000063巴尔的摩1132507511250070754175037芝加哥000000000底特律7900007900068751025013洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计192250751915001395052000271月7日921400046509168750536175380700042数据来源：彭博，金瑞期货研究所表9：LME库存日统计 - 铅地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜16950001695001685010001柔佛000000000巴生港25002500250100新加坡26500175265002752375090台湾25050002505002467537501亚洲共计44675017544675041800287506安特卫普257500257502575000不莱梅000000000汉堡000000000巴塞罗那500050050000毕尔巴鄂65000650006500100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000热那亚000000000来亨30000300075225075的里雅斯特215002521500021500100鹿特丹7500075007005007弗利辛恩100001000100000穆尔代克50005000500100赫尔辛堡000000000欧洲共计66250256625035003125047巴尔的摩000000000芝加哥000000000底特律000000000洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000接下一页..................2022年1月10日欧洲美国合计亚洲欧洲美国请务必阅读正文之后的免责条款部分5基本金属日报 ..................接上一页圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计0000000001月7日5130002