请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 中资美元债策略周报 Table_Title Omicron担忧消解提振市场情绪，国内政策转向下中资美元地产债大幅回升 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行规模明显下滑。上周，中资美元债发行规模为13.8亿美元，较前一周下降35.7亿美元，低于历史平均20亿美元水平，发行数量为10只（不包括已定价未发行的债券），与前一周持平，发行债券平均票息为4.98%，较前值上行189bp，其中金融行业3只，房地产2只，其他行业5只。 二级市场回顾 变种病毒担忧缓解下，长短端美债收益率大幅回升。上周30年期美债收益率上行20.50bp至1.88%，10年期美债收益率上行14.07bp至1.48%，2年期美债收益率上行6.70bp至0.654%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩张7.37bp至82.94bp。上周，受Omicron变种病毒症状轻微等消息影响，全球市场情绪明显提振，美债收益率大幅回升。通胀方面，变种担忧消解带动油价大幅回升，11月CPI较前值继续上行，但伊核谈判进度不佳，美伊双方矛盾明显。预计通胀压力仍未见顶，后续关注12月FOMC会议结果。 地产债大幅上涨带动中资美元高收益债回升。中资美元投资级债券回报为-0.15%，利差下行12bp至148bp，最差收益率下行1bp至2.61%。中资美元高收益债券回报为3.96%，利差下行185bp至1944bp，最差收益率下行176bp至20.32%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为5.55%、1.77%、0.08%。近期，政治局与经济局会议相继召开，对地产行业负面描述减少，并重点提及“稳经济”，提振了地产行业风险情绪。 中资美元地产债异动情况 上周地产债价格跌幅较大，涨幅较小。在涨幅前十中，融创涨幅16.01%、佳源国际涨幅14.87%、雅居乐涨幅14.15%、时代中国涨幅13.04%。跌幅排行榜中，阳光100、祥生、新力、中国恒大、阳光城分别下跌66.67%、65.78%、39.79%、21.58%、20.36%。 事件方面，12月6日，阳光100中国构成实质性违约。12月7日，佳兆业债权人向佳兆业发出一份展期协议，具体的债务宽限期还需商谈。12月8日，厦门银行状告恒大地产。12月9日，惠誉确认佳兆业和恒大违约。12月9月，华夏幸福称其《债务重组计划》获得债委会全体会议审议通过。 评级方面，12月6日，标普将中国奥园的长期发行人信用评级从“CCC”下调至“SD”。12月7日，惠誉将奥园长期外币发行人信用评级从“CCC-”下调至“C”。12月9日，惠誉将中国恒大集团、天基控股有限公司、佳兆业集团的长期外币发行人信用评级从“C”下调至“RD”。 风险提示 美元指数持续升值;加息节奏超预期;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 136.8 报告日期 2021-12-13 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Author 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 .................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 .................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元地产债价格异动 .................................................. 6 pOmRqOvNqPvNtQvMnQzQqM6MaO7NpNpPsQoPkPqRnPfQpOnR7NnMpOuOrMrQuOqRnN 请务必阅读末页的免责声明 3 / 8 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行规模明显下滑。上周，中资美元债发行规模为13.8亿美元，较前一周下降35.7亿美元，低于历史平均20亿美元水平，发行数量为10只（不包括已定价未发行的债券），与前一周持平，发行债券平均票息为4.98%，较前值上行189bp，其中金融行业3只，房地产2只，其他行业5只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 变种病毒担忧缓解下，长短端美债收益率大幅回升。上周30年期美债收益率上行20.50bp至1.88%，10年期美债收益率上行14.07bp至1.48%,其中通胀预期上行1.00bp至2.44%。2年期美债收益率上行6.70bp至0.654%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩张7.37bp至82.94bp。30年期美债与2年期美债利差扩张13.80bp至122.34bp。美元指数下行0.02至96.10。上周初，Omicron变种症状轻微、GSK的抗体疗法对所有突变均有效等消息使得市场情绪得到提振，长短端美债收益率出现明显回升，但Omicron也表现出了更强的传染性，上周三，世卫组织宣布全球已有57个国家或地区出现该变种毒株，上周四，日本科学家称Omicron变异株早期传播性是Delta变异株的4.2倍，需警惕后续传播风险。此外，上周四，美国参议院通过了一项法案，允许参议院只要简单多数投票即可提高美国债务上限，上周二，美国国会参议院共和党领导人McConnell表示，两党已经在化解债务上限问题上达成了一份解决方案，提高债务上限2万亿美元至接近31万亿水平。 上周油价大幅反弹，通胀水平仍未见顶。油价方面，布伦特原油上涨7.54%至75.15美元，WTI原油上涨8.16%至71.67美元。库存方面，美国商业原油库存减少24.1万桶，少于预期的减少152.1万桶，API原油库存减少308.9万桶，高于预期的188.5万桶。上周三，英国宣布更严格的防疫计划，使油价出现震荡。上周四，伊核协议谈判重启，然而美伊双方矛盾较大。美方忽视伊朗方面全面解除制裁的要求，已在此前的周二宣布对伊朗12个个人和实体实施制裁，而在此次会议前，美方还宣称若谈判失败，将开启新一轮制裁。上周五，美国公布11月CPI数据，同比增长6.8%，环比增长0.8%，虽然通胀水平保持高位，但未及市场预期7%以上水平，市场表现较为平稳，关注下周美联储FOMC会议是否加速taper。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.12.04至2021.12.10 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER成都经开国投集团有限公司工业其他3.005.302021/12/7AT MATURITY--/Ba2/--CDECST 5.3 12/07/24君丰国际有限公司化工产品2.502.202021/12/9AT MATURITY--/--/BBB+YTGFIH 2.2 12/09/24平煤股份煤炭业务1.002.802021/12/6AT MATURITY--/--/--PINGMI 2.8 12/05/22青岛开发区投资建设集团有限公司金融服务0.504.602021/12/6AT MATURITY--/--/--QDKFTZ 4.6 12/06/24建投国际(香港)有限公司金融服务0.904.852021/12/6AT MATURITY--/--/--JDSOAM 4.85 12/06/24铁岭公共资产投资运营集团有限公司金融服务0.709.202021/12/6AT MATURITY--/--/--TLPUBL 9.2 12/06/24绿地全球投资有限公司房地产3.507.972021/12/10AT MATURITY--/--/--GRNLGR 7.974 08/10/22宝鸡市投资（集团）有限公司公用设施0.603.352021/12/9AT MATURITY--/--/--BAJIIV 3.35 12/09/24Yi Hong International Development工业其他1.03.502021/12/8AT MATURITY--/--/--NBNBGC 3 1/2 12/08/24碧玺国际有限公司房地产0.16.002021/12/8AT MATURITY--/--/--LVGEM 6 12/07/22 请务必阅读末页的免责声明 4 / 8 中资美元债策略周报 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.10 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.10 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.10 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.10 2.2 信用市场概况 地产债大幅上涨带动中资美元高收益债回升。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为-0.94%，利差下行4bp至96bp，最差收益率上行9bp至2.35%，美国高收益债券回报为0.65%，利差下行24bp至302bp，最差收益率下行21bp为4.47%。中资美元投资级债券回报为-0.15%，利差下行12bp至148bp，最差收益率下行1bp至2.61%。中资美元高收益债券回报为3.96%，利差下行185bp至1944bp，最差收益率下行176bp至20.32%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为5.55%、1.77%、0.08%。近期，政治局与经济局会议相继召开，对地产行业负面描述减少，并重点提及“稳经济”，提振了地产行业风险情绪。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 8 中资美元债策略周报 图6：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图7：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.12.10，以2020.08.30作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.12.10，以2020.08.30作为100基点 图8：彭博巴克莱中资美元债最差收益率（%） 图9：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.10 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.10 图10：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.10 请务必阅读末页的免责声明 6 / 8 中资美元债策略周报 图11：中资美元债分品种回报 图12：中资美元债分品种指数走势 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.12.04至2021.12.10 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.12.10，以2020.01.01作为100基点 三、中资美元地产债价格异动 上周地产债价格跌