请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 中资美元债策略周报 Table_Title 非农数据表现不佳，中资美元地产债大幅下挫 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 中资美元债发行规模缩量，发行集中在地产板块。上周，中资美元债发行规模为23.2亿美元，比前一周减少8.96亿美元，回归常规水平，发行数量为11只（不包括已定价未发行的债券），比前一周少4只，发行债券平均票息为2.38%，较前值下降43bp。行业上，房地产4只，工业其他3只，金融服务2只，银行2只。 二级市场回顾 非农数据表现不佳，Taper预期边际放缓。上周五公布的美国非农数据为23.5万人，大幅不及市场预期的73.3万人，创2021年1月以来最小增幅，主要拖累来自于美国新一轮疫情反扑对服务业等形成的就业抑制效应，对疫情的担忧促使部分劳动力放弃寻找就业机会，未来能否快速修复一方面取决于疫情的变化，另一方面取决救济补助在9月份终结后对劳动供给的影响。惨淡的就业报告或让美联储在9月继续按兵不动，美债有望继续承压。 中资美元高收益市场下挫，城投债表现坚挺。上周，中资美元投资级债券回报为0.14%，利差下行3.5bp至143bp，最差收益率下行3.1bp至2.16%。中资美元高收益债券回报为-2.34%，利差上行81.5bp至1256bp，最差收益率上行81.7bp至12.92%。行业上，中资美元地产债在短暂回调后大幅下挫，上周回报率为-2.37%，金融债上周回报为-0.75%，城投债回报率为0.18%。 中资美元地产债异动情况 受财报披露影响，中资美元地产债整体承压下行。上周，房企中报披露基本完成，整体不及预期，出现“增收不增利”的现象，个别企业分化严重。涨幅前十的地产美元债涨幅较弱，绿地控股、当代置业价格回暖较高，分别上涨4.61%、3.00%，其余地产美元债涨幅均在3%以内。跌幅前十中，花样年、富力地产、建业地产、华南城跌幅较大，分别下跌17.93%、15.89%、10.91%、6.97%。 财报信息变化叠加信用事件影响，多家房企遭评级下调。上周，中诚信将恒大地产集团主体等级由“AAA”下调至“AA”。建业地产被穆迪将其评级展望由稳定调整至负面。绿地被惠誉撤销了的“BB-”长期外币和本币发行人违约评级。阳光100被标普将其长期主体信用评级从“SD”下调为“D”。泛海控股被东方金诚将其主体信用等级及相关债项评级由“BB”下调至“C”。 荣盛发展被标普将其长期发行人信用评级从“BB-”下调至“B+”，并将该公司担保美元票据的长期发行评级从“B+”下调至“B”。 风险提示 美元指数持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 140.9 报告日期 2021-09-06 Table_Chart 指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 140.9135.0136.0137.0138.0139.0140.0141.0142.0143.0144.0彭博巴克莱中资美元债总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ................................................. 3 二、中资美元债二级市场概览 ................................................. 3 2.1 宏观市场概况 ........................................................... 3 2.2 信用市场概况 ........................................................... 4 三、中资美元地产债价格异动 ................................................. 6 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 中资美元债发行规模缩量，发行集中在地产板块。上周，中资美元债发行规模为23.2亿美元，比前一周减少8.96亿美元，回归常规水平，发行数量为11只（不包括已定价未发行的债券），比前一周少4只，发行债券平均票息为2.38%，较前值下降43bp。行业上，房地产4只，工业其他3只，金融服务2只，银行2只。 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 非农数据表现不佳，Taper预期边际放缓。上周五公布的美国非农数据为23.5万人，大幅不及市场预期的73.3万人，创2021年1月以来最小增幅，主要拖累来自于美国新一轮疫情反扑对服务业等形成的就业抑制效应，对疫情的担忧促使部分劳动力放弃寻找就业机会，未来能否快速修复一方面取决于疫情的变化，另一方面取决救济补助在9月份终结后对劳动供给的影响。惨淡的就业报告或让美联储在9月继续按兵不动，美债有望继续承压。 美债收益率涨跌互现，长短端利差走阔。上周，30年期美债收益率上行2.53bp至1.94%，10年期美债收益率上行1.53bp至1.32%，2年期美债收益率下行0.90bp至0.21%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩大2.43bp至111.62bp，30年期美债与2年期美债利差扩大3.43bp至173.59bp。美元指数下行0.65至92.04。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.08.28至2021.09.03 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER雅居乐集团房地产4.04.852021/9/1AT MATURITY--/--/--AGILE 4.85 08/31/22正荣地产房地产2.56.502021/9/3CALLABLE--/--/B+ZHPRHK 6 1/2 09/01/22Huafa 2021 I Co Ltd房地产2.02.952021/8/31AT MATURITY--/--/BBBZHHFGR 2.95 02/28/25China Merchants Bank Co Ltd/银行3.01.252021/9/1AT MATURITY--/A3/--CHINAM 1 1/4 09/01/26China Merchants Bank Co Ltd/银行3.00.552021/9/1AT MATURITY--/A3/--CHINAM Float 09/01/23台州市城市建设投资发展集团有工业其他5.02.052021/9/2AT MATURITY--/--/BBBTZCONS 2.05 09/02/24淮南建设发展控股集团有限公司工业其他2.02.802021/9/2AT MATURITY--/--/--HNCDHG 2.8 09/02/24盐城高新区投资集团有限公司工业其他1.22.082021/9/2AT MATURITY--/--/--YCINVE 2.08 09/02/24CMB International Global Pro金融服务0.00.402021/9/1AT MATURITY--/--/--CMBICC 0.4 12/01/21CMB International Global Pro金融服务0.00.402021/8/31AT MATURITY--/--/--CMBICC 0.4 02/28/22许昌市投资总公司房地产0.5--2021/9/3AT MATURITY--/--/--XUCGEN 4.8 09/03/24 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 中资美元债策略周报 图2：美国国债收益率曲线 图3：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.03 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021. 09.03 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图5：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.03 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.03 2.2 信用市场概况 中资美元高收益市场下挫，城投债表现坚挺。上周，美国投资级债券回报为-0.08%，利差下行0.6bp至88bp，最差收益率上行0.7bp至2.01%，美国高收益债券回报为0.41%，利差下行15.1bp至279bp，最差收益率下行17.2bp至3.77%。中资美元投资级债券回报为0.14%，利差下行3.5bp至143bp，最差收益率下行3.1bp至2.16%。中资美元高收益债券回报为-2.34%，利差上行81.5bp至1256bp，最差收益率上行81.7bp至12.92%。行业上，中资美元地产债在短暂回调后大幅下挫，上周回报率为-2.37%，金融债上周回报为-0.75%，城投债回报率为0.18%。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 10 中资美元债策略周报 图6：芝加哥商品交易所SPX波动率指数 图7： IBOXX高收益公司债ETF净流入（百万美元） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.03 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.03 图8：美国投资级债与中国主权债CDS差额 图9：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.03 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.03 图10：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图11：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.09.03，以2019.08.09作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2021.09.03，以2019.08.09作为100基点 请务必阅读末页的免责声明 6 / 10 中资美元债策略周报 图12：彭博巴克莱中资美元债最差收益率（%） 图13：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.03 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.03 图14：中资美元债分品种回报 图15：中资美元债分品种指数走势 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2021.08.28至2021.09.03 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2021.09.03以2020.01.01作为100基点 三、中资美元地产债价格异动 受财报披露影响，中资美元地产债整体承压下行。上周，房企中报披露基本完成，整体不及预期，出现“增收不增利”的现象，个别企业分化严重。涨幅前十的地产美元债涨幅较弱，绿地控股、当代置业价格回暖较高，分别上涨4.61%、3.00%，其余地产美元债涨幅均在3%以内。跌幅前十中，花样年、富力地产、建业地产、华南城跌幅较大，分别下跌17.93%、15.89%、10.91%、6.97%。其中，涨幅榜中的当代置业前八个月合约销售额299.81亿元，同比增长34.08%。融信中国在业绩会上称其可动用现金可实现