轻工制造行业周报：推荐电子烟产业链相关标的，政策逐步落地龙头格局持续利好

证券研究报告·行业研究·轻工制造 轻工制造行业周报 1 / 25 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 推荐电子烟产业链相关标的，政策逐步落地龙头格局持续利好 增持（维持） 投资要点  上周行情：轻工制造板块上涨。2021/11/22至2021/11/28，上证综指上涨0.10%，深证成指上涨0.17%，轻工制造指数上涨0.62%，在28个申万行业中排名第14；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（+2.14%）、家用轻工（+0.11%）、造纸（-0.18%）。  电子烟：电子烟正式纳入烟草专卖条例确立合法地位，政策制定加速，关注雾化赛道进入壁垒提升及HNB从0到1机会。2021/11/26，国务院公告同意在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》增加第65条：电子烟等新型烟草参照本条例的有关规定执行，该决定批准时间为2021/11/10。将电子烟纳入监管范围，意味着我国认可电子烟等新型烟草的合法销售地位，我们认为利好正规经营的电子烟产业链相关企业。此外，国家烟草专卖局2021/11/25披露关于深化“证照分离”改革，进一步激发市场主题发展活力实施方案，其中强调了国家烟草局作为行政主管部门的监管职能，同时强调对新技术、新产业、新业态、新模式等实行包容审慎监管。电子烟行业政策制定不断推进，推荐【思摩尔国际】，【华宝国际】；建议关注尼古丁供应商【润都股份】、【金城医药】；与中烟合作密切的【集友股份】、【劲嘉股份】。  家具：继续推荐原材料及海运费回落下出口产业链弹性。建议关注原材料及海运费占比较高的出口链标的，推荐2021Q4外销基本面边际修复、内销自主品牌建设顺利推进的【梦百合】；关注PVC地板渗透率提升空间充足的【海象新材】、海外电商红利持续释放的【乐歌股份】。此外，基于长期投资角度，建议把握低估值龙头的布局机会，推荐【顾家家居】、【敏华控股】。此外，美国计划推出新的电动自行车补贴政策，建议积极关注【久祺股份】。定制家具方面，2021Q2-3地产风险发酵对定制家具版块大宗业务增速带来一定扰动，并对版块估值形成压制。我们认为当前定制企业估值已充分反映地产的悲观预期。后续来看，随着大宗客户结构优化、原材料成本企稳回落、提价落地，我们预计经营稳健、内功扎实的头部公司将延续稳健增长。推荐基本面稳健的【欧派家居】、应收账款风险逐步化解的【索菲亚】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。  风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。注：全文除特殊标注外，其余货币均为人民币。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《轻工制造行业动态点评：电子烟正式纳入专卖条例，烟草局深化证照分离改革》2021-11-28 2、《轻工制造行业周报：继续推荐家居出口链，关注HNB潜在布局机会》2021-11-22 3、《轻工制造行业10月社零数据点评：日用品环比修复，家具分化关注低估布局机会》2021-11-16 [Table_Author] 2021年11月30日 证券分析师 张潇 执业证号：S0600521050003 zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证号：S0600521060001 zouwj@dwzq.com 表1：重点公司估值（估值截至2021/11/26） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS（元） PE（倍） 投资评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 6969 思摩尔国际 2,945.0 49.00 0.40 0.97 1.16 101 42 35 买入 0336 华宝国际 683.7 22.00 0.13 0.34 0.37 134 53 49 买入 603816 顾家家居 427.7 67.65 1.34 2.7 3.29 50 25 21 买入 1999 敏华控股 500.34 12.08 0.49 0.62 0.78 25 20 16 买入 资料来源：Wind，东吴证券研究所 注：盈利预测来自东吴证券研究所；思摩尔国际、华宝国际、敏华控股货币为港元，敏华控股数据对应年份为FY2021、FY2022E、FY2023E，思摩尔国际、华宝国际使用2021/11/26人民币兑港币中间价0.82。 -11%-6%0%6%11%17%23%2020-112021-032021-07沪深300轻工制造(申万) 2 / 25 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周专题：电子烟正式纳入烟草专卖管理条例，政策及产业链标的梳理 .............................. 4 1.1. 国内外电子烟相关政策梳理................................................................................................. 4 1.1.1. 海外电子烟相关政策梳理........................................................................................... 4 1.1.2. 国内电子烟相关政策梳理........................................................................................... 5 1.2. 电子烟产业链重点标的梳理................................................................................................. 5 2. 上周行情：轻工制造板块维持上涨 .............................................................................................. 9 3. 重要行业新闻 .................................................................................................................................11 3.1. 造纸....................................................................................................................................... 11 3.2. 电子烟................................................................................................................................... 12 4. 家居重点行业数据更新 ................................................................................................................ 13 4.1. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售仍呈下行态势............................................... 13 4.2. 原材料成本：MDI及聚醚价格同比下跌、TDI同比上涨 .............................................. 14 4.3. 家具月度数据：建材卖场销售景气度上行....................................................................... 15 4.4. 地产月度数据：10月竣工、新房销售及新开工表现偏弱.............................................. 17 5. 造纸重点行业数据更新 ................................................................................................................ 19 5.1. 原材料成本：废纸周环比下降、木浆周环比上升........................................................... 19 5.2. 纸价：箱板纸/瓦楞纸周环比下降，双铜纸/双胶纸周环比持平 .................................... 20 6. 公司重点公告 ................................................................................................................................ 22 7. 风险提示 ........................................................................................................................................ 24 pOtOqOzRoRyQnPqMpNmQzR9PdNaQnPqQmOmNeRrQmNlOoNnN7NoOzQuOtRmNwMnRtP 3 / 25 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：各行业周涨跌幅（2021/11/22-2021/11/28） ........................................................................... 9 图2：轻工二级子版块周涨跌幅（2021/11/22-2021/11/28） ........................................................... 9 图3：轻工三级子版块周涨跌幅（2021/11/22-2021/11/28） ........................................................... 9 图4：轻工制造及其子版块近一年（2020/11/27-2021/11/26）行情走势 ..................................... 10 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）.................................................................. 14 图6：一线城市累计成交面积（万平方米）................................................................................... 14 图7：二线城市累计成交面积（万平方米）................................................................................... 14 图8：三线城市累计成交面积（万平方米）............