轻工制造行业周报：电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头

轻工制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 轻工制造 2021年11月28日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-看好家居龙头C端发力，继续关注地产边际向好》-2021.11.21 《行业周报-地产政策放松预期增强，看好后周期家居板块反弹》-2021.11.15 《轻工行业2022年度投资策略-板块分化下关注精选龙头》-2021.11.4 电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头 ——行业周报 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 本周轻工推荐标的、受益标的 本周轻工重点推荐：电子烟监管政策落地受益公司思摩尔国际、地产数据波动影响较小的软体家居龙头顾家家居、敏华控股，受益标的喜临门。其他推荐标的：定制家居龙头欧派家居、包装龙头裕同科技。 思摩尔国际：受益于2021年11月26日国内监管政策落地、此前10月份核心客户产品通过美国FDA 雾化烟PMTA。 顾家家居：近期推行组织架构调整、数字化建设，有望为生产、研发、营销注入活力，带动公司业绩提升。主要调整内容：（1）推行组织架构变革，①整合外贸业务产、研、销价值链，②突出中台产品事业部价值地位并赋予营销职能，③激活组织、提拔年轻干部；（2）推进数字化、智能化改革，组建200人团队做数字化，总裁兼职零售数字化总经理，通过“云”、“管”、“台”进行线上线下引流、提升转化率、赋能门店，生产端推动智能化改造。 敏华控股：扩门店为公司目前主要增长驱动力，持续推进市场下沉，抢占市场空白，横向快速拓展品类，同时进行数字化改革、赋能终端销售，店效有望提升。 喜临门：公司正处于品类、渠道快速扩张阶段，同时签约知名艺人，加大品牌投入，为公司业绩增长边际催化因素。 ⚫ 电子烟政策靴子落地，新型烟草制品参照传统卷烟监管实施条例 （1）政策更新：11月26日，中国政府网公告称，为加强电子烟等新型烟草制品监管，国务院决定对《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》（以下简称《实施条例》）作出修改，增加一条作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。”《实施条例》新增“六十五条”预示电子烟正式纳入烟草监管体系，电子烟行业告别无序增长，行业规范化有望迎来突破。 （2）政策回顾：11月18日，全国标准信息服务公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态从正在审查变更为正在起草。 11月12日，根据蓝洞新消费报道，部分电子烟企业受邀参与了电子烟强制国标征求意见会议。电子烟国标推行过程有望加速。 （3）政策影响：近期电子烟行业政策落地标志着行业监管正式有法可依，若后续相关部门再出细则，行业准入机制、是否实行专卖确定，电子烟行业有望在品牌端、渠道端有望得到经历重新洗牌，从生产端来看，《实施条例》“六十五条”的落地利好生产标准、技术标准较高的电子烟生产商。 ⚫ 重点推荐国内电子烟监管政策落地受益公司思摩尔国际 国内电子烟政策落地，行业规范化继续加强，对于技术、研发、客户优势较强的生产龙头思摩尔国际为重大利好；2021年10月13日，美国FDA通过收款电子烟产品即Vuse的三款产品，并首次承认烟草味雾化电子烟的减害性，有望对其他国家电子烟监管的方向有一定参考，行业增长空间有望进一步加大。 ⚫ 风险提示：政策监管风险，原材料价格上涨、海外疫情反复。 -14%-7%0%7%14%21%2020-112021-032021-07轻工制造沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 目 录 1、 本周轻工推荐标的、受益标的 ............................................................................................................................................ 3 2、 电子烟政策靴子落地，新型烟草制品参照传统卷烟监管实施条例 ................................................................................. 3 3、 重点推荐国内电子烟监管政策落地受益公司思摩尔国际 ................................................................................................. 3 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 4 qRxPsMuMqPxPvMnPpOzQoMaQdN6MpNmMtRmNkPqRqRkPmOvMaQnMnNMYtPuMuOsRoP行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 1、 本周轻工推荐标的、受益标的 本周轻工重点推荐：电子烟监管政策落地受益公司思摩尔国际、地产数据波动影响较小的软体家居龙头顾家家居、敏华控股，受益标的喜临门。其他推荐标的：定制家居龙头欧派家居、包装龙头裕同科技。 思摩尔国际：受益于2021年11月26日国内监管政策落地、此前10月份核心客户产品通过美国FDA 雾化烟PMTA。 顾家家居：近期推行组织架构调整、数字化建设，有望为生产、研发、营销注入活力，带动公司业绩提升。主要调整内容：（1）推行组织架构变革，①整合外贸业务产、研、销价值链，②突出中台产品事业部价值地位并赋予营销职能，③激活组织、提拔年轻干部；（2）推进数字化、智能化改革，组建200人团队做数字化，总裁兼职零售数字化总经理，通过“云”、“管”、“台”进行线上线下引流、提升转化率、赋能门店，生产端推动智能化改造。 敏华控股：扩门店为公司目前主要增长驱动力，公司持续推进市场下沉，抢占市场空白，横向快速拓展品类，在门店扩张同时进行数字化改革、赋能终端销售取得成效，店效有望提升。 喜临门：公司正处于品类、渠道快速扩张阶段，同时签约知名艺人，加大品牌投入，为公司业绩增长边际催化因素。 2、 电子烟政策靴子落地，新型烟草制品参照传统卷烟监管实施条例 （1）政策更新：11月26日，中国政府网公告称，为加强电子烟等新型烟草制品监管，国务院决定对《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》（以下简称《实施条例》）作出修改，增加一条作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。”《实施条例》新增“六十五条”预示电子烟正式纳入烟草监管体系，电子烟行业告别无序增长，行业规范化有望迎来突破。 （2）政策回顾：11月18日，全国标准信息服务公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态从正在审查变更为正在起草。 11月12日，根据蓝洞新消费报道，部分电子烟企业受邀参与了电子烟强制国标征求意见会议。电子烟国标推行过程有望加速。 （3）政策影响：近期电子烟行业政策落地标志着行业监管正式有法可依，若后续相关部门再出细则，行业准入机制、是否实行专卖确定，电子烟行业有望在品牌端、渠道端有望得到经历重新洗牌，从生产端来看，《实施条例》“六十五条”的落地利好生产标准、技术标准较高的电子烟生产商。 3、 重点推荐国内电子烟监管政策落地受益公司思摩尔国际 国内电子烟政策落地，行业规范化继续加强，对于技术、研发、客户优势较强的生产龙头思摩尔国际为重大利好；2021年10月13日，美国FDA通过收款电子烟产品即Vuse的三款产品，并首次承认烟草味雾化电子烟的减害性，有望对其他国家电 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 子烟监管的方向有一定参考，行业增长空间有望进一步加大。 4、 风险提示 政策监管风险，原材料价格上涨、海外疫情反复。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 6 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 6 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指