轻工制造行业周报21年3期：海外电子烟征税政策梳理，定制工程赛道持续高增推荐皮阿诺

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2021年02月07日 分析师：张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635  xiaozhang@cgws.com 分析师：林彦宏 S1070519060001 ☎ 0755-83881635  linyh@cgws.com 联系人（研究助理）：邹文婕 S1070119010007 ☎ 0755-83559624  zouwenjie@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 海外电子烟征税政策梳理，定制工程赛道持续高增推荐皮阿诺 ——轻工制造双周报21年3期 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 梦百合 1.41 2.16 31.67 20.67 晨光文具 1.34 1.73 69.40 53.76 皮阿诺 1.04 1.56 26.25 17.50 中顺洁柔 0.72 0.92 34.54 27.03 敏华控股 0.52 0.68 37.92 29.00 太阳纸业 0.71 1.09 25.70 16.74 资料来源：长城证券研究所，敏华为FY21、22预测， EPS单位为港元 ◼ 上周轻工板块上涨。上周，上证综指上涨0.38%，轻工制造指数上涨2.24%，跑赢上证综指1.86%，在申万28个版块中排名第6。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸II（+3.46%）、家用轻工II（+3.43%）、包装印刷II（-1.34%）。上周板块成交量上升165.47万手，周环比3.67%。个股方面，志邦家居（+23.53%）、顾家家居（+14.23%）、梦百合（+12.05%）涨幅靠前；*ST宜生（-18.6%）、永吉股份（-11.35%）、美利云（-11.54%）跌幅靠前。 ◼ 年报跟踪：欧派家居、索菲亚、永艺股份、曲美家具、美凯龙披露业绩预告，江山欧派、金牌橱柜、志邦家居、飞亚达披露业绩快报。欧派家居：净利润增加1.84-3.68亿元，同比+10-20%；索菲亚：净利润11.3-12.3亿元，同比+5-15%；永艺股份：净利润2.3-2.7亿元，同比+28-48%；曲美家居：净利润1-1.3亿元，同比+21.7-58.2%；美凯龙：净利润17.1-19.7亿元，同比-56-61.8%。江山欧派：收入30.55亿元，同比+50.72%；归母净利润4.57亿元，同比+74.72%；金牌橱柜：收入26.46亿元，同比+24.5%；归母净利润2.99亿元，同比+20.8%；志邦家居：收入38亿元，同比+29.7%，归母净利润3.95亿元，同比+20%；飞亚达：收入42.4亿元，同比+14.6%；归母净利润2.94亿元，同比+36.2%。 ◼ 本周专题：电子烟政策研究之海外税率梳理。从欧盟及美国的情况来看，美国已有三分之二的州已开始对电子烟征税，欧盟超过三分之一的国家开始征税。目前欧美大部分已征税地区电子烟税率低于传统卷烟，但各地区仍在不断商讨和完善针对电子烟的税收方案。对电子烟征税一方面可以控制使用人群，在减害和防止不吸烟人群对电子烟上瘾中形成较好的平衡；另一方面可以降低和平滑新型烟草对传统卷烟的替代导致烟草税收大幅下降的冲击，因此我们认为我国对电子烟征税的可能性较大。除此之外，可能的监管政策还包括渠道端管理、尼古丁含量及销售限制-10%0%10%上证指数轻工制造核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 轻工制造行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 等手段。我们认为行业监管的加强是必然趋势，且有利于行业中长期良性发展。持续推荐【思摩尔国际】：主要客户分布于全球市场，政策风险低于品牌企业；技术实力领先，具有较好的产品体验和较强的安全性，有望受益于行业监管的趋严。 ◼ 家具：家具板块近两周表现亮眼，看好竣工回暖及精装房大趋势下大宗赛道细分龙头的崛起。近一月家具板块表现突出，其中定制赛道【索菲亚】、【金牌橱柜】、【江山欧派】、【我乐家居】、【志邦家居】、【欧派家居】近一月涨幅分别为37.5%、37.1%、24.5%、38.7%、62.2%、23.4%；软体板块中【梦百合】、【敏华控股】近一月涨幅分别为27.7%、24.8%。从业绩表现来看，近两周披露业绩快报的江山欧派、志邦家居业绩表现均超预期，工程赛道驱动细分龙头业绩高增。在21年竣工回暖及精装房的大趋势下，我们看好通过资本方式绑定头部房企的【皮阿诺】迎来工程业务放量，建议重点关注。2月2日，梦百合美国西部工厂正式投产，欧美产能布局再上台阶，建议持续关注二轮反倾销为公司带来的订单及议价能力双重提升，同时自主品牌渠道数量高增，内销有望进入新阶段，建议持续关注【梦百合】。 ◼ 造纸：节前交投趋于平淡。文化纸：本周双胶纸及双铜纸行情稳定，由于春节临近规模纸厂接单意愿下降，下游经销商也陆续休市，市场交投清淡。箱板瓦楞纸：本周箱板瓦楞纸价格较上周小幅上调，部分纸企已有部分产线进入轮流检修状态，整体供应减少。白卡纸：市场价格继续上移，涨价100-400元不等，主要原因为节前成交偏淡而规模纸厂对后市信心充足，推涨意愿充足。 ◼ 本周推荐：家具板块推荐【皮阿诺】：21年核心B端客户有望集中放量，长期看通过资本绑定头部房企有望成长为橱柜工程赛道细分龙头。软体方面，首推二轮反倾销初裁落地，订单集中、议价能力提升逻辑顺畅的【梦百合】；推荐关注内外销均高增，疫情催化下份额快速扩张的软体双雄【敏华控股】【顾家家居】。造纸固废清零确定，推荐关注外废纤维资源优势明显的龙头纸企业；进入旺季景气度向上，推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】。电子烟：预计监管政策有望于21年逐渐落地，行业有望向更加规范化方向发展，持续关注【思摩尔国际】：作为雾化科技龙头，PMTA后份额及客户粘性有望大幅提升，是THC放量最受益标的。其他轻工推荐：【晨光文具】20下半年复学正常，市场策略灵活积极，同时扭转集采招投标丢包失误，21业绩弹性可期，短期回调现布局机会；持续关注生活用纸龙头，个护发力打开新攻坚的【中顺洁柔】、【维达国际】，规模优势下囤浆助力平滑成本波动；持续推荐国内名表消费持续高增且估值较低的【飞亚达】。 ◼ 风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，行业景气度下滑。 oPyQuMmNmOtNsQpQsPqRoM6MbP9PnPoOnPqRfQoOpNlOnNzR8OqRqPNZnQsRvPoNsN 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 本周专题：电子烟政策研究之海外税率梳理 ................................................................... 6 1.1 美国：已有20个州征税，最高税率达96% ............................................................... 6 1.2 欧洲：未来或纳入TED，目前10国征税 .................................................................... 7 2. 本周行情回顾：轻工板块上涨 ......................................................................................... 10 3. 重要行业新闻：纸浆、废纸价格上涨 ............................................................................. 12 3.1 家具家装：出口订单暴增促使供应端涨价 ............................................................ 12 3.2 造纸包装：纸浆、废纸价格上涨，玖龙、山鹰宣布提价 .................................... 12 3.3 电子烟：中南大学与卓力能成立联合实验室 ........................................................ 12 4. 重点行业数据更新 ............................................................................................................. 13 4.1 家居：聚醚价格略有回落，MDI、TDI上涨 ........................................................... 13 4.2 造纸&包装：纸浆期货回落 ..................................................................................... 17 4.3 汇率跟踪：人民币兑美元汇率稳定 ........................................................................ 20 4.4 珠宝：黄金价格略降 ................................................................................................ 21 5. 重要公司公告：中顺洁柔拟建40万吨产能 ................................................................... 22 6. 风险提示 ............................................................................................................................. 25 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：欧盟卷烟税率构成示例 ................................................................................................... 7 图2：欧盟其他烟草产品最低税率要求 ................................................................................... 7 图3：上周各行业涨跌幅（%） .............................................................................................. 10 图4：上周轻工二级子板块涨跌幅 ......................................................................................... 10 图5：上周轻工三级子板块涨跌幅 ......................................................................................... 10 图6：轻工板块近两年走势 ................................................................................................