请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2018年12月23日 商业贸易 电商巨头调整组织架构，中台事业群支撑前端业务发展 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：彭毅 执业证书编号：S0740515100001 Email：pengyi@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 94 行业总市值(百万元) 1100915.66075412 行业流通市值(百万元) 819530.90036301 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<Q3收入以及净利润环比加速，科技与新 业 态 并 行 ， 进 入 新 增 长 通道>>2017.10.31 <<Q3数据增长靓丽，双线模式最优持续验证>>2017.10.31 <<通灵珠宝2017Q3：渠道扩张&品牌升级，业绩超预期增长>>2017.10.31 ] 重点公司基本状况 投资要点  上周市场表现：商贸零售（中信）指数下跌2.17%，跑赢沪深300指数2.18个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌31.65%，跑输沪深300指数6.81个百分点。子板块方面，超市指数下跌1.20%，连锁指数下跌2.13%，百货指数下跌2.89%，贸易指数下跌1.74%。相对于本周沪深300下跌4.31%，中小板指跌幅4.88%而言，商贸零售板块整体表现较优。涨幅排名前五名为南纺股份、海泰发展、汇鸿集团、宏图高科、冠福股份，分别上涨12.30%，6.91%，5.29%，4.66%，3.83%。跌幅排名前五位分别为昆百大A、茂业通信、新华百货。南京新百、跨境通，分别下跌11.28%、7.64%、7.30%、7.01%、6.83%.  本周重点推荐公司：苏宁易购：公司家电零售已形成宽阔护城河，全渠道多业态精耕智慧零售生态圈，开启规模发展新篇章，维持“买入”评级。苏宁经营基本面向好，市场份额有望进一步提升，当前处于历史估值底部，存在较大的估值修复空间。苏宁全渠道多业态经营模式规模效应逐步凸显：（1）线下围绕“一大、两小、多专”的产品业态推进网络布局，全方位把握各层级市场的消费机会；线下盈利能力回升，预计同店收入将保持稳健增长，为公司提供充足而稳定的收入来源。（2）线上将强化传统带电产品优势，加大开放平台商家引进力度，借助阿里资源优势，把握社交流量红利，预计线上仍将保持中高速增长，未来平台收入将进一步提升。（3）持续输出供应链服务能力，丰富仓储物流资源，推动社会化物流收入放量增长。苏宁金融持续聚焦核心业务，精耕生态圈金融需求;战略募集资金已到位，为业务发展提供有力支持。预计公司2018-2020年实现营业收入2460.70/3123.27/3826.38亿元，实现归母净利润77.18/19.72/31.91亿元。 新宝股份：三季度业绩靓丽，公司盈利能力稳健提升，看好公司的业绩增长和长期投资价值，维持“买入”评级。公司发展思路清晰：外销业务基础深厚，随着品类的调整稳健增长；国内发展自有品牌，避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道，逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销：1）外销以ODM为主，公司在出口市场占比较高，能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时，公司推出家居/个人护理新产品，有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2）内销业务多半为自有品牌，少部分为贴牌加工，目前东菱销量已经平稳较快增长，预计2018-20年同比增速23%/21%/20%；摩飞品牌2017年在网络曝光度较高，2017年翻番式增长，预计在18年仍将维持中高速增长。今年上半年由于外汇贬值影响，公司的业绩承压，预计三季度将稳步向好。预计2018-20年公司营业收入分别为90.57/102.64/115.45亿元，同比增速为10.15%/13.32%/12.49%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.09/6.39/8.21亿元。 家家悦：供应链优势渐显，拓展西部区域步入加速扩张期，维持“买入”评级。公司的历史估值中枢在31倍左右，对标国内超市龙头企业永辉、红旗连锁等2018年PE（wind一致性预测）约在30-35倍之间。考虑山东省内超市企业集中度将进一步提高，市场空间较大，且公司作为山东省超市龙头企业，供应链优势逐渐凸显，且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段，未来市占率有望进一步提高，业绩增长的确定性较高，故而我们认为家家悦的合理估值区间在30XPE-35XPE。预计2018-2020年公司实现营收约126.9/147.1/168.8亿元，同比增长12%/15.9%/14.8%。实现净利润约4.1/5.0/5.8亿元，同比增长30.2%/22.8%/16.5%。摊薄每股收益0.86/1.06/1.24元。当前市值对应2018-2020年PE约为25/20/17倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场空间，分别给予2018年31XPE，维持“买入”评级。  周度核心观点：电商巨头调整组织架构，中台事业群支撑前端业务发展。京东21日宣布调整组织架构，围绕客户为中心，划分为前中后台，各业务负责人均向轮值CEO徐雷汇报。前台围绕C端和B端用户建立灵活、创新和快速响应的机制，成立平台运营事业部、拼购业务部，整合生鲜事业部(38%)(34%)(30%)(25%)(21%)(17%)(13%)(8%)(4%)0%4%8%13%12/21/173/21/186/21/189/21/1812/21/18沪深300 商贸零售(中信) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 并入7FRESH，还包括新通路事业部和拍拍二手业务部等；中台事业群按业务模式和场景进行调整，成立3C电子及消费品零售事业群，时尚居家平台事业群、生活服务事业群，研发调整为技术中台和数据中台，商城用户体验设计部服务和支持所有部门的业务也属于中台属性；后台成立CEO办公室，为中前台提供保障和专业化支持。此举反映了京东进一步精耕用户需求，提升平台服务能力的决心。  数据更新：永辉超市门店更新，永辉超市2018Q3财报数据显示：截止2018年9月已开业门店1124家，已签约门店191家，2018Q3永辉新开绿标店25家、永辉生活店137家、超级物种10家。 家家悦门店更新，截止2018年9月，家家悦已开业门店719家，已签约门店20家。2018Q3家家悦新开门店26家。  本周投资组合：苏宁易购、新宝股份、家家悦、南极电商。建议重点关注步步高、中百集团等；产品型零售企业关注开润股份、飞科电器；百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等  风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 零售板块一周行情回顾 ................................... - 4 - 周度市场以及子板块表现比较 .......................... - 4 - 零售行业重点公司市场表现 ............................ - 5 - 重点公司公告及下周大事提醒： ........................ - 6 - 行业前瞻及投资组合： ................................... - 7 - 月度配置观点以及标的公司： .......................... - 7 - 投资组合： .......................................... - 7 - 公司及行业资讯 ......................................... - 9 - 新零售动态跟踪 ...................................... - 9 - 传统零售动态跟踪 ................................... - 10 - 零售行业资本动态跟踪 .................................. - 10 - 风险提示 .............................................. - 11 - 图表目录 图表1：零售行业涨跌幅情况 ............................... - 4 - 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现 ....................... - 4 - 图表3：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况 ................. - 4 - 图表4：百货板块相对收益及PE（TTM）情况 ................. - 4 - 图表5：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况 ................. - 5 - 图表6：超市板块相对收益及PE（TTM）情况 ................. - 5 - 图表7：本周板块上市公司涨幅前五名表现 ................... - 5 - 图表8：本周板块上市公司跌幅前五名表现 ................... - 5 - 图表9：下周公司大事提醒 ................................. - 7 - 图表10：本周重点推荐股票及看点 .......................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 零售板块一周行情回顾 周度市场以及子板块表现比较  上周商贸零售子板块表现情况：商贸零售（中信）指数下跌2.17%，跑赢沪深300指数2.18个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌31.65%，跑输沪深300指数6.81个百分点。子板块方面，超市指数下跌1.20%，连锁指数下跌2.13%，百货指数下跌2.89%，贸易指数下跌1.74%。相对于本周沪深300下跌4.31%，中小板指跌幅4.88%而言，商贸零售板块整体表现较优。 图表1：零售行业涨跌幅情况 来源：WIND中泰证券研究所 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现 来源：WIND 中泰证券研究所  子板块相对收益及PE表现：板块估值方面，截至周五（11月30日）收盘，贸易、百货、连锁、超市四大子板块PE（TTM）分别为14倍、16倍、13倍和37倍，较上周略有下降。 图表3：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况 图表4：百货板块相对收益及PE（TTM）情况 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 来源：WIND 中泰证券研究所 来源：WIND 中泰证券研究所 图表5：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况 图表6：超市板块相对收益及PE（TTM）情况 来源：WIND 中泰证券研究所 来源：WIND 中泰证券研究所 零售行业重点公司市场表现  商贸零售子版块公司涨跌幅前五名。涨幅排名前五名为南纺股份、海泰发展、汇鸿集团、宏图高科、冠福股份，分别上涨12.30%，6.91%，5.29%，4.66%，3.83%。跌幅排名前五位分别为昆百大A、茂业通信、新华百货。南京新百、跨境通，分别下跌11.28%、7.64%、7.30%、7.01%、6.83%. 图表7：本周板块上市公司涨幅前五名表现 图表8：本周板块上市公司跌幅前五名表现 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报 来源：WIND中泰证券研究所 来源：WIND中泰证券研究所 重点公司公告及下周大事提醒：  【南极电商】关于公司股东部分股份质押的公告：截止本公告披露日, 东方新民共持有公司股份61,524,253股，占公司股份总数的2.5