农业2021年11月USDA供需报告点评：全球小麦库消比创6年新低

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 2021年11月USDA供需报告点评 全球小麦库消比创6年新低 行业名称 证券研究报告/行业点评报告 2021年11月10日 评级：中性（ 维持 ） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email： wangjb@r.qlzq.com.cn ble_Profit] [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 99 行业总市值(百万元) 1,722,344 行业流通市值（百万元） 720,052 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、 中国买盘低迷推高全球大豆库存 2、 中国大豆进口预估下调 ，棉花库消比创10年新低 3、 美豆旧作压榨下调，中国棉花库存消费比降至9年新低 4、 全球植物油库存降至6年新低，中国饲用小麦需求大幅调降 5、 中国大豆压榨预估下调 关注乙醇价格 [Table_Summary] 投资要点  事件：美国农业部（USDA）发布21/22年度 11月全球农产品供需预估：  中泰农业快评：  小麦：全球库存消费比降至6年新低，维持中国产量预估。USDA预估21/22年度中国小麦产量1.369亿吨，与10月持平，高于20/21年度的1.336亿吨；维持21/22年度中国小麦消费1.49亿吨预估，低于20/21年度的1.5亿吨，其中饲用小麦消费3600万吨，与10月预估持平，低于20/21年度的4000万吨。显然，USDA并未将中国今秋冬小麦晚播的影响考虑在内（与我们在产业圈调研的情况相悖），调减小麦饲用需求是考虑了中国玉米、小麦价差的影响因素。预估21/22年度中国小麦进口1000万吨，与10月预估持平，低于20/21年度的1062万吨，但远高于19/20年度的538万吨以及18/19年度315万吨。与之形成替代的大麦，高粱进口量也呈现大幅增长态势，USDA在三季度报告中曾预计中国21/22年度进口大麦960万吨，远高于19/20年度的597万吨以及18/19年度518万吨，预计中国21/22年度进口高粱980万吨，远高于19/20年度的371万吨以及18/19年度65万吨，海外谷物市场对中国影响在逐步加大，其中全球小麦价格是全球谷物价格的核心。USDA预估21/22年度全球小麦产量7.7528亿吨，较10月预估小幅下调；预估21/22年度全球小麦期末库存2.758亿吨，低于10月预估的2.772亿吨，21/22年度全球小麦库存消费比降至35.03%的近6年新低。  玉米： 21/22年度全球玉米产、消或创历史新高。USDA预估21/22年度全球玉米产量12.046亿吨，高于10月预估的11.98亿吨，若实现将创历史新高。产量上调主要源自美国、阿根廷产量预估增加。USDA同步上调了全球玉米饲用及消费总量，新季全球玉米库存消费比25.54%，高于10月的25.43%，20/21年度库消比预估为25.75%。USDA维持21/22年度中国玉米2.73亿吨的产量预估，高于20/21年度的2.68亿吨，维持新季中国2600万吨的进口预估，低于20/21年度的2951万吨，并未因中国养殖利润下滑下调中国新季玉米的饲用及消费总量，USDA预估21/22年度中国玉米产需缺口2100万吨，低于20/21年度的2500万吨缺口幅度。需要注意的是，USDA并未将全球化肥价格的大幅上涨划入全球玉米产量的评估，这或是未来全球玉米市场的最大变数，并进一步向中国市场传导。  大豆：全球库存消费比由升转降，高油价限制消费。USDA预估21/22年度全球大豆产量3.84亿吨，低于10月预估的3.851亿吨，高于20/21年度全球产量3.6623亿吨，维持巴西新季产量预估，调减美国、阿根廷新季产量预估。USDA预估21/22年度全球大豆期末库存1.0378亿吨，低于10月预估的1.0457亿吨。新季全球大豆库存消费比27.45%，低于10月的27.72%，20/21年度库消比预估为27.57%，全球大豆库存消费比由升转降。USDA预估21/22年度中国大豆进口1亿吨，高于10月预估的1.01亿吨，高于20/21年度的9976万吨。中国进口停滞不前，核心在于中国植物油消费受疫情波及以及油厂压榨利润低迷。受到高油价的抑制，USDA调减21/22年度全球植物油消费量至2.1179亿吨，10月预估为2.1225亿吨。预估21/22年度全球植物油库存消费比11.34%，高于10月的10.81%，低于20/21年度的12.15%，但仍处于近8年低位。  棉花：下调全球库存预估，中国库消比延续10年低位。USDA预估21/22年度全球棉花 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 产量1.2179亿包，高于10月预估的1.2028亿包，因美棉产量上调。由于消费上调，USDA下调21/22年度全球棉花库存至8693万包，低于10月预估的8713万包，预估21/22年度全球棉花库存消费比为15%，延续近8年低位。USDA预估21/22年度中国棉花产量2675万包，与10月预估持平，低于20/21年度的2950万包。21/22年度中国棉花库存消费比为91.13%，低于7月计算的91.15%，仍处于近10年低位。 图表：农产品相关标的 相关上市公司 相关度 本次报告影响 豆粕、菜粕、玉米 海大集团、新希望等饲料企业 核心原料 利空 国产大豆、玉米、小麦 荃银高科、登海种业、万向德农等种业，北大荒、中粮科技 景气度传导 利好 稻谷 金健米业、苏垦农发 高度相关 利好 棉花 新赛股份、华孚时尚 高度相关 利好 来源：wind、中泰证券研究所 图表：美国农业部对每个品种的年度均价预估变化 来源：wind、中泰证券研究所  风险提示： 全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险 oPqNoQpPzRpQvNsQrPpNtP9PcMbRnPqQnPmNkPqRmNfQqRqQaQrQqNMYsRzQNZmPqO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 内容目录 全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表 ..................................... - 4 - 分产品-全球 ........................................................................................................ - 6 - 分产品-中国 ........................................................................................................ - 8 - 图表目录 图表1：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花、植物油供需平衡表（2021年11月预测） .................. - 4 - 图表2：中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（2021年11月预测）- 5 - 图表3：全球大豆产量预测略有下调（百万吨） ................................................ - 6 - 图表4：全球大豆库存预测下调（百万吨） ........................................................ - 6 - 图表5：全球玉米产消预估均上调（百万吨） .................................................... - 6 - 图表6：全球玉米库消比预估持平（百万吨） .................................................... - 6 - 图表7：全球小麦产消缺口预估扩大（百万吨） ................................................ - 6 - 图表8：全球小麦期末库存下调（百万吨） ........................................................ - 6 - 图表9：预估全球大米产消紧平衡（百万吨） .................................................... - 7 - 图表10：全球大米库存消费比略有上调（百万吨） ........................................... - 7 - 图表11：上调全球棉花消费量预估（百万包） .................................................. - 7 - 图表12：全球棉花库存消费比下降至70.1% ....................................................... - 7 - 图表13：植物油产消预估（百万吨） ................................................................. - 7 - 图表14：全球植物油库存消费比预估11.34% ..................................................... - 7 - 图表15：中国大豆消费预估维持117.7百万吨 .................................................. - 8 - 图表16：中国大豆库消比为30.32% .................................................................... - 8 - 图表17：中国玉米产消预估与上月持平（百万吨） ........................................... - 8 - 图表18：中国玉米进口量维持2600万吨预估 .................................................... - 8 - 图表19：中国小麦产消缺口维持1210万吨预估（百万吨） .............................. - 8 - 图表20：中国小麦库存消费比下调至94.6% ....................................................... - 8 - 图表21：中国大米消费预估略下调至154.9百万吨（百万吨） ......................... - 9 - 图表22：中国大米库存消费比调增至72.95% ..................................................... - 9 - 图表23：中国棉花产需缺口维持1325万包预估（百万包） .............................. - 9 - 图表24：中国棉花库存消费比预估为91.13% ..................................................... - 9 - 图表25：2021年USDA专题日历 ....................................................................... - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表