农业2021年3月USDA供需报告点评：中国饲用小麦预估大增 关注巴西汇率

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Author] 分析师：范劲松 联系人：王佳博 电话：021-20315138 电话：021-20315125 邮件：fanjs@r.qlzq.com.cn 邮件：wangjb@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740517030001 [Table_Industry] 证券研究报告/行业报告简版 2021年03月10日 行业名称 2021年3月USDA供需报告点评 -中国饲用小麦预估大增 关注巴西汇率 [Table_Summary] 投资要点  事件：美国农业部（USDA）公布了2021年3月份的全球农产品供需报告：  中泰农业快评：  根据中国海关总署：2020Q4中国进口玉米462万吨，若实现USDA创纪录的进口预估，2021Q1-Q3我国将进口玉米近2000万吨， 同比增加200%，国内玉米价格将失去上行动力。  基于比价替代，USDA延续中国饲料用小麦的高增长，在产量不变的预估下，中国小麦的库存消费比出现近13年首次下滑，21/22年度谷物产量对于稳定国内主粮价格变得尤为重要。  美国即将进入播种季，大豆玉米比价波动将影响农民种植意向。2月的展望论坛中，USDA同步调增了美国大豆、玉米的新季种植面积，同比分别增长8%与1%。  USDA连续7个月下调20/21年度全球棉花库存预估，但连续4个月维持中国棉花库存预估，国内棉价更多受外盘驱动，内盘基本面相对平稳。  南美作物进入出口季，重点关注巴西雷亚尔、阿根廷比索波动对全球粮价影响； 图表：农产品相关标的 相关上市公司 相关度 本次报告影响 豆粕、菜粕、玉米 海大集团、新希望等饲料企业 核心原料 利好 国产大豆、玉米、小麦 荃银高科、登海种业、万向德农等种业，北大荒、中粮科技 景气度传导 利空 稻谷 金健米业、苏垦农发 高度相关 利好 棉花 新赛股份、华孚时尚、新农开发 高度相关 利好 来源：中泰证券研究所 图表：美国农业部对每个品种的年度均价预估变化 品种 2018/19 2019/20 2020/21 2月预估 2020/21 3月预估 较上月变动 较上年变动 单位 大豆 8.48 8.57 11.15 11.15 0 2.58 美元/蒲式耳 玉米 3.61 3.56 4.30 4.30 0 0.74 美元/蒲式耳 小麦 5.16 4.58 5.00 5.00 0 0.42 美元/蒲式耳 大米 12.60 13.60 13.40 13.60 0.2 0.00 美元/英担 棉花 70.30 59.60 68.00 69.00 1 9.4 美分/磅 来源：美国农业部、中泰证券研究所  风险提示： 全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业报告简版 内容目录 全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表 ............................... - 3 - 分产品-全球 ................................................................... - 4 - 分产品-中国 ................................................................... - 6 - 图表目录 图表1：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（2021年3月预测） .. - 3 - 图表2：中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（2021年3月预测） .. - 4 - 图表3：全球大豆产销缺口扩大0.73（单位：百万吨） ..................... - 4 - 图表4：全球大豆库存及库存消费比预估与上月持平 ........................ - 4 - 图表5：全球玉米产销缺口缩小1.01（单位：百万吨） ..................... - 4 - 图表6：全球玉米库存及库存消费比预估与上月持平 ........................ - 4 - 图表7：调增全球小麦产销，主要系澳洲产量创新高及中国饲用小麦带来的消费增长（单位：百万吨） .............................................................. - 5 - 图表8：全球小麦库存及库存消费比略有下滑 .............................. - 5 - 图表9：全球大米产销保持稳定（单位：百万吨） .......................... - 5 - 图表10：全球大米库存及库存消费比保持稳定 ............................. - 5 - 图表11：全球棉花产量略有下滑，消费略有增长（单位：百万包） ........... - 5 - 图表12：全球棉花库存及库存消费比略有下降 ............................. - 5 - 图表13：中国大豆消费预估下调1百万吨，产量及进口保持不变（单位：百万吨）- 6 - 图表14：中国大豆库存消费比略有上升 .................................. - 6 - 图表15：中国玉米产销预估保持不变（单位：百万吨） ..................... - 6 - 图表16：中国玉米进口量预估保持不变（单位：百万吨） ................... - 6 - 图表17：中国小麦连续六年过剩后，首次出现产销缺口（单位：百万吨） ..... - 7 - 图表18：预估中国饲用小麦高增长带来消费增加及库存消费比的下降 ......... - 7 - 图表19：中国大米产销保持稳定（单位：百万吨） ......................... - 7 - 图表20：中国大米库存消费比保持稳定 .................................. - 7 - 图表21：中国棉花产销预估和上月持平（单位：百万包） ................... - 7 - 图表22： 中国棉花库存消费比和上月持平 ................................ - 7 - 图表23：2021年USDA专题日历 ......................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业报告简版 全球及中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表 图表1：全球大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（2021年3月预测） 来源：美国农业部、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业报告简版 图表2：中国大豆、玉米、小麦、大米、棉花供需平衡表（2021年3月预测） 来源：美国农业部、中泰证券研究所 分产品-全球 图表3：全球大豆产销缺口扩大0.73（单位：百万吨） 图表4：全球大豆库存及库存消费比预估与上月持平 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表5：全球玉米产销缺口缩小1.01（单位：百万吨） 图表6：全球玉米库存及库存消费比预估与上月持平 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业报告简版 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表7：调增全球小麦产销，主要系澳洲产量创新高及中国饲用小麦带来的消费增长（单位：百万吨） 图表8：全球小麦库存及库存消费比略有下滑 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表9：全球大米产销保持稳定（单位：百万吨） 图表10：全球大米库存及库存消费比保持稳定 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表11：全球棉花产量略有下滑，消费略有增长（单位：百万包） 图表12：全球棉花库存及库存消费比略有下降 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业报告简版 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 分产品-中国 图表13：中国大豆消费预估下调1百万吨，产量及进口保持不变（单位：百万吨） 图表14：中国大豆库存消费比略有上升 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表15：中国玉米产销预估保持不变（单位：百万吨） 图表16：中国玉米进口量预估保持不变（单位：百万吨） 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业报告简版 图表17：中国小麦连续六年过剩后，首次出现产销缺口（单位：百万吨） 图表18：预估中国饲用小麦高增长带来消费增加及库存消费比的下降 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表19：中国大米产销保持稳定（单位：百万吨） 图表20：中国大米库存消费比保持稳定 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表21：中国棉花产销预估和上月持平（单位：百万包） 图表22： 中国棉花库存消费比和上月持平 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业报告简版 来源：美国农业部、中泰证券研究所 来源：美国农业部、中泰证券研究所 图表23：2021年USDA专题日历 来源：美国农业部、中泰证券研究所 风险提示： 全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 行业报告简版 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别