威胜信息（688100） 证券研究报告·公司研究·通信设备 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 威胜信息2021年三季报点评：Q3业绩稳增，经营质量稳步提升 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,449 1,872 2,417 3,126 同比（%） 16.4% 29.2% 29.1% 29.4% 归母净利润（百万元） 275 360 474 629 同比（%） 26.7% 30.7% 31.7% 32.8% 每股收益（元/股） 0.55 0.72 0.95 1.26 P/E（倍） 42.06 32.19 24.45 18.41 投资要点  事件：2021年第一季度到第三季度威胜信息实现营业收入13.00亿元，同比增长24.45%，归母净利润2.48亿元，同比增长18.85%，基本每股收益0.16元/股，同比增长14.29%，其中第三季度公司实现营业收入4.49亿元，同比增长20.41%，业绩符合我们预期。  业绩稳健提升，各板块均衡增长：公司在2021年Q3实现营业收入4.49亿元，YoY+20.41%；实现归母净利润0.81亿元，YoY+12.40%。2021年以来在网络层业务实现营业收入8.31亿元，占营业收入比例63.18%，YoY+10.69%；感知层业务实现营业收入3.95亿元，占比30.50%，YoY+65.98%；应用层业务实现营收0.69亿元，占比5.32%，YoY+35.53%，各板块实现均衡稳定增长。2021年，威胜信息销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例均保持在80%以上，经营现金流稳定。从毛利率水平来看，Q3公司实现毛利率36.64%，较Q2提升0.44pp，经营质量稳步提升。  研发投入不断扩大，技术创新成效显著：三季报显示，2021第三季度公司研发费用达4891万元，较2020年第三季度（研发费用3429万元）同比增长42.64%，占比10.90%，研发费用占营业收入比例环比增长40.71%。公司坚持以创新为引擎，筑牢科研优势，持续提升核心竞争力。2021年第一季度到第三季度，威胜信息累计增加新产品22款，其中应用层4款，感知层9款，网络层9款。此外，威胜信息携手南网数研院的“数字电网关键技术”课题季度会在威胜信息召开，重点研发专项取得阶段性成果。威胜信息与腾讯联合推出的减碳消防治理平台，为电力、水务、消防、园区的数字化转型持续创造价值。  聚焦数字电网核心技术，助力国内电网数字化升级：威胜信息基于在电力领域的已有优势，不断加大数字电网核心技术研发，围绕能源流和信息流构建能源互联网，提供从数据感知、数据传输到应用管理的综合能源互联网解决方案。公司与南网数研院共建“数字电网关键技术”创新联合体，持续推进“数字电网关键技术”国家重点研发计划项目。2021年8月威胜信息在国网江苏省电力有限公司、广州供电局、南方电网项目中先后中标，数字电网业务稳步向前推进。  盈利预测与投资评级：我们维持 2021-2023 年营业收入预测分别为 18.72/24.17/31.26亿元，实现归母净利润 2021-2023年预测分别为 3.60/4.74/6.29 亿元，对应EPS分别为 0.72/0.95/1.26 元，当前市值对应 2021-2023年PE 分别为32/24/18倍，维持“买入”评级。  风险提示：客户订单不及预期；网络能源推广不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 23.16 一年最低/最高价 19.12/30.54 市净率(倍) 4.61 流通A股市值(百万元) 3808.73 基础数据 每股净资产(元) 5.02 资产负债率(%) 29.57 总股本(百万股) 500.00 流通A股(百万股) 164.45 [Table_Report] 相关研究 1、《威胜信息（688100）：2021年中报点评，H1业绩符合预期，持续看好业绩稳步向上》2021-08-01 2、《威胜信息（688100）：电力物联网领军者打造横向平台化拓展能力，数智化城市新锐崭露头角》2021-07-08 [Table_Author] 2021年10月24日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn -46%-34%-23%-11%0%11%23%34%2020-102021-022021-06威胜信息沪深300 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 1. 经营质量保持稳定，Q3业绩稳健发展 1.1. 业绩水平保持稳定，各板块业务均衡发展 威胜信息公布2021年三季度报告，得益于公司新增及在手订单的增长，公司Q3实现营业收入4.49亿元，YoY+20.41%；实现归母净利润0.81亿元，YoY+12.40%，较Q2(1.14亿元)环比减少29.19%；实现基本每股收益0.5元/股，YoY+19.01%，整体业绩保持稳定。 图1：威胜信息单季度营业总收入及同比增速（亿元，%） 图2：威胜信息单季度归母净利润及同比增速（亿元，%） 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 三大主营业务持续发力，助力营收持续增长。公司2021年第一季度到第三季度在网络层业务实现营业收入8.31亿元，占营业收入64.18%，YoY+10.69%；感知层业务实现营业收入3.95亿元，占比30.50%，YoY+65.98%；应用层业务实现营收0.69亿元，占比5.32%，YoY+35.53%。 表1：威胜信息各项业务业务收入、收入占比及增速（亿元，%） 2020年报 2021中报 2021三季度报 营业总收入（亿元） 14.49 8.51 13.00 YOY(%) 16.44% 26.68% 18.08% 网络层业务 收入 9.92 5.34 8.31 收入占比 68.50% 62.74% 64.18% YoY 36.63% 11.87% 10.69% 感知层业务 收入 3.53 2.63 3.95 收入占比 24.39% 30.85% 30.50% YoY -15.16% 62.79% 65.98% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01234564Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q21营业总收入（亿元，左轴）YOY(%，右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%00.20.40.60.811.24Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q21归母净利润（亿元，左轴）YOY（%，右轴） 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 应用层业务 收入 0.30 0.51 0.69 收入占比 4.43% 5.98% 5.32% YoY -53.40% 70.97% 35.53% 数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2. 经营质量保持稳定，现金流情况良好 2021年第三季度公司销售毛利率为36.64%，较2020年同期下降0.06pp，较Q2提升0.44pp；销售净利率为19.11%，较2020年同期下降0.96%，较Q2下降0.56pp。 现金流方面，2021年第三季度经营活动产生的现金流量净额为6341.97万元，较Q2增加5208.50万元，环比增加459.52%。同时2021年第一季度到第三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例均保持在80%以上，回款质量好，经营现金流稳定 图3：威胜信息销售毛利率、净利率（%） 数据来源：wind，东吴证券研究所 图4：威胜信息现金流情况（亿元，%） 数据来源：wind，东吴证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%4Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q21销售毛利率（%）销售净利率（%）0%50%100%150%200%250%300%350%-0.500.511.522.54Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q21经营活动产生的现金流量净额（亿元，累计值）销售商品、提供劳务收到的现金占收比（%，右轴） 4 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 1.3. 费控能力稳步提升，持续加大研发投入 公司费用控制能力保持稳定，销售费用控制能力提高。2021年第三季度，公司销售、管理及财务费用共计1800万元，同比下降20%。其中，公司发生销售费用1795万元，同比下降15.29%；发生管理费用746万元，同比增长9.06%；我们相信，随着公司规模扩张进一步稳定，公司费用控制能力将进一步提升。 图6：威胜信息三大费用明细及环比增速（万元，%） 数据来源：wind，东吴证券研究所 注：期间费用不包含研发费用 威胜信息加大研发投入，研发投入保持行业领先。为构建完整的研发体系，持续赋能创新发展，公司持续加大研发投入。2021Q3公司研发费用达4891万元，占比10.90%，较2020年Q3（研发费用3429万元）同比增长42.64%，研发费用占营业收入比例环比增长40.71%。 威胜信息的技术创新成效显著。一方面公司新增专利49项，其中发明专利11项，软件著作权58项，共获得有效的专利授权647项，其中发明专利93项，软件著作权752项，集成电路布图设计专有权11项，共参与制定国家及团体标准38项，其中国家标准20项，团体标准18项。另一方面，威胜信息持续研发高投入助力新产品快速迭代和上市，累计增加新产品22款，其中应用层4款，感知层9款，网络层9款。 威胜信息以创新为发展引擎，在研发经费投入、科技人才队伍建设以及企业创新平台建设等方面持续发力。公司先后建立了省级院士专家工作站、博士后科研工作站、省级工程技术研究中心以及湖南省重点实验室等省级创新平台，充分激活创新人才智慧动能，聚焦前沿技术领域，为产品创新提供智慧支撑。 在网络层，威胜信息的核心产品能源控制器经鉴定达到国际先进水平，该产品基于第五代HPLC芯片的各类模块，抗噪声和抗干扰性较上一代提升约10倍。在感知层，国内领先的“模组化NB-IoT物联网水表”实现了规模销售。 -60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%-1500-1000-5000500100015002000250030004Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q21销售费用管理费用财务费用期间费用环比增速 5 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 图5：威胜信息研发费用及费用率（万元，%） 数据来源：wind，东吴证券研究所 1.4. 把握数字电网发展机遇，深拓国内国外市场 2021年下半年，伴随着“双碳”目标加速落地，政策红利陆续释放，新能源领域迎来新的增长空间。电网企业服务“双碳”目标，加快建设新型数字化电力系统。国家电网实施数字化新能源互联网战略，2021年投资规模700亿美元，2021-2025年总规模超3500亿美元，南方电网实施数字电网战略，2021-2025年总投资超过5000亿元。2021年9月24日，国家能源局综合司提出要适应以新能源为主体的新型电力系统建设。 表2：2021年数字电网相关重要事件 时间 重要事件 2021年7月16日 全国碳排放权交易市场