2023年三季报点评：Q3盈利能力改善，内贸整家突破外贸经营质量提升

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顾家家居2023年三季报总结

营收与利润增长

• 2023年三季报：顾家家居在2023年的单季度实现了营收52.58亿元，同比增长10.78%；归母净利润5.78亿元，同比增长12.74%；扣非净利润5.27亿元，同比增长5.38%。
• 全年表现：前三个季度总营收141.36亿元，同比增长2.72%；归母净利润15.01亿元，同比增长6.98%；扣非净利润13.65亿元，同比增长6.53%。

内贸与外贸策略与成果

• 内贸：坚持“一体两翼，双核发展”战略，通过一体化整家业务突破和软体品类运营创新，实现功能沙发、床垫、全屋定制等高潜品类及整装业务的快速增长。
• 外贸：随着海外客户库存去化，预计订单需求将逐季改善。越南公司与墨西哥公司的生产规模和效率提升，跨境电商与床垫出口业务收入与利润保持高增长趋势。

毛利率与费用率

• 毛利率提升：2023年单季度毛利率为33.76%，同比提升3.70个百分点，主要得益于原材料价格下降、内部降本增效措施生效及海外产能效率提高。
• 费用率变化：期间费用率20.60%，同比增加4.33个百分点，其中销售费用率上升1.70个百分点，主要因公司加大各渠道、各品类布局和一体化整家战略的执行；财务费用率上升2.54个百分点，主要受汇兑损失影响。

经营现金流与现金流净额

• 经营现金流：2023年前三季度经营性现金流净额14.19亿元，同比增加62.33%，主要由于购买商品支出减少。

投资建议

• 盈利预测调整：考虑终端消费需求未完全恢复，对2023-2025年的盈利预测进行了调整。
• 估值与评级：基于调整后的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为20.14亿元、23.69亿元、27.76亿元，当前股价对应PE为15倍、13倍、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 房地产复苏风险：若房地产复苏不及预期，可能影响家居消费。
• 战略推进风险：一体化整家战略的推进可能存在不确定性。