2021年年报点评：市占率稳步提升，经营质量进一步提高

维持“增持”评级。实现收入63.87亿，同比增长25.13%，归母净利润12.23亿，同比增长2.58%，符合市场预期。剔除投资收益及股权激励影响，公司净利润增速为17%左右。我们维持2022、2023年EPS预测0.89、1.03元，新增2024年EPS 1.18元，维持目标价22.25元。 Q4市政工程回暖，零售继续保持较好增长。Q4实现收入23.6亿，同比增长25%，超过市场预期。我们认为一方面在竣工端数据依然较好的背景下，公司零售业务实现了20%以上的增长；另一方面，上半年下滑的市政工程从Q3开始恢复增长，我们预计Q4市政工程业务收入增速实现10%+，贡献了部分收入增量。 Q4毛利率小幅下滑。受四季度原材料成本上升影响，公司毛利率环比下降4.69%至37.19%。全年来看，PPR管业务毛利率同比仅下降1.15%至55.15%，体现了C端较强的成本转嫁能力；毛利率下滑主要源于偏工程的PE及PVC业务，毛利率分别下降4.48%、11.20%。我们判断如果后续原油等原材料成本继续保持高位，公司2022年可能重启提价，毛利率22Q1有望环比小幅提升，全年有望维持相对稳定。 报告期公司在手现金24.10亿元，同增3.86亿；收入增长25%背景下，公司应收账款总额仅增加0.61亿，经营性净现金流15.94亿，大幅超过净利润，体现C端现金牛的属性及工程端公司卓越的风险管控能力。资产负债率保持23.32%的历史低位，经营质量进一步提升。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。