轻工制造行业周报：纸浆期货短期出现倒挂，木浆成本型企业或受益

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年12月02日 轻工制造 纸浆期货短期出现倒挂，木浆成本型企业或受益 造纸：纸浆期货短期出现倒挂，木浆成本型企业或受益。11月27日纸浆上市，SP1906礼拜五夜盘收盘价为5046元/吨，较前一交易日收盘价下跌1.98%；现货方面，国内江浙沪地区乌针价格为5900元/吨，环比下跌6.35%，同比下跌18.06%。木浆成本企业有望因为倒挂，充分且合理地利用漂针浆期货来对自身原材料端进行套期保值，锁成本提毛利率。废纸方面，第二十五批新增总核定废纸进口量为0.4355万吨，仅有2家造纸企业获批，短期利好国废市场，但目前纸价均处于低位，库存端持续承压，较多纸企因承受不住成本压力，打出停机和涨价函的组合拳。然而需求疲软，纸价或会随着库存出清降至市场可接受的位臵后，开启新一轮的补库存周期。长期来看，龙头企业海外持续扩产能，使得包装原纸价格或继续向下调整。 包装：软云南中烟发力新型烟草，嘉玉科技或受益。目前市场上众多以片式加热（IQOS为主）、针式加热为主（LiL为主），公司产品主打“不对称加热的新颖设计”有别于市场上的传统环形加热方式，突破国外专利限制，凸显自主研发实力强劲。全球新型烟草的市场规模自2010年的9亿美元一直快速上涨至2017年的120亿美元，年复合增长率达44.78%。云南中烟的不对称环形加热产品为消费者提供更多消费选择，有望快速抢占市场，加之此次云南中烟的首款可燃可烤烟具VIPN预计将由劲嘉股份和云南中烟合资建立的嘉玉科技负责制造和销售工作，并进行相关技术的授权，建议关注：劲嘉股份。 家居：上游成本端价格松动，软体家居迎来毛利率修复。软体家居生产原材料TDI、MDI价格松动，截至2018年11月30日，TDI价格收报21500元/吨，同比下降65.59%，MDI价格收报12000-12400元/吨，同比下跌56.58%，预计12月国内市场继续下跌，但跌幅将收窄。梦百合软体家具的生产主要原材料包括聚醚、TDI、MDI等化学原料及面料等， 2017年公司原材料成本占总成本的79.8%，其中化学原料部分占原材料的1/3左右，TDI和MDI共占化学原料的35%左右。公司第三季度毛利率为32.7%，同比增加3.8个百分点，受益TDI等主要原材料价格下滑，叠加人民币仍预期贬值，有望迎来毛利率修复。建议关注：梦百合 风险提示：原材料价格出现大量波动，宏观经济增长不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：房地产三大数据持续降温，定制龙头逆势拓展等待春天》2018-11-25 2、《轻工制造：对包装行业整合路径的思考，从草根调研看家居行业过冬百态》2018-11-11 3、《轻工制造：定制家具增速放缓，龙头企业寻找突破之路》2018-10-28 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002078.SZ 太阳纸业 0.78 0.97 1.14 1.28 7.7 6.2 5.3 4.7 600308.SH 华泰股份 0.58 0.71 0.8 0.88 7.7 6.3 5.6 5.1 002228.SZ 合兴包装 0.13 0.46 0.34 0.43 34.5 9.7 13.2 10.4 002831.SZ 裕同科技 2.33 2.33 2.99 3.74 18.5 18.5 14.4 11.5 002303.SZ 美盈森 0.23 0.28 0.37 0.44 20.9 17.2 13.0 10.9 603008.SH 喜临门 0.72 0.92 1.23 1.61 14.1 11.0 8.3 6.3 603833.SH 欧派家居 增持 3.09 4.05 5.15 6.55 25.9 19.8 15.5 12.2 603816.SH 顾家家居 增持 1.92 2.52 3.31 4.14 23.8 18.1 13.8 11.0 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所，除欧派家居、顾家家居其余数据均来自Wind一致预期 、 2018年12月02日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度观点 ......................................................................................................................................................... 3 1.1造纸：废纸进口获批企业创新低，未来或迎小幅反弹 .................................................................................... 3 1.2包装：云南中烟发力新型烟草，嘉玉科技或受益 ........................................................................................... 4 1.3 家居：上游成本端价格松动，软体家居迎来毛利率修复 ................................................................................ 5 二、轻工造纸行业周数据......................................................................................................................................... 5 2.1各纸种价格变化情况 ................................................................................................................................... 5 2.2原材料价格变化情况 ................................................................................................................................... 6 三、轻工家居行业周数据......................................................................................................................................... 7 风险提示 ................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图表1：以期货稳定针叶浆成本端的毛利率弹性测算 .............................................................................................. 4 图表2：TDI与MDI价格走势图（元/吨） ............................................................................................................. 5 图表3：美元走强增加汇兑收益 ............................................................................................................................ 5 图表4：铜版纸价格变化趋势（元/吨） ................................................................................................................. 5 图表5：双胶纸价格变化趋势（元/吨） ................................................................................................................. 5 图表6：白卡纸价格变化趋势（元/吨） ................................................................................................................. 6 图表7：白板纸价格变化趋势（元/吨） ................................................................................................................. 6 图表8：箱板纸价格变化趋势（元/吨） ................................................................................................................. 6 图表9：瓦楞纸价格变化趋势（元/吨） ................................................................................................................. 6 图表10：木浆价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................. 7 图表11：国废价格变化趋势（元/吨） .................................................................................................................. 7 图表12：国际进口浆价格变化趋势（美元/吨） ..................................................................................................... 7 图表13：美废价格变化趋势（美元/吨） ............................................................................................................... 7 图表14：期货结算价(连续):纸浆 .....................