电力及公用事业行业：电改实现重大突破，电价机制迎来根本性变革

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 电改实现重大突破，电价机制迎来根本性变革 ■事件：日前，发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，电力体制改革迈出重要一步。 ■实现燃煤发电量100%市场化交易，电价机制迎来根本性变革： 1）从发电端看，燃煤发电量将实现100%市场化交易，通过市场交易在“基准价+上下浮动”的范围内形成上网电价，市场电价有望成为新的定价之“锚”，为未来其他电源放开市场化交易打下基础。 2）从用户端看，除居民、农业、公益性事业外全部进入电力市场化交易，推动工商业全部进入电力市场，取消工商业目录销售电价，工商业用户直接和发、售电企业购电成为必然选择，用户与电网之间的关系从购售电关系转变为代理购电关系，真正实现市场化交易。 由于我国电力系统错综复杂，电网结构庞大相互制约，多年来电改进程较为缓慢。此次煤电交易市场化的完全放开推动我国电改迈出重要一步，电价机制实现根本性变革。 ■煤电交易价格浮动范围扩大，保障火电企业盈利能力：政策提出将燃煤发电市场交易价格浮动范围从上浮不超过10%，下浮不超过15%扩大至上下浮动范围均不超过20%，高耗能行业不受20%限制，电力现货价格不受限制。由于今年下半年限电压力巨大，电力供需极度紧张，下游电力需求旺盛但火电企业受煤价高涨影响发电意愿不强。在电价浮动范围放开后一般工商业交易电价有望达到上浮20%，高耗能行业交易电价有望远超于20%。此次电价上浮空间扩大有利于火电企业将煤价上涨压力进一步传导到下游，让下游用户（尤其是高耗能企业）承担煤价上行压力，火电企业利润将得到保障。工商业及高耗能行业用电量占比较高，据中电联披露的数据，截至今年8月全社会用电量中工商业用电量占比约为70%，其中40%左右为高耗能行业用电量。上浮范围扩大后火电企业平均上网电价将有较大提升，保障火电企业盈利能力。 ■煤电电价上浮有望推动绿电溢价进一步提升：目前我国电力市场仅放开煤电电价完全市场化，其他电源市场化还未完全放开，但绿电交易为风电光伏提供了市场化交易平台。在第一批绿电交易中溢价约为0.03-0.05元/千瓦时，在能耗双控的推动以及煤电价格提升背景下工商业用户，尤其高耗能行业用户的绿电交易需求有望进一步提升，推动绿电交易溢价有望进一步增长，利好新能源运营企业。 Table_Tit le 2021年10月13日 电力及公用事业 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.00 0.00 9.29 绝对收益 0.00 0.00 19.62 邵琳琳 分析师 SAC执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 周喆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe@essence.com.cn 021-35082029 相关报告 新能源发电海外对标系列I NextEra Energy：美国清洁能源发电领头羊 2021-09-26 风电“以大代小”启动在即，老牌风电运营商率先受益 2021-09-21 “上大压小”箭在弦上，风电运营商资源价值需重估 2021-09-12 公用事业2021年半年报总结：业绩整体稳健增长，新能源运营持续发力 2021-09-07 电力板块价值重估：新能源运营资产价值凸显，电价上浮促进火电业绩改善 2021-09-05 -12%-7%-2%3%8%13%18%202 0-10202 1-02电力及公用事业 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资建议：1）煤电交易价格浮动范围扩大有利于火电企业扭亏，建议关注国内火电转型新能源【华能国际（A+H）】【华润电力（H）】【内蒙华电】等。2）煤电电价上浮有望进一步促进绿电需求提升，绿电交易溢价空间有望进一步增长，建议关注新能源运营龙头【龙源电力（H）】【福能股份】【节能风电】等。 ■风险提示：政策推进不及预期，煤价进一步上涨，用电需求不及预期。 pOxPtNwOqPxPwPrQpRsRmO9P9R9PtRmMsQnMjMrQqQfQnMsR9PpOmMNZsQoOMYtRnN行业快报/电力及公用事业 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 邵琳琳、周喆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 行业快报/电力及公用事业 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 钟玲 上海区域销售副总监 15900782242 zhongling@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 xuyc@essence.com.cn 北京联系人 赵丽萍 北京区域公募基金销售负责人 15901273188 zhaolp@essence.com.cn 北京联系人 张莹 北京区域社保保险销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅 北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 侯宇彤 北京区域销售经理 18210869281 houyt1@essence.com.cn 游倬源 北京区域销售经理 010-83321501 youzy1@essence.com.cn 深圳联系人 张秀红 深圳区域销售负责人 0755-82798036 zhangxh1@essence.com.cn 胡珍 深圳区域高级销售副总监 13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群 深圳区域销售副总监 18926033448 fanhq@essence.com.cn 马田田 深圳区域销售经理 18318054097 matt@essence.com.cn 聂欣 深圳区域销售经理 13540211209 niexin1@essence.com.cn 杨萍 深圳区域销售经理 0755-82544825 yangping1@essence.com.cn 黄秋琪 深圳区域销售经理 13699750501 huangqq@essence.com.cn 喻聪 深圳区域销售经理 0755-88914832 yucong@essence.com.cn 广州联系人 毛云开 广州区域销售负责人 13560176423 maoyk@essence.com.cn 赵晓燕 广州区