电力及公用事业行业周报（25WK20）：广东出台机制电价，东北辅助服务运行愈发完善

本周（20250512-20250516）电力板块行情：本周电力板块走势弱于大盘。 截至2025年05月16日，本周公用事业板块收于2,379.01点，上涨1.80点，涨幅0.08%；电力子板块收于3,173.84点，上涨1.93点，涨幅0.06%，低于沪深300本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第19位。从电力子板块来看：本周光伏发电上涨1.25%，风力发电下跌0.26%，热力服务下跌0.95%，火力发电下跌0.89%，水力发电上涨0.87%。 本周专题：广东省机制电价出炉，保障比例不超过90%。文件表示，2025年中期，广东将组织首次竞价交易，范围为2025年6月1日后投产、核准、备案的新能源项目，参与首次竞价的项目需在2025年12月31日前投产。竞价电量规模由广东省发改委、能源局确定，并在竞价前公布，申报信息包括机制电量比例、机制电价等。机制电量比例申报上限与存量项目机制电量比例衔接，不高于90%。 东北电力辅助服务规则的升级主要的两方面：1）增设旋转备用交易品种，实现辅助服务市场“压低谷、顶尖峰”全覆盖。2）对原有深度调峰补偿机制进行了完善。《东北电力辅助服务市场运营规则（暂行）》在东北电网经过半年模拟运行，于7月1日正式启动试运行并实际结算。4月29日，国家发改委、国家能源局正式印发《电力辅助服务市场基本规则》，其中明确，经营主体包括发电企业、售电企业、电力用户和新型经营主体。截至2024年，全国已有16个省建立调峰市场、15个省建立调频市场、6个区域试点备用市场。2024年全国电力辅助服务费用达1680亿元，同比增长28%，全国调峰市场中标电量达到1204亿千瓦时，有力促进了新能源消纳。从电力辅助服务补偿费用的结构上看，全国调峰补偿费用占比最高为35.46%，总额52.34亿元；从电力辅助服务补偿总费用来看，补偿费用最高的三个区域依次为西北、东北和华北区域，其中东北、西北区域调峰补偿力度最大。 投资建议：1）煤价大幅下跌，火电Q1业绩稳步增长，二三季度进入用电旺季，在煤价维持低位时业绩有望持续改善，部分企业积极布局风电及热电联产等优质资产，远期成长性可期。重点关注【福能股份】、【建投能源】、【甘肃能源】、【华电国际】。2）大水电企业业绩稳定向上，在利率下行背景下，股息率仍具备溢价优势，且分红率预期稳定，重点关注【长江电力】、【川投能源】。 风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1本周行情回顾 1.1.1行业指数表现 本周电力板块走势弱于大盘。截至2025年05月16日，本周公用事业板块收于2,379.01点，上涨1.80点，涨幅0.08%；电力子板块收于3,173.84点，上涨1.93点，涨幅0.06%，低于沪深300本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第19位。 图1：申万一级行业涨跌幅 图2：申万电力板块近一年市场行情走势 从电力子板块来看：本周光伏发电上涨1.25%，水力发电上涨0.87%，风力发电下跌0.26%，热力服务下跌0.95%，火力发电下跌0.89%，电能综合服务下跌0.77%。 图3：申万电力子板块周涨跌幅 1.1.2个股表现 本周电力板块涨幅前五的个股依次为京运通、晋控电力、乐山电力、豫能控股、珠海港，涨幅分别为40.49%、18.09%、9.94%、5.13%、5.07%；跌幅前五的个股依次为韶能股份、华银电力、闽东电力、郴电国际、露笑科技，跌幅分别为9.23%、7.96%、7.29%、5.50%、5.13%。 图4：电力公司周涨跌幅前五 表1：本周电力各子板块公司涨跌幅榜 1.1.3投资建议 本周观点：1）受益煤价大幅下跌，火电一季度业绩稳步增长，二三季度进入用电旺季，在煤价维持低位情形下，火电业绩有望持续改善，部分企业积极布局风电及热电联产等优质资产，远期成长性可期。重点关注【福能股份】、【建投能源】、【甘肃能源】、【华电国际】。2）大水电企业业绩稳定向上，在利率下行背景下，股息率仍具备溢价优势，且分红率预期稳定，重点关注【长江电力】、【川投能源】。 1）看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的，推荐【三峡能源】、谨慎推荐【龙源电力】、【中绿电】、【浙江新能】，建议关注【新天绿能】、【中闽能源】。 2）火电成本维持低位，局部区域电力供需偏紧，推荐【福能股份】、【申能股份】，谨慎推荐【华电国际】、【皖能电力】、【浙能电力】，建议关注【内蒙华电】、【建投能源】。 3）外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比，推荐【长江电力】、【华能水电】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】；核电：进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】，建议关注国电投核电运营平台【电投产融】。 4）继续关注行业公司重组并购方向，展望今年，远达环保、电投产融重组有望迎来新进展，中国广核资产待注入，一些地方运营平台也有望进一步资产整合。 资产重组并购是政策支持方向，后续整合催化不断，仍持续关注资产整合相关标的【远达环保】、【电投产融】、【湖南发展】。 5）垃圾焚烧发电企业实现热电联供、固废协同处理及IDC减碳等多元化布局，建议关注【旺能环境】、【军信股份】、【中科环保】等。 表2：重点公司盈利预测、估值与评级 1.2本周专题 1.2.1广东省机制电价出炉，保障比例不超过90% 广东电力交易中心近日发布《广东新能源增量项目可持续发展价格结算机制竞价规则（征求意见稿）》及《广东省新能源发电项目可持续发展价格结算机制差价结算规则（征求意见稿）》。文件表示，2025年中期，广东将组织首次竞价交易，范围为2025年6月1日后投产、核准、备案的新能源项目，参与首次竞价的项目需在2025年12月31日前投产。竞价电量规模由广东省发改委、能源局确定，并在竞价前公布，申报信息包括机制电量比例、机制电价等。机制电量比例申报上限与存量项目机制电量比例衔接，不高于90%。 山东和广东的机制电价竞价规则对比分析： 首先是相同点，1）分类竞价。均明确不同类型项目要分开竞价。山东：现阶段，原则上按技术类型分别设置机制电量规模，分别组织竞价。后期逐步合并为统一组织竞价，不再区分技术类型。广东：明确分为海风项目、其他风电项目、光伏项目三类。2）仅现货交易电量可获得机制电价，现阶段纳入机制电价的电量不参与中长期交易。3）作为价格接受者，仅能参与现货市场，不能参与电能量中长期交易。4）新能源发电项目，仅一定比例电量可获得机制电价。广东为90%，山东暂未明确。比例计算的基数均为：近三年同类型历史小时数。例如，广东近三年光伏项目的年利用小时数约为1072小时，90%为965小时。如果中长期交易、绿电交易，则要扣减“竞价周期内已成交的中长期交易电量、绿电电量”。5）机制电量无法获得绿证收益纳入可持续发展价格结算机制的电量，不得重复获得绿证收益。6）竞价项目类型。竞价申报主体为已投产（全容量并网）和未来12个月内投产（首次竞价为2025年6月1日-12月31日内投产），且未纳入过机制电价执行范围的新能源项目。 其次是不同点，1）机制电价的执行期限。山东未明确，广东海上风电项目14年、其他新能源项目12年。2）竞价激烈程度。山东设置充足率保证充分竞价，2025年竞价申报充足率不低于125%。即参与竞价的项目的发电量/本次机制电量＞125%，确保至少有25%的电量没办法入围。广东未提及。3）计算差价的“基准实施电价”。山东按月公布不同类型新能源项目市场交易均价，及时开展机制电费结算工作；广东月度发电侧实时市场电源加权平均价格分为海上风电、其他风电和光伏三类，分别根据该类型所有新能源项目（包括报量报价参与交易、通过虚拟电厂聚合参与交易以及接受市场价格新能源项目）所在节点的实时市场价格及其分时上网电量加权计算得到。4）未如期并网的违约责任有所区别。 表3：两省未如期并网的违约责任差异 1.2.2东北电力辅助服务新规于7月1日正式启动试运行，辅助服务市场愈发完善 东北电力辅助服务规则的升级主要的两方面：1）增设旋转备用交易品种，实现辅助服务市场“压低谷、顶尖峰”全覆盖。2）对原有深度调峰补偿机制进行了完善。《东北电力辅助服务市场运营规则（暂行）》在东北电网经过半年模拟运行，于7月1日正式启动试运行并实际结算。4月29日，国家发改委、国家能源局正式印发《电力辅助服务市场基本规则》，其中明确，经营主体包括发电企业、售电企业、电力用户和新型经营主体。截至2024年，全国已有16个省建立调峰市场、15个省建立调频市场、6个区域试点备用市场。2024年全国电力辅助服务费用达1680亿元，同比增长28%，全国调峰市场中标电量达到1204亿千瓦时，有力促进了新能源消纳。从电力辅助服务补偿费用的结构上看，全国调峰补偿费用占比最高为35.46%，总额52.34亿元；从电力辅助服务补偿总费用来看，补偿费用最高的三个区域依次为西北、东北和华北区域，其中东北、西北区域调峰补偿力度最大。 图5：东北区域电力辅助服务补偿情况 1.2.3甘肃大力推广源网荷储、智能微电网、增量配电网等新能源就近就地消纳模式 5月9日，甘肃省商务厅发布关于印发《甘肃省深入推进新型工业化暨强工业行动2025年度工作要点》的通知。《要点》指出，加快能源绿色低碳转型。以传统产业、大数据行业等为重点，大力推广源网荷储一体化、新能源自备电站、智能微电网、增量配电网、绿电聚合等新能源就近就地消纳模式，推动产业结构和能源消费结构绿色低碳转型。探索推进零碳工厂、零碳工业园区建设，力争创建1-2个示范试点。做好兰州市锂电池(铜箔产品)、酒泉市光伏产品碳足迹标识认证试点工作。2025年底，力争全省新能源装机规模突破8000万千瓦，新增新能源装机规模超过1500万千瓦，新能源发电量突破1000亿千瓦时。 表4：强工业行动2025年主要预期指标 2行业数据跟踪 2.1煤炭价格跟踪 05月14日，环渤海动力煤综合平均价格为671.00元/吨，周环比跌幅0.30%。 05月16日，长江口动力煤价格指数（5000K）为576.00元/吨，周环比跌幅为5.26%。煤炭沿海运费：秦皇岛-广州的价格为39.80元/吨，周环比跌幅1.00%。 沿海电煤离岸价格指数（5500K）为664.00元/吨，周环比跌幅为0.60%。 图6：环渤海动力煤综合平均价格(5500K)（元/吨） 图7：长江口动力煤价格指数（5000K）（元/吨） 图8：沿海电煤离岸价格指数（5500K）（元/吨） 图9：煤炭沿海运费：秦皇岛-广州（元/吨） 2.2石油价格跟踪 05月16日，国内柴油现货价格6,500.00元/吨，周环比上涨0.92%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为61.62 /64.53美元/桶，周环比分别上涨2.85%、2.69%。 图10：国内柴油现货价格（元/吨） 图11：国内WTI原油、Brent原油现货价格（美元/桶） 2.3天然气价格跟踪 05月15日，国内LNG出厂价格指数为4,502.00元/吨，周环比跌幅0.29%； 05月15日，中国LNG到岸价11.73美元/百万英热，周环比涨幅1.29%。 图12：国内LNG出厂价格指数（元/吨） 图13：中国LNG到岸价（美元/百万英热） 2.4光伏行业价格跟踪 05月14日，多晶硅致密料均价37元/kg，周环比跌幅5.13%；04月30日，182mm/23.1%+尺寸的单晶PERC电池片的均价为0.29元/W，周环比跌幅为1.69%；单晶PERC组件182mm均价为0.65元/W，周环比涨跌幅均为0.00%； 单晶硅片182mm/150um均价为1.15元/片，周环比涨跌幅为0.00%。 图14：多晶硅致密料均价走势