电力及公用事业行业取消标杆上网电价机制点评：解决历史遗留问题，延续电改一贯思路

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年09月27日 分析师：濮阳 S1070519050001 ☎ 021-31829703  pyang@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<电量增速逐季下滑，东南部沿海地区煤价回落显著>> 2019-09-18 <<整体业绩向好，个股出现分化，推荐Q3火电股投资机会>> 2019-09-07 <<如何解读火电发电量、原煤产量增速背离？>> 2019-08-14 解决历史遗留问题，延续电改一贯思路 ——取消标杆上网电价机制点评  事件：国务院总理李克强9月26日主持召开国务院常务会议，决定完善燃煤发电上网电价形成机制，促进电力市场化交易，降低企业用电成本。对此点评如下：  从明年1月1日起，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。为落实党中央、国务院深化电力体制改革部署，加快以改革的办法推进建立市场化电价形成机制，国务院常务会议决定，抓住当前燃煤发电市场化交易电量已占约50%、电价明显低于标杆上网电价的时机，对尚未实现市场化交易的燃煤发电电量，从明年1月1日起，取消煤电价格联动机制，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定，浮动范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，具体电价由发电企业、售电公司、电力用户等通过协商或竞价确定，但明年暂不上浮，特别要确保一般工商业平均电价只降不升。同时，居民、农业等民生范畴用电继续执行现行目录电价，确保稳定。  取消现行标杆上网电价机制，解决历史遗留问题。1）明确取消2016年之后没有执行的标杆电价和煤价联动机制。2015年12月31日，国家发改委印发《关于完善煤电价格联动机制有关事项的通知》，明确了煤电价格联动机制基准和煤电价格联动机制具体内容。同时，根据煤电价格联动机制有关规定，2016年1月1日后决定下调全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时下调约3分钱（含税）。此后，煤电联动机制没有继续执行。预计未来上网电价调整更多通过市场化模式进行调价，煤电联动机制已经不符合目前的定价体系。2）2004年3月标杆电价政策执行，2015年电改9号文要求完善市场化交易体系。2002年3月，《国务院关于印发电力体制改革方案的通知》（国发[2002]5号）发布，决定对电力工业实施以“厂网分开、竞价上网、打破垄断、引入竞争”为主要内容的新一轮电力体制改革。国家电力公司被拆分，11家电改单位挂牌。根据国家电价改革方案的总体要求，为推进按社会平均成本定价，给投资者明确的价格信号，2004年3月国家才出台了标杆电价政策。新建发电项目根据区域社会平均成本确定一个上网电价，并向社会公布，同一区域内同质同价。2004年之前的发电厂仍存在一厂一价的情况。《关于进一步深化电力体制改革的若干意见（中发〔2015〕9号）文》，要求推进电力交易体制改革，完善市场化交易机制：鼓励建立长期稳定的交易机制。构建体现市场主体意愿、长期稳定的双边市场模式，任何部门和单位不得干预市场主体的合法交易行为。直接交易双方通过自主协商决定交易事项，依法依规签订电网企业参与的三方合同。鼓励用户与发电企业之间签订长期稳定的合同，建立并完-10%-5%0%5%10%15%沪深300电力及公用事业核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 电力及公用事业行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 善实现合同调整及偏差电量处理的交易平衡机制。  目前我国工商业电价在世界范围处于中等偏低水平，居民用电价格则远远低于世界平均水平。目前明确明年浮动电价暂不上浮，但预计远期并非永远单边下降。从工业用电价格来看，德国、英国、法国分别为143、125、111美元/兆瓦时，均高于中国107美元/兆瓦时的水平。加拿大、美国工业用电价格分别为99、69美元/兆瓦时，处于较低水平。这主要是由于加拿大以水电为主，而美国油气、煤炭等自然资源充足。  投资建议：此次取消标杆上网电价旨在解决历史遗留问题，延续电改一贯思路；持续看好煤价下行，火电板块盈利持续复苏。工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓，火电增速承压。煤矿新增产能储备充足，二季度矿难影响消退后，产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求，煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、建投能源、皖能电力、长源电力等。  风险提示：煤炭成本或高于预期、上网电价或超预期下降等 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 【正文】 事件：国务院总理李克强9月26日主持召开国务院常务会议，决定完善燃煤发电上网电价形成机制，促进电力市场化交易，降低企业用电成本。对此点评如下： 从明年1月1日起，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。为落实党中央、国务院深化电力体制改革部署，加快以改革的办法推进建立市场化电价形成机制，国务院常务会议决定，抓住当前燃煤发电市场化交易电量已占约50%、电价明显低于标杆上网电价的时机，对尚未实现市场化交易的燃煤发电电量，从明年1月1日起，取消煤电价格联动机制，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定，浮动范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，具体电价由发电企业、售电公司、电力用户等通过协商或竞价确定，但明年暂不上浮，特别要确保一般工商业平均电价只降不升。同时，居民、农业等民生范畴用电继续执行现行目录电价，确保稳定。 取消现行标杆上网电价机制，解决历史遗留问题。1）明确取消2016年之后没有执行的标杆电价和煤价联动机制。2015年12月31日，国家发改委印发《关于完善煤电价格联动机制有关事项的通知》，明确了煤电价格联动机制基准和煤电价格联动机制具体内容。同时，根据煤电价格联动机制有关规定，2016年1月1日后决定下调全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时下调约3分钱（含税）。此后，煤电联动机制没有继续执行。预计未来上网电价调整更多通过市场化模式进行调价，煤电联动机制已经不符合目前的定价体系。2）2004年3月标杆电价政策执行，2015年电改9号文要求完善市场化交易体系。2002年3月，《国务院关于印发电力体制改革方案的通知》（国发[2002]5号）发布，决定对电力工业实施以“厂网分开、竞价上网、打破垄断、引入竞争”为主要内容的新一轮电力体制改革。国家电力公司被拆分，11家电改单位挂牌。根据国家电价改革方案的总体要求，为推进按社会平均成本定价，给投资者明确的价格信号，2004年3月国家才出台了标杆电价政策。新建发电项目根据区域社会平均成本确定一个上网电价，并向社会公布，同一区域内同质同价。2004年之前的发电厂仍存在一厂一价的情况。《关于进一步深化电力体制改革的若干意见（中发〔2015〕9号）文》，要求推进电力交易体制改革，完善市场化交易机制：鼓励建立长期稳定的交易机制。构建体现市场主体意愿、长期稳定的双边市场模式，任何部门和单位不得干预市场主体的合法交易行为。直接交易双方通过自主协商决定交易事项，依法依规签订电网企业参与的三方合同。鼓励用户与发电企业之间签订长期稳定的合同，建立并完善实现合同调整及偏差电量处理的交易平衡机制。 目前我国工商业电价在世界范围处于中等偏低水平，居民用电价格则远远低于世界平均水平。目前明确明年浮动电价暂不上浮，但预计远期并非永远单边下降。从工业用电价格来看，德国、英国、法国分别为143、125、111美元/兆瓦时，均高于中国107美元/兆瓦时的水平。加拿大、美国工业用电价格分别为99、69美元/兆瓦时，处于较低水平。这主要是由于加拿大以水电为主，而美国油气、煤炭等自然资源充足。 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：2018年，中国工业电价处于中等偏低水平 资料来源：IEA、北极星电力网，长城证券研究所 投资建议：此次取消标杆上网电价旨在解决历史遗留问题，延续电改一贯思路；持续看好煤价下行，火电板块盈利持续复苏。工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓，火电增速承压。煤矿新增产能储备充足，二季度矿难影响消退后，产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求，煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、建投能源、皖能电力、长源电力等。 风险提示：煤炭成本或高于预期、上网电价或超预期下降等 050100150200250300350400020406080100120140160德国英国爱尔兰瑞士葡萄牙西班牙法国中国奥地利韩国加拿大美国工业电价（美元/兆瓦时）居民电价（美元/兆瓦时，右轴） 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城