有色金属小组五矿期货 商品研究2021/10/11 有色金属早报五矿期货视点：钟靖从业资格号：F30352670755-23375125zhongj@wkjyqh.com王震宇从业资格号：F30825240755-23375132wangzy@wkjyqh.com锡：国庆期间美元指数有所上行，对锡价继续向上产生一定压力。国内方面，受能耗双控政策影响，下游需求有所减弱，但上游冶炼厂整体生产基本不受影响，预计短期内锡锭供应将会有所缓解，密切关注现货升贴水走势。参考运行区间275000-295000。镍：周五，LME库存减2316吨，Cash/3M转为平水。价格方面，伦镍价格反弹4.22%，沪镍主力合约价格涨3%。国内基本面方面，周五现货价格报142700～145100元/吨，俄镍现货较11合约升水1450元/吨，金川镍升水2600元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口打开，精炼镍供应改善，价格反弹需求边际回落。库存方面，上期所库存增1086吨，我的有色网保税区库存持平。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；限电限产趋严，国内镍铁供需双弱格局维持，综合来看，短期原生镍整体供应仍维持紧平衡。不锈钢需求方面，节假日无锡佛山社会库存累库，限产政策加剧影响下游需求，现货、期货主力合约价格震荡，基差维持升水。短期不锈钢厂和新能源产业链需求被动减产压力较大，镍价基本面支撑边际转弱，关注10月限电限产边际变化方向，关注中期关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间在140000～150000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。锌：节后LME锌库存继续下滑，周五减少0.12万吨，至19.7万吨。国内受长假影响有所累库，现货市场受抛储影响升水明显回落，沪粤仅维持50元/吨的小幅升水。国内第四批抛储投放，节后广西、云南、湖南三省限电影响边际减弱，锌冶炼企业有望提产，测算国内精炼锌市场继续维持紧平衡格局。外盘创新高后内盘做多情绪升温，基本面抛储结束前难以给出足够的上行驱动，内盘看高位偏强震荡为主，本周区间22500-23500元/吨。铅：LME铅库存降至4.9万吨，节后国内市场运行平稳，交易所库存维持近20万吨，原生铅贴水50元/吨，原再价差25元/吨，考虑消费旺季临近，铅价估值偏低，预计周内维持反弹节奏，运行区间14200-15000元/吨。铝：国庆期间美元有所上行，对海外铝价进一步上涨形成一定阻力。国内方面，受能耗双控政策影响，铝市供给持续收缩，且原材料氧化铝及动力煤价格上涨，电解铝生产成本被抬高，铝价下方支撑较强。不过，当前国内电解铝出现累库，且第四批储备铝即将流入市场，预计社会库存将较长时间处于累库状态。整体看，当前铝市供应持续受限，下游旺季消费存一定预期的情况下，短期铝价或高位震荡为主。铜：上周五公布的美国非农数据弱于预期，美元走弱，铜价震荡上扬，伦铜涨至9350美元/吨，沪铜主力收至69340元/吨。产业层面，上周三大交易所库存较节前下降1.4万吨，其中上期所库存增加0.7至5.0万吨，LME库存减少2.0至20.0万吨。上海保税区库存微增0.1万吨，节后首日国内现货进口盈利扩大，保税区溢价上涨，进口清关需求仍强。现货方面，LME注销仓单占比上升推高Cash/3M升水至26.8万吨，国内上海地区现货升水维持375元/吨高位。废铜方面，上周五国内精废价差扩大至660元/吨，价差绝对值仍低使得替代有关继续有利于精炼铜消费。总体看，铜产业面估值仍维持偏多，低库存和废铜端支撑较强，但美联储缩减购债预期下上方存在一定压力，预计短期价格延续高位震荡走势。本周沪铜主力运行区间参考：68200-70800元/吨。吴坤金从业资格号：F3036210投资咨询号：Z00159240755-23375135wkj@wkjyqh.com罗友，CFA从业资格号：F3000826投资咨询号：Z00122850755-23375122luoy@wkjyqh.com候亚鹏从业资格号：F3015967投资咨询号：Z0013192010-59837833houyp@wkjyqh.com LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜199250(1325)11337556.90%26.7550062653710582500280378#N/A4005907.477.407.40646铝1170800(17775)53237545.47%(17.95)24016563591020942930471246#N/A(80)1357.827.807.85(90)锌197350(1200)4075020.65%(6.50)6159068409410(126)152558#N/A30(5)7.397.357.64(804)铅49400(225)1655033.50%54.25197930123418284720113590#N/A(30)(175)6.436.638.00(3574)镍149412(2316)4858232.52%5.00642210863673(55)188638#N/A6.44916.44560.08360.12112021年10月8日沪铝盘面数据日频数据1个月美元LIBOR3个月美元LIBOR重要汇率利率2021年10月11日沪锌连一连二(205)2021年10月8日空连一沪铜近月有色金属重要日常数据汇总表连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年10月11日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)10000200003000040000500006000070000800009000030000130000230000330000430000530000630000730000持仓量SHFE收盘价0500001000001500002000002500003000003500004000002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10SHFE铜库存期货库存0100000200000300000400000500000600000SHFE铝库存期货库存-1500-1000-500050010001500(10000)(5000)05000100001500020000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-900-600-300030060090012001500(10000)(5000)050001000015000200002500030000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三20000030000040000050000060000070000080000090001100013000150001700019000210002300025000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%70%0500001000001500002000002500003000002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10LME铜库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%05000001000000150000020000002500000LME铝库存注销仓单注销仓单/库存-100-50050100150200250(10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000LME库存增减Cash-3M3M-15M-140-120-100-80-60-40-200204060(20000)(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M3M-15M40005000600070008000900010000110002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10LME收盘价14001600180020002200240026002800300032002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10LME收盘价 镍铅锌0500001000001500002000002500002019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09SHFE铅库存期货库存-40010060011001600(5000)(3000)(1000)1000300050007000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-400-20002004006008001000(3000)(2000)(1000)010002000300040005000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三1000001500002000002500003000003500004000004500005000005500006000001000012000140001600018000200002200024000SHFE收盘价持仓量020000400006000080000100000120000140000160000180000100001100012000130001400015000160001700018000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%050000100000150000200000250000300000350000LME锌库存注销仓单注销仓单/库存0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020000400006000080000100000120000140000160000LME铅库存注销仓单注销仓单/库存20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%050000100000150000200000250000300000LME镍库存注销仓单注销仓单/库存-80-60-40-20020406080100(5000)05000100001500020000LME库存增减Cash-3M3M-15M-100-50050100150200250(3000)(1000)100030005000700090001100013000LME库存增减