2018教育行业周报第44期：教育政策频发，学校公司经营进展正常推进

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金教育指数 776.45 沪深300指数 3226.49 上证指数 2651.51 深证成指 7908.47 中小板综指 8064.38 相关报告 1.《2018教育行业周报第43期：《学前教育深化改革》发布，或对...》，2018.11.18 2.《2018教育行业周报第42期:送审稿不必过于悲观，支持民企和...》，2018.11.11 3.《2018教育行业周报第41期:中公教育借壳上市成功过会,公考...》，2018.11.4 4.《2018教育行业周报第40期：全国培训机构整治要求再升级，江...》，2018.10.28 5.《民促法过渡期推进情况研究：存量学校过渡期或维持现状，新设学校...》，2018.10.23 吴劲草 分析师 SAC执业编号：S1130518070002 wujc＠gjzq.com.cn 郑慧琳 联系人 zhenghuilin＠gjzq.com.cn 2018教育行业周报第44期:教育政策频发，学校公司经营进展正常推进 投资建议  本周，国金教育指数涨跌幅-4.04%，上证指数-3.72%，深证成指-5.28%，创业板指-6.74%，传媒指数(中信)-6.89%，餐饮旅游(中信)-3.91%，沪深300指数-3.51%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-27.04%，上证指数-22.38%，深证成指-31.58%，创业板指-25.25%，传媒指数(中信)-38.10%，餐饮旅游(中信)-9.21%，沪深300指数-22.51%。 行业点评  8月10日，司法部发布的《民促法实施条例修订草案（送审稿）》和11月15日，国务院发布的《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》均引发了资本市场情绪上巨大的波动。  我们认为《送审稿》精神本身主要目的在规范而非禁止，在一些政策的字眼上，不必过于悲观。我们整理了近一个月学校公司公告的最新进展：【希望教育】11月15日，公司公布拟于重庆建立一所致力于培养电竞产业人才为特色的高校，项目总投资15亿元（包括土地使用权），容量1万人，预计2020年开学。11月21日，公司公布拟兴建甘肃学校，一所致力于培养各类专业技能人才的高等院校，计划总投入13亿元（包括土地使用权），容量1.2万人，计划建设期为三年，预计2019年开学。【枫叶教育】11月20日，公司公布于2017年12月27日及2018年11月20日，公司与中新天津生态城管理委员会分别订立合作协议及补充协议，内容包括在天津滨海新区建设、运营及管理一所生态城枫叶学校，提供小学及初中教育，容量约为1620人。【睿见教育】11月21日，公司公布以现金1.83亿元收购目标公司的全部股权，目标公司拥有福建省漳浦龙成学校的全部出资人权益以及学校所在一块约100亩的土地的全部权益，该学校提供一到十二年级教育，总入学人数约2900人。学校公司实际经营并未受到巨大冲击，仍然持续推进。  《意见》是针对幼儿园行业，其他阶段的学校并未在《意见》涉及范围之内，而总体来说，小学初中部分仍存在一定政策不确定性，而高中及高校部分相对而言政策稳定性更强。《意见》中第24条或影响到了幼儿园资产证券化的逻辑，幼儿园上市公司的整体扩张逻辑或受到重大影响。港股教育公司中，高校公司及睿见教育没有幼儿园收入，其他学校公司（除博骏教育外）幼儿园收入占比均在1-7%之间，受到的负面影响有限，同时如天立教育11月16日公告现有6所非营利性幼儿园收入占比为4.2%，考虑将其转为营利性幼儿园，预计上市公司体内存量幼儿园多数会转设为营利性。短期内市场对于《意见》有一定恐慌情绪，对于其他教育板块市场情绪或有一定影响。  我们认为政策频发对情绪面影响较大，对于学校公司的实际经营和扩张推进的影响很小，没有最悲观的情绪中反映的那么大，学校公司最新公告的进展也印证了这一观点。  推荐标的：新高教集团，中教控股，百洋股份，科斯伍德，佳发教育  风险提示：政策环境变化所带来的风险，幼儿园经营风险，招生不及预期。 659813967112112751429171127180227180527180827国金行业 沪深300 2018年11月25日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-4.04%，上证指数-3.72%，深证成指-5.28%，创业板指-6.74%，传媒指数(中信)-6.89%，餐饮旅游(中信)-3.91%，沪深300指数-3.51%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-27.04%，上证指数-22.38%，深证成指-31.58%，创业板指-25.25%，传媒指数(中信)-38.10%，餐饮旅游(中信)-9.21%，沪深300指数-22.51%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 -4.04% -3.72% -5.28% -6.74% -6.89% -3.91% -3.73% -8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 -27.04% -22.38% -31.58% -25.25% -38.10% -9.21% -22.51% -45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%国金教育指数 上证总指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点公告  【昂立股份】（600661）昂立股份：关于股东增持公司股份计划的进展公告 昂立股份11月19日发布公告，截至2018年11月19日，中金集团及其一致行动人通过上海证券交易所集中竞价方式增持公司股份94万股，占公司总股本的0.33%。中金集团及其一致行动人合计持有公司无限售条件流通股6164万股，占公司总股本的 21.51%。  【威创股份】（002308）威创股份：关于近期行业政策变化的提示性公告 威创股份11月19日发布公告，2018 年 1-9 月，公司幼教业务共实现营业收入 4.21 亿元，占公司营业总收入 51%。其中幼儿园服务性收入占比为 44%，幼儿园商品销售收入占比为 42%，非幼儿园相关收入占比 14%，同比显著提升。预计《意见》对公司 2018 年度的收入和利润不会产生重大影响。  【开元股份】（300338）开元股份：关于5%以上股东及一致行动人减持间接持有的公司股份的公告 开元股份11月20日发布公告，为进一步降低股票质押风险，江勇及一致行动人江胜先生于 2018 年 11 月 19 日通过大宗交易方式减持了其间接持有的 281.25万股公司股票。2018 年 11 月 13 日，江勇及一致行动人江胜通过大宗交易方式减持了其间接持有的 281.25 万股公司股票。上次减持与本次减持共计 562.5 万股，占公司总股本比例 1.63%，已超过公司总股本比例的 1%。  【枫叶教育】（1317）枫叶教育：自愿性公告——最新业务进展 枫叶教育11月20日发布公告，于2017年12月27日及2018年11月20日，公司与中新天津生态城管理委员会分别订立合作协议及补充协议，内容包括在天津滨海新区建设、运营及管理一所建议学校。根据协议，管理委员会应提供总地盘面积约为3.88万平方米的土地，集团负责建设生态城枫叶学校（教育设施总面积为3.5万平方米），提供知识产权、品牌推广、教师及管理队伍以及教育体系，并负责生态城枫叶学校的组织及管理；生态城枫叶学校将会提供小学及初中教育，可容纳学生总人数目标为约1620人。  【中教控股】（839）中教控股：截至2018 年8 月31日止八个月的年度业绩公告 中教控股11月20日发布公告，公布2018年前8个月年度业绩（公司把财年结算日由12月31日转为8月31日，与学年保持一致）。公司前8个月收入9.33亿元，同比增长58.6%;纯利4.01亿元，同比增长65.9%;经调整纯利4.82亿元，同比增长62.9%。毛利率由57%升到61.4%，纯利率由41.1%升至43%。银行结余和现金由32.9亿元减少到19.07亿元，大部分现金用于学校收购。截至8月31日，其在江西、广东、河南、陕西四个省份经营2所大学及3所职业学校。共有12.1万名学生就读86个普通本科、43个普通专科、129个职业教育课程。共有员工6307名。  【睿见教育】（6068）睿见教育：自愿性公告—增加位于中国福建省的民办学校 睿见教育11月21日发布公告，公司公布以现金1.83亿元收购目标公司的全部股权，目标公司拥有福建省漳浦龙成学校的全部出资人权益，以及漳浦龙成学校所在一块占地面积约100亩的土地的全部权益。漳浦龙成学校为按省一级标准建立的民办寄宿学校，为中国一年级至十二年级学生提供教育。漳浦龙成学校目前容量近乎饱和，总入学人数约为2900名。截至2018年9月1日，睿见教育集团总入学人数为51520名。将漳浦龙成学校的入学人数计入，则集团总入学人数为54420名学生。 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  【希望教育】（839）希望教育：须予披露交易：有关甘肃学校项目投资协议 希望教育11月21日发布公告，拟在中国甘肃省兴建甘肃学校，计划投入13亿元(包括取得该地块的土地使用权)。公司希望甘肃学校成为一所致力于培养各类专业技能人才的高等院校，学校计划容纳12000以上在校生。公司对于此项目将投入13亿元。第一期教育项目的投资为8亿元，包括收购土地使用权、校舍建设、实训基地以及软硬件配置;第二期教育项目的投入为5亿元。计划甘肃学校的建设期为三年。预计该学校于2019年9月投入使用。  【勤上股份】（002638）勤上股份：关于终止和变更部分非公发募集资金投资项目并将部分资金永久补充流动资金的公告 勤上股份11月24日发布公告，公司拟终止原募投项目‚小班化辅导建设项目‛和‚重点城市新增网点建设项目‛，并将节余募集资金及利息 7.70亿元永久补充流动资金。同时，公司拟变更‚在线教育平台及 O2O 建设项目‛总投资金额，将该项目计划投入金额变更为0.90亿元，该项目原计划投入4.38亿元。上述议案尚需提交公司股东大会审议。 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点新闻  博骏教育回应新规：拟将6所非营利性幼儿园转为营利性幼儿园 蓝鲸教育11月16日讯，针对昨日发布的学前教育新政，博骏教育发布公告表示，集团透过协议控制方式运营六所非营利性学校。这六所非营利性幼儿园在截至2018年2月28日收益中占比约24.5%，招收学生人数也占2018年9月1日入学人数的约12.7%。为了符合《意见》规定，博骏教育表示正在考虑将非营利性幼儿园转变成营利性幼儿园，继而可能导致集团的税务开支或其他运营成本增加。  新东方在线通过上市聆讯，计划募资2-3亿美元 蓝鲸教育11月19日讯，新东方在线今日正式通过港交所聆讯，此次IPO融资规模为2-3亿美元(15.6-23.4亿港元)。新东方在线最早于7月17日正式向港交所提交招股书，当时计划募资4亿美元。受资本市场大环境影响，故而调低了募资规模。此次保荐人有摩根、花旗、中金。值得一提的是，在其三大业务中，学前教育占比高达31.9%。  高顿教育获8亿元C轮融资，将在财经教育领域继续发力 多知网11月19日讯，高顿教育今日获得8