“基”不可失系列之七：泰达宏利刘洋：深耕量化投资，精于风险控制

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 泰达宏利刘洋：深耕量化投资，精于风险控制 ——“基”不可失系列之七 2021年9月17日 金融工程 深度报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 泰达宏利基金经理刘洋先生，北京大学理学硕士，2018年开始担任基金经理，在管基金共8只，2021年二季度末总管理规模为22.92亿元，在管的全部基金产品在其任职期间均取得了超越业绩基准的正的超额收益。 中证500指数成分行业布局了较多热门赛道，指数估值水平处于历史低位，具备增长空间。从中证500指数8月31日的前十大成分行业来看，中证500指数的成分股布局了电子、电力设备及新能源、计算机、医药等医药科技类板块，也布局了基础化工、有色金属等今年以来表现比较好的周期性板块，均为近年来热门赛道。 高超额收益，月度胜率超过60%。产品转型（2019.11.06）以来，截至2021年8月31日，泰达宏利中证500累计超额收益达32.85%，净值稳步增长。各年份的收益在同类可比基金中排名靠前。 无惧涨跌，市场下行期间超额收益表现更佳。在中证500指数亏损的月份，基金平均超额收益率为2.10%，在中证500指数盈利的月份，基金平均超额收益率为0.61%，即不论中证500指数涨跌，平均来看该基金均能取得正的超额收益，并且在市场下行期间，基金能够获取更高的超额收益。 跟踪误差低于同类均值，高风险收益比。泰达宏利中证500的年化跟踪误差，未超过投资目标中设定的上限（7.75%），2020年该基金的跟踪误差为4.39%，2021年1-8月该基金的年化跟踪误差为4.59%，均低于同类可比基金均值。泰达宏利中证500的夏普比率与信息比率均高于同类可比基金均值。 高股票仓位，换手率提高，具备隐形交易能力。与同类可比基金相比，泰达宏利中证500有更高的股票仓位，并且2021年上半年基金持仓换手率超过了同类可比基金平均水平。通过计算基金的“隐形交易收益”，我们发现泰达宏利中证500通过交易行为获取了正收益。 低行业暴露，行业配置灵活调整。相比于中证500指数的中信一级行业分布，泰达宏利中证500在部分行业存在超配或低配的情况，但从2020年报及2021年中报的行业配置情况来看，行业配置偏离度均不超过2%。 行业配置与选股均可贡献超额收益。多期Brinson模型显示，泰达宏利中证500在2020年初至2021年6月、2020年6月至2021年6月、2021年上半年这三个时间段均有正的行业配置超额收益与行业内选股超额收益，并且行业内选股超额收益高于行业配置超额收益。 规模小而美，打新收益丰厚。泰达宏利中证500规模仅有4.13亿元，但沪深两市股票市值均保持在0.7亿元以上，充分满足两市打新市值门槛要求，此外，较小的基金规模有利于提高打新收益率。 多重超额收益来源。通过对基金经理刘洋进行调研，我们了解到，泰达宏利中证500采用量化多因子选股策略，选股因子既包含基本面因子，又包含高频量价与业绩超预期等因子。除此之外，A股网下打新也为产品贡献了一定的超额收益。 精于风险控制。通过调研了解到，泰达宏利量化团队自定义了风险模型，通过风险模型对选股组合风险进行结构修正降低与指数的结构差异，形成风险中性的指数增强组合，又在Barra CNE5的基础上添加11个基本面因子，充分挖掘市场定价因素。除此之外，团队从财务指标、监管类指标、流动性指标等三个维度构建了负面股票池，规避“踩雷”风险。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券深度报告 金融工程：泰达宏利刘洋：深耕量化投资，精于风险控制 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 基金经理刘洋简介................................................................................................................................................................................... 4 2. 泰达宏利中证500（162216）简介与指数概况 ................................................................................................................................. 4 2.1 泰达宏利中证500基金简介........................................................................................................................................................ 4 2.2 中证500指数概况........................................................................................................................................................................ 5 2.2.1 中证500指数概况 ............................................................................................................................................................ 5 2.2.2 布局热门赛道，具备增长潜力 ......................................................................................................................................... 6 2.2.3 估值水平处于历史低位 ..................................................................................................................................................... 6 3. 产品分析................................................................................................................................................................................................... 7 3.1 高超额收益，月度胜率超过60% ............................................................................................................................................... 7 3.2 无惧涨跌，市场下行期间超额收益表现更佳 ............................................................................................................................ 8 3.3 跟踪误差低于同类均值，高风险收益比 .................................................................................................................................... 8 3.4 高股票仓位，换手率提高，具备隐形交易能力 ........................................................................................................................ 9 3.5 低行业暴露，行业配置灵活调整 ..............................................................................................................................................10 3.6 行业配置与选股均可贡献超额收益 .......................................................................................................................................... 11 3.7 规模小而美，打新收益丰厚 ...................................................................................................................................................... 11 4. 基金经理思维导图.................................................................................................................................................................................13 5. 基金管理人简介.....................................................................................................................................................................................13 6. 风险提示.................................................................................................................................................................................................14 相关报告汇总 .........................................................................................................................................................................