证 券 研 究报告 生猪养殖行业跟踪报告 推荐（维持） 上市猪企8月生猪销售均价回落，仔猪销售节奏继续放缓  8月份10家上市猪企生猪销量同增58.57%，牧原股份、正邦科技等5家企业出栏量环比下滑。2021年8月，10家上市猪企共销售生猪767.31万头，同比增长58.57%。其中当月销量仅唐人神同比下滑，其余9家企业均实现同比增长，且出栏量高至低依次为牧原股份（257.3万头，yoy+57.47%）、正邦科技（171.16万头，yoy+59.78%）、温氏股份（131.06万头，yoy+82.10%）、新希望（77.97万头，yoy+14.90%）、大北农（40.1万头，yoy+217.75%）、天邦股份（35.33万头，yoy+40.59%）、傲农生物（21.34万头，yoy+85.24%）、天康生物（19.95万头，yoy+97.33%）、唐人神（8.71万头，yoy-18.6%）、金新农（4.39万头，yoy+26.51%）。受猪价下跌及补栏积极性低迷等因素影响，部分上市公司调整出栏节奏和结构，其中5家公司出栏量环比下滑，分别是牧原股份（-14.55%）、正邦科技（-2.25%）、大北农（-12.86%）、傲农生物（-15.55%）和金新农（-24.80%）；5家公司出栏量环比增长，分别是温氏股份（+2.51%）、天邦股份（+24.45%）、新希望（+22.83%）、天康生物（+60.24%）、唐人神（+0.1%）。2021年1-8月，10家上市猪企共销售生猪5602.68万头，同比增长92.32%。其中牧原股份、正邦科技、大北农、唐人神、傲农生物这5家公司前8月的生猪销量已超去年全年。  猪价下跌拖累收入端表现，8月份9家上市猪企生猪销售收入123.25亿元，同降29.34%。2021年8月，9家上市猪企（剔除未披露数据的傲农生物）共实现销售收入123.25亿元，同比下降29.34%。在销量仍显著增长的情况下，收入同比大幅下降，主要因为生猪价格的大幅下降。据Wind，2021年8月全国22省生猪均价为15.07元/公斤，同比下降59.83%。从上市猪企披露口径来看，8月生猪销售均价由高至低依次为金新农（14.84元/公斤）、天邦股份（14.53元/公斤）、新希望（14.46元/公斤）、大北农（14.30元/公斤）、温氏股份（14.24元/公斤）、正邦科技（14.02元/公斤）、牧原股份（13.92元/公斤）、天康生物（12.86元/公斤），在7月份售价普遍有所回暖的情况下，8月份售价再次呈现不同程度的回落。  8月份生猪出栏体重整体仍呈下降趋势。其中，正邦科技8月份商品猪出栏体重120.67公斤，环比下降12.18%，比6月份高点下降15.97%；大北农8月份商品肥猪出栏体重124.45公斤，环比下降5.33%，比6月份高点下降9.04%；天康生物8月份商品猪出栏体重143.76公斤，环比略增1.69%，比6月份高点下降0.64%；金新农8月份商品猪出栏体重为129.26公斤，环比增长5.67%，比4月份高点下降9.29%。另外，根据测算，温氏股份8月份生猪出栏体重约为114.99公斤，环比下降2.17%，比5月份高点下降6.92%。  8月份仔猪销售节奏继续放缓。据Wind，8月份全国22省仔猪销售均价39.26元/公斤，环比下降18.04%，同比下降68.16%。由于猪价持续低位运行，养殖端延续亏损势头，导致补栏积极性仍较为低迷，仔猪销售未见起色。据公告显示，8月份牧原股份销售仔猪15.6万头，环比下降22.77%，正邦科技销售仔猪2.58万头，环比下降50.38%，比5月份高点下降69.95%；天邦股份销售仔猪6070万头，环比增长169.06%，比6月份下降76.74%。受仔猪销售占比减少的影响，预计部分企业全年出栏目标的达成或存在一定压力。  投资建议：建议积极关注成本领先的龙头，以及经营稳健、边际改善比较显著的上市猪企。展望后市，从供需两端，我们认为年内猪价反弹的幅度可能比较有限，目前行业正处在周期底部位置，由于上一轮超级盈利周期以及养殖规模化进程的加速，行业去产能的进程或许会较为缓慢，当前时点仍然要耐心等待周期拐点的出现。但拉平周期来看，由于非瘟猪瘟疫情的常态化影响，行业养殖成本中枢或许永久性提升，预计未来猪价中枢也会随之上移。生猪养殖行业面临持续的降成本考验，能够顺利穿越周期的企业大概率会是具有管理优势、效率优势、资金优势的养殖主体。投资角度仍建议积极关注成本领先的龙头，以及经营稳健、边际改善比较显著的上市猪企。  风险提示：疫病严重导致失控；原材料成本上涨；政策调控。 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572518 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 15 0.37 总市值(亿元) 6,228.67 0.75 流通市值(亿元) 4,271.8 0.67 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.7 -32.26 -27.33 相对表现 -2.51 -29.68 -35.68 相关研究报告 《生猪期货研究系列报告一：生猪期货交易终获批，料集中度快速提升、猪价波幅或收窄》 2020-04-27 -34%-14%5%25%20/0920/1121/0121/0321/0521/072020-09-14～2021-09-10沪深300畜禽养殖II(申万)华创证券研究所 行业研究 畜禽养殖 2021年09月15日 生猪养殖行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、8月份10家上市猪企生猪销量同增58.57%，牧原股份等出栏量环比下滑 .............. 4 二、1-8月10家上市猪企合计生猪销售5602.68万头，同增92.32% ................................ 4 三、8月份9家上市猪企生猪销售收入123.25亿元，同降29.34% ................................... 7 四、8月份生猪出栏体重整体仍呈下降趋势 .......................................................................... 7 五、8月份仔猪销售节奏继续放缓 .......................................................................................... 8 六、投资建议：建议积极关注成本领先的龙头，以及经营稳健、边际改善比较显著的上市猪企 ......................................................................................................................... 9 七、风险提示 ............................................................................................................................. 9 生猪养殖行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 10家上市猪企8月份生猪销量及增速，仅唐人神环比下滑（万头） ................. 4 图表 2 10家上市猪企前8个月累计销量及同比增速（万头） ........................................ 5 图表 3 温氏股份生猪月度销量（万头） ............................................................................. 5 图表 4 牧原股份生猪月度销量（万头） ............................................................................. 5 图表 5 正邦科技生猪月度销量（万头） ............................................................................. 5 图表 6 天邦股份生猪月度销量（万头） ............................................................................. 5 图表 7 新希望生猪月度销量（万头） ................................................................................. 6 图表 8 大北农生猪月度销量（万头） ................................................................................. 6 图表 9 唐人神生猪月度销量（万头） ................................................................................. 6 图表 10 天康生物生猪月度销量（万头） ........................................................................... 6 图表 11 傲农生物生猪月度销量（万头） ........................................................................... 6 图表 12 金新农生猪月度销量（万头） ............................................................................... 6 图表 13 22省生猪平均价（元/公斤） ................................................................................. 7 图表 14 上市猪企8月生猪销售均价（元/公斤） .............................................................. 7 图表 15 9家猪企8月生猪销售收入及同比增速（亿元） ................................................ 7 图表 16 9家猪企1-8月累计生猪销售收入及同比增速（亿元） ..................................... 7 图表 17 5家猪企8月份出栏体重及变化趋势（公斤） .................................................... 8 图表 18 22省仔猪平均价（元/公斤） ................................................................................. 8 图表 19 规模场15公斤仔猪出栏价（元/头） .................................................................... 8 图表 20