计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科大讯飞（002230.SZ） 2021年08月23日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/23 当前股价(元) 53.32 一年最高最低(元) 68.50/34.04 总市值(亿元) 1226.64 流通市值(亿元) 1108.56 总股本(亿股) 23.01 流通股本(亿股) 20.79 近3个月换手率(%) 125.06 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-利润增长超预期，行业红利持续兑现》-2021.7.13 《公司首次覆盖报告-战略聚焦行业赛道，步入红利兑现期》-2021.6.23 赛道红利持续兑现，扣非归母净利润大幅增长 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 业绩高增长，维持“买入”评级 公司发布2021年中报，实现收入63.2亿元，同比增长45.3%，实现归母净利润4.19亿元，同比增长62.1%。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为17.67、 22.38、 29.63亿元，EPS为0.77、 0.97、 1.29元/股，当前股价对应2021-2023年PE为69.4、54.8、41.4倍，维持“买入”评级。 ⚫ 赛道红利持续兑现，扣非归母净利润大幅增长 2021上半年，公司实现收入63.2亿元，同比增长45.3%，主要由教育、消费者业务增长拉动。毛利率同比下滑3.0个百分点至42.8%，主要系教育业务和开放平台毛利率有所下滑。剔除政府补助、公允价值变动损益等非经常性损益后，实现扣非归母净利润2.09亿元，同比实现大幅增长2720.8%。 ⚫ 平台+赛道战略持续推进，平台收入快速增长 公司持续推进“平台+赛道”战略，实现互相促进和迭代反哺，构建人工智能产业生态。截至2021上半年，讯飞开放平台已开放434项AI能力及解决方案，聚集超220万开发者团队、330万生态合作伙伴。得益于开发者数量和质量的持续提升，开放平台收入保持快速增长，2016-2020年复合增速达116%，2021上半年实现收入12.9亿元，同比增长131.7%。 ⚫ 规模化应用持续落地，三大赛道多点开花 公司进入“AI2.0”阶段，开启战略聚焦，规模化应用持续落地。（1）教育：智慧学校开启规模化复制，上半年收入增长31.4%。2021年7月，中央办公厅、国务院印发教育“双减”政策，旨在收紧校外、回归校内，有望推动AI在教育场景落地，公司将充分受益。（2）医疗：实现安徽省内覆盖后，持续向省外扩大市场份额，未来成长空间广阔。2021年8月，公司发布公告筹划讯飞医疗上市，医疗赛道未来可期。（3）消费者：公司C端硬件产品在“618大促”中销售额同比增长108%，学习机产品销售额同比增长706%。2021年7月，公司发布新一代AI学习机T10，结合B端区域市场和C端渠道推广，学习机产品有望持续放量。 ⚫ 风险提示：语音智能行业竞争加剧；教育订单不及预期；学习机销量不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 10,079 13,025 18,020 24,183 31,648 YOY(%) 27.3 29.2 38.4 34.2 30.9 归母净利润(百万元) 819 1,364 1,767 2,238 2,963 YOY(%) 51.1 66.5 29.5 26.7 32.4 毛利率(%) 46.0 45.1 46.3 46.6 47.2 净利率(%) 8.1 10.5 9.8 9.3 9.4 ROE(%) 8.0 11.1 13.4 14.7 16.6 EPS(摊薄/元) 0.36 0.59 0.77 0.97 1.29 P/E(倍) 149.7 89.9 69.4 54.8 41.4 P/B(倍) 10.7 9.7 8.8 7.7 6.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2020-082020-122021-04科大讯飞沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 11430 14978 18598 22628 28582 营业收入 10079 13025 18020 24183 31648 现金 3829 5350 7973 9597 13715 营业成本 5440 7148 9677 12918 16704 应收票据及应收账款 5308 5733 6280 7539 8285 营业税金及附加 67 79 114 152 199 其他应收款 408 436 731 836 1215 营业费用 1780 2084 2883 3869 5064 预付账款 145 205 279 371 480 管理费用 707 857 1189 1596 2089 存货 826 2379 2460 3412 4012 研发费用 1640 2211 3063 4063 5254 其他流动资产 914 875 875 875 875 财务费用 -4 16 -115 -151 -194 非流动资产 8671 9858 10448 11016 11616 资产减值损失 -7 -38 0 0 0 长期投资 422 567 709 851 993 其他收益 663 741 650 683 682 固定资产 2001 1839 2405 3063 3812 公允价值变动收益 -4 355 100 50 50 无形资产 2791 2996 2798 2519 2180 投资净收益 112 32 25 25 25 其他非流动资产 3457 4456 4536 4583 4631 资产处置收益 0 17 9 10 11 资产总计 20101 24836 29046 33645 40197 营业利润 988 1437 1993 2504 3300 流动负债 6866 10392 13020 15480 19157 营业外收入 74 141 107 113 115 短期借款 733 643 643 643 643 营业外支出 67 122 89 96 98 应付票据及应付账款 3088 5234 6032 9008 10440 利润总额 995 1457 2010 2520 3318 其他流动负债 3045 4515 6345 5829 8075 所得税 52 15 66 72 90 非流动负债 1500 1472 1479 1477 1469 净利润 943 1442 1944 2448 3228 长期借款 398 82 90 88 79 少数股东损益 124 78 178 209 265 其他非流动负债 1103 1390 1390 1390 1390 归母净利润 819 1364 1767 2238 2963 负债合计 8366 11864 14499 16957 20626 EBITDA 1898 2570 2742 3362 4270 少数股东权益 317 304 481 691 956 EPS(元) 0.36 0.59 0.77 0.97 1.29 股本 2199 2225 2301 2301 2301 资本公积 6969 7339 7339 7339 7339 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 3018 3983 5436 7199 9528 成长能力 归属母公司股东权益 11418 12668 14065 15997 18615 营业收入(%) 27.3 29.2 38.4 34.2 30.9 负债和股东权益 20101 24836 29046 33645 40197 营业利润(%) 57.4 45.5 38.7 25.6 31.8 归属于母公司净利润(%) 51.1 66.5 29.5 26.7 32.4 获利能力 毛利率(%) 46.0 45.1 46.3 46.6 47.2 净利率(%) 8.1 10.5 9.8 9.3 9.4 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 8.0 11.1 13.4 14.7 16.6 经营活动现金流 1531 2271 4379 3323 6047 ROIC(%) 6.9 9.4 11.7 12.9 14.7 净利润 943 1442 1944 2448 3228 偿债能力 折旧摊销 947 1230 890 1063 1260 资产负债率(%) 41.6 47.8 49.9 50.4 51.3 财务费用 -4 16 -115 -151 -194 净负债比率(%) -19.3 -29.8 -45.9 -49.7 -63.5 投资损失 -112 -32 -25 -25 -25 流动比率 1.7 1.4 1.4 1.5 1.5 营运资金变动 -411 -312 1794 47 1838 速动比率 1.4 1.1 1.2 1.2 1.2 其他经营现金流 168 -73 -109 -60 -61 营运能力 投资活动现金流 -2899 -735 -1346 -1546 -1774 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 资本支出 1887 1249 449 426 457 应收账款周转率 2.3 2.4 3.0 3.5 4.0 长期投资 -1064 170 -142 -142 -142 应付账款周转率 2.1 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -2076 684 -1039 -1262 -1458 每股指标(元) 筹资活动现金流 2580 -95 -410 -152 -155 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.59 0.77 0.97 1.29 短期借款 17 -91 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.67 0.99 1.90 1.44 2.63 长期借款 31 -315 7 -2 -9 每股净资产(最新摊薄) 4.96 5.51 6.08 6.92 8.06 普通股增加 106 26 76 0 0 估值比率 资本公积增加 2381 370 0 0 0 P/E 149.7 89.9 69.4 54.8 41.4 其他筹资现金流 45 -85 -493 -150 -146 P/B 10.7 9.7 8.8 7.7 6.6 现金净增加额 1213 1437 2623 1624 4118 EV/EBITDA 63.6 46.3 42.5 34.2 26.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此