房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 金地集团（600383.SH） 2021年04月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/29 当前股价(元) 12.35 一年最高最低(元) 17.77/10.70 总市值(亿元) 557.55 流通市值(亿元) 557.55 总股本(亿股) 45.15 流通股本(亿股) 45.15 近3个月换手率(%) 35.47 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-销售投资保持积极，全年业绩稳步释放》-2021.4.19 《公司信息更新报告-单季度结算提速，销售持续增长，融资优势明显》-2020.10.30 《公司信息更新报告-结算影响业绩表现，销售持续改善，融资优势明显》-2020.9.1 归母扣非净利润大增，租金收入大幅增长 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 陈鹏（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790520060001 chenpeng@kysec.cn 证书编号：S0790520100001 ⚫ 地产开发持续发力，两翼锦上添花，维持“买入”评级 金地集团销售持续提速，品牌效应明显，土储总量丰富，同时战略布局“一线+核心二线”城市，深耕能力突显；公司融资杠杆水平持续低位，融资优势较为明显。此外，“商业+金融”两翼锦上添花，内在价值大幅低估。因此我们维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润114.5、126.1、136.7亿元，EPS分别为2.54、2.79、3.03元，当前股价对应PE分别为4.9、4.4、4.1倍，维持“买入”评级。 ⚫ 归母扣非净利润大增，结算收入保持平稳 金地集团公布2021一季报：2021年一季度公司实现营业收入73.30亿元，同比下降0.1%；归母净利润5.65亿元，同比下降56.3%，主要由于2020Q1公司将位于深圳金地工业区的投资性房地产及固定资产全部移交城市更新实施主体，确认非流动资产处置损益6.94亿元和公允价值变动损益5.59亿元，增加2020年同期归属于母公司股东的净利润约8亿元。但公司2021Q1实现归母扣非净利润5.32亿元，同比增长61.74%。2021Q1公司结算毛利率31.8%，同比下降1.1个百分点，保持稳定。 ⚫ 销售大幅增长，投资较为审慎 2021Q1公司实现签约面积297.8万平方米，同比上升133.62%；签约金额686.5亿元，同比上升143.39%，完成全年销售目标的24.5%。2021Q1公司共获取土地22宗，新增土地储备约302.3万平方米，同比上升102%；总投资金额约174.4亿元，同比上升65%；平均拿地价格5769元/平米，拿地金额占同期销售金额的25.4%。 ⚫ 出租面积和租金收入大幅增长，出租率维持平稳 2021Q1公司持有8个商业地产项目及7个产业园项目供出租，总出租建筑面积160.1万平米，同比增长65.8%；实现租金收入4.13亿元，同比增长49.34%。商业整体出租率84%（2020全年为85%），产业园整体出租率83%（2020全年为80%）。 ⚫ 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；企业运营风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 63,420 83,982 93,904 103,876 113,973 YOY(%) 25.1 32.4 11.8 10.6 9.7 归母净利润(百万元) 10,075 10,398 11,450 12,611 13,671 YOY(%) 24.4 3.2 10.1 10.1 8.4 毛利率(%) 40.8 33.1 33.1 33.2 33.3 净利率(%) 15.9 12.4 12.2 12.1 12.0 ROE(%) 18.8 16.2 15.6 15.0 14.3 EPS(摊薄/元) 2.23 2.30 2.54 2.79 3.03 P/E(倍) 5.5 5.4 4.9 4.4 4.1 P/B(倍) 1.0 1.0 0.8 0.7 0.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%2020-042020-082020-12金地集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 归母扣非净利润大增，结算收入保持平稳 ........................................................................................................................ 3 2、 销售大幅增长，投资较为审慎 ............................................................................................................................................ 3 3、 出租面积和租金收入大幅增长，出租率维持平稳 ............................................................................................................ 5 4、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 5 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 5 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图1： 金地集团2021Q1营收增速下降0.1% ........................................................................................................................... 3 图2： 金地集团2021Q1归母净利润增速下降56.3% ............................................................................................................. 3 图3： 金地集团2021Q1合同负债增速7.5% ........................................................................................................................... 3 图4： 金地集团2021Q1销售毛利率略有回落 ........................................................................................................................ 3 图5： 金地集团2021Q1销售金额增速143.4% ....................................................................................................................... 4 图6： 金地集团2021Q1销售面积增速133.6% ....................................................................................................................... 4 图7： 金地集团2021Q1拿地成本增速65% ............................................................................................................................ 4 图8： 金地集团2021Q1拿地面积增速102% .......................................................................................................................... 4 图9： 金地集团2021Q1拿地金额占销售金额的25.4% ......................................................................................................... 5 图10： 金地集团杠杆水平稳定 ................................................................................................................................................. 5 oPsRnOnQmPqOzRvNrNmPmQ7N9R8OpNpPnPmNkPpPmQfQpMoOaQoPtOMYoPxPMYmQmQ公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 归母扣非净利润大增，结算收入保持平稳 金地集团公布2021一季报：2021年一季度公司实现营业收入73.30亿元，同比下降0.1%；归母净利润5.65亿元，同比下降56.3%，主要由于2020Q1公司将位于深圳金地工业区的投资性房地产及固定资产全部移交城市更新实施主体，确认非流动资产处置损益6.94亿元和公允价值变动损益5.59亿元，增加2020年同期归属于母公司股东的净利润约8亿元。但公司2021Q1实现归母扣非净利润5.32亿元，同比增长61.74%。2021Q1公司结算毛利率31.8%，同比下降1.1个百分点，保持稳定。 图1：金地集团2021Q1营收增速下降0.1% 图2：金地集团2021Q1归母净利润增速下降56.3% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 图3：金地集团2021Q1合同负债增速7.5% 图4：金地集团2021Q1销售毛利率略有回落 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 2、 销售大幅增长，投资较为审慎 2021Q1公司实现签约面积297.8万平方米，同比上升133.62%；签约金额686.5亿元，同比上升143.