内外兼修，行稳致远

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 7月29日，公司发布2021年中报，2021年上半年实现营收8.51亿元，同比增长26.68%;归母净利润1.67亿元，同比增长22.25%；扣非归母净利润1.59亿元，同比增长22.24%。 一、 二、分析与判断  多元业务齐头并进稳增长，Q2利润同环比双增创新高 上半年公司业绩稳健增长，其中21Q2归母同增9.65%，环增115.13%，扣非归母同增13.69%，环增130.43%，21Q2归母净利润和扣非归母均创历史单季度新高。21H1从分业务来看，网络层实现营收5.34亿元，占主营收入的63.01%，同比增长11.87%；感知层实现营收2.63亿元，占主营收入的30.99%，同比增长62.79%；应用层实现营收0.51亿元，占主营收入的6%，同比增长70.97%。其中网络层中通信模块实现营收2.44亿元，同比增长17.94%。21H1各业务板块齐头并进，驱动公司业绩延续增长。  海内外市场齐腾飞，订单饱满稳发展 除了持续夯实国内市场的固有优势，公司发力海外市场拓展，2021年上半年国内业务实现收入7.80亿元，同比增长21.25%；国际业务实现收入0.67亿元，同比增长171.11%，实现国内国际业务双双高速增长。2021年上半年公司新签合同11.61亿元,截至2021年06月30日在手合同18.41亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。  持续加码研发投入，创新驱动公司长期成长 公司持续加码研发投入，并取得了积极成果。2021年上半年，公司研发投入7352.81万元，占营收比重为8.64%，同比增长40.88%。21H1公司共计获得现行有效的专利授权648项（其中发明专利92项），软件著作权693项，集成电路布图设计专有权11项。报告期内，公司新增专利31项（其中发明专利11项）、软件著作权25项。参与制定国家标准、团体标准共计38项，其中国家标准20项、团体标准18 项。持续的研发投资助力公司产品附加值不断提升，保持长期竞争力。  期间费用率持续优化，Q2毛利率净利率良性恢复 21Q1受上游原材料涨价影响，公司毛利率环比承压，21Q1毛利率环比下滑2.23pct，但同比仍上升0.06pct。21Q2公司毛利率环比改善明显，实现毛利率38.66%，同比降低0.32pcts，环比提高了6.61pcts，我们认为毛利率改善的主要原因有：1）行业集中度提升，公司作为龙头企业形成规模经济降本增效；2）持续的研发投入助力产品的附加值不断提升；3）公司优化业务流程，提升运营效率，运营成本费用不断降低，21Q2销售期间费用率环比降低了2.90pcts。毛利率恢复改善叠加运营效率提升，助推公司21Q2销售净利率环比提高了4.52pcts，21Q2毛利率与净利率双双创近4个月新高。  携手腾讯深度合作，智能化转型前景可期 公司积极参与国家科研项目，增加技术储备，携手腾讯深度合作，并向智能制造转型：（1）公司 2020 年参与“数字电网关键技术”国家重点项目，是唯一非电网参与企业，此项目是重点研究新一代数字电网的共性和关键技术；（2）公司与腾讯云 2021 年 1 月达成战略合作伙伴关系，双方合作发布了基于数智化城市的联合解决方案，5 月 19 日，威胜信息、公司全资子公司威铭能源与腾讯创投签订了《投资协议》，加强与腾讯在资本层面上的合作；（3）2021年5月，公司全新的智能化终端车间正式启动，占地面积超 6000 平方米，完成了由传统生产模式向智能制造转型。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 22.54元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-7-29 近12个月最高/最低（元） 29.9/19.23 总股本（百万股） 500 流通股本（百万股） 164 流通股比例（%） 32.89 总市值（亿元） 113 流通市值（亿元) 37 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 研究助理：傅鸣非 执业证号： S0100120080041 电话： 021-60876726 邮箱： fumingfei@mszq.com 研究助理：方继书 执业证号： S0100121050046 电话： 021-80508468 邮箱： fangjishu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生通信】威胜信息(688100)2020年年报及2021年一季报点评：能源物联网领航者，小而美的春笋 -25%-15%-5%5%15%25%20-0720-1021-0121-0421-07威胜信息沪深300[Table_Title] 威胜信息（688100） 公司研究/点评报告 内外兼修，行稳致远 点评报告/通信 2021年07月30日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 威胜信息（688100） 三、投资建议 公司深耕能源互联网行业逾十年，具备从底层的芯片设计、数据感知和数据采集，到确保数据高速传输和稳定连接的通信技术，再到为用户提供软件管理等数字化解决方案的能力，是国内为数不多的提供全链条解决方案的物联网服务商。公司技术壁垒较高，同时下游客户稳定，客户壁垒强，鸿蒙OS助推万物互联，打开物联网星辰大海，强β叠加高α，看好公司未来成长性和向上弹性。我们维持对公司的盈利预测，预计公司21-23年归母净利润为3.64/4.63/5.66亿元，对应PE为28X/22X/18X，公司上市以来的PE中枢为53X，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业竞争加剧；上游原材料涨价；物联网发展不及预期 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,449 1,901 2,396 2,934 增长率（%） 16.4% 31.2% 26.0% 22.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 275 364 463 566 增长率（%） 26.7% 32.3% 27.3% 22.2% 每股收益（元） 0.56 0.73 0.93 1.13 PE（现价） 36.7 28.2 22.2 18.1 PB 4.4 4.0 3.5 3.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 qRzRvMpMpQpMoNnNvMsOwO9P9R9PoMoOtRrQiNrRtMjMtQqQ7NqRsOMYqMpPwMmRrN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 威胜信息（688100） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1,449 1,901 2,396 2,934 成长能力 营业成本 927 1,213 1,523 1,860 营业收入增长率 16.4% 31.2% 26.0% 22.4% 营业税金及附加 13 17 22 27 EBIT增长率 26.1% 32.5% 30.9% 24.0% 销售费用 76 99 120 147 净利润增长率 26.7% 32.3% 27.3% 22.2% 管理费用 30 40 50 62 盈利能力 研发费用 130 171 208 252 毛利率 36.0% 36.2% 36.5% 36.6% EBIT 273 361 473 587 净利润率 19.0% 19.2% 19.3% 19.3% 财务费用 (19) (27) (31) (36) 总资产收益率ROA 8.4% 9.5% 10.3% 10.7% 资产减值损失 (4) 0 0 0 净资产收益率ROE 11.7% 14.0% 15.9% 17.0% 投资收益 5 5 5 5 偿债能力 营业利润 321 423 539 658 流动比率 3.1 2.7 2.5 2.4 营业外收支 4 1 1 1 速动比率 2.9 2.6 2.4 2.3 利润总额 325 424 540 659 现金比率 1.7 1.5 1.3 1.3 所得税 49 59 76 92 资产负债率 0.3 0.3 0.4 0.4 净利润 276 365 465 566 经营效率 归属于母公司净利润 275 364 463 566 应收账款周转天数 166.1 160.0 160.0 160.0 EBITDA 291 377 490 606 存货周转天数 52.7 45.0 50.0 50.0 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 1544 1779 2060 2458 每股收益 0.6 0.7 0.9 1.1 应收账款及票据 705 951 1198 1467 每股净资产 4.7 5.2 5.8 6.6 预付款项 197 182 228 279 每股经营现金流 0.4 0.8 0.9 1.2 存货 124 179 244 273 每股股利 0.2 0.3 0.3 0.3 其他流动资产 40 40 40 40 估值分析 流动资产合计 2836 3339 3980 4738 PE 36.7 28.2 22.2 18.1 长期股权投资 0 5 10 15 PB 4.4 4.0 3.5 3.1 固定资产 216 236 266 296 EV/EBITDA 20.7 15.5 11.7 9.1 无形资产 71 78 85 92 股息收益率 1.1% 1.2% 1.5% 1.5% 非流动资产合计 448 490 517 543 资产合计 3285 3829 4498 5281 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万