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2021年下半年,中国经济将面临消费缓慢修复的挑战,出口和制造业将提供主要贡献。全年出口有望对经济提供高贡献,Q3前仍将提供强支撑,预计最快4季度有显著修复。消费端,降低“补偿性”消费的期待,社交类消费恢复仍缓,预计最快4季度有显著修复。制造业投资仍继续“爬坑”,高端制造有望成为亮点。地产投资增速逐步放缓,但全年受竣工及低库存支撑,难有大幅回落。专项债发行后移,下半年有所回升,但以稳为主,结构上仍转向新基建。通胀方面,PPI高点已现但回落有支撑,对CPI传导有限。预计CPI全年中枢仍在2%以内,PPI逐步传导至CPI非食品项,传导幅度有限。