策略2021年第43期：结构性行情延续，均衡配置中择机布局低估值板块

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1策略报告原因：定期报告结构性行情延续，均衡配置中择机布局低估值板块-2021年第43期2021年11月20日策略研究/定期报告投资要点：市场回顾：板块轮动加快，周五午后地产金融拉动指数反攻市场方面，近五个交易日万得全A指数累计收涨2.13%，其中，前四日维持震荡走势，周五午后大幅拉升。成交放量，活跃度略有回升，北向资金本周合计净流入111.84亿元。近五个交易日食品饮料、纺织服装、钢铁、医药生物、采掘等板块涨幅居前；农林牧渔、综合、非银金融、汽车、电子等板块跌幅居前。10月经济数据再度凸显下行压力，房地产市场依旧表现低迷国家统计局公布了10月份国民经济运行情况。具体来看，10月份规模以上工业增加值增长3.5%，较前值上升0.4个百分点。社会消费品零售总额40454亿元，同比增长4.9%，较前值上升0.5个百分点。投资表现弱于市场预期。1~10月份，全国固定资产投资（不含农户）445823亿元，同比增长6.1%；两年平均增长3.8%，与1~9月份持平，从10月两年平均增速看，制造业投资和基建投资略高于前值，地产投资显著低于前值。10月社融数据及工业增加值虽边际回暖，但向上趋势或难持续，再度凸显我国当前经济面的主要矛盾仍然在“滞”。一是，社零同比增幅虽走阔，但此前“双十一”预热的拉动、涨价因素的影响均不可忽略、叠加疫情再起的影响未能及时反映在10月数据中，临近冬奥会，防疫限行措施或将持续收紧，预计消费零售方面的增长难以持续。二是，10月煤炭保供政策对工业增加值同比增速超预期具有一定正向刺激作用，但这种刺激基本上不具有可持续性，与此同时，随着出口景气度趋弱，在全球经济逐步恢复常态化的过程中，份额回吐使我国工增同样面临下行压力。三是，房地产投资、销售、开工增速均继续下探，反映基本面仍低迷，虽政策已现转向趋势，但消费端的预期修复仍需要时间。北京证券交易所正式开市，助力中小企业融资发展11月15日，经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所——北京证券交易所正式开市。包括71家精选层企业和10只新股的共计81只股票成为北交所首批上市公司，涵盖25个国民经济大类行业，大部分属于行业细分领域的排头兵，充分体现了北交所服务创新型中小企业的市场定位。北交所的建立旨在在新三板的基础上进一步满足我国不同层次中小企业融资与发展需求，为优质中小企业扩宽融资渠道，首日上市的81家企业中有16家为“专精特新”小巨人企业，重点聚焦先进制造业和现代服务业等具有较强成长性的领域。我们认为，首先，北交所与沪深两市间更强调互补关系，其业务主线及市场规模差异较大，因此短期内对沪深两市资金的“虹山证策略团队分析师：麻文宇CFA执业登记编码：S0760516070001电话：010-83496336邮箱：mawenyu@sxzq.com太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2证券研究报告：策略研究/定期报吸效应”十分有限，流动性冲击不大。其次，北证A股投资策略方面，北交所上市企业多位成长型创新企业，在产业政策面加强扶持的背景下，新能源、医药、高端制造等高景气赛道高增长、低估值且具有技术优势的细分赛道领军企业或具有较高配置性价比，建议挖掘其中财务结构相对稳定的硬科技潜力标的切入布局。最后，北交所的成立有望为券商业务空间扩容，带来增量收益，提振券商行业景气度，叠加当前相关板块估值处于低位，或具有较优配置机会，建议关注。中美领导人视频会晤释放积极信号，核心元器件国产化进程有望加码11月16日上午，国家主席习近平在北京同美国总统拜登举行视频会晤。在长达3个半小时的会晤中，双方就事关中美关系发展的战略性、全局性、根本性问题以及共同关心的重要问题进行了充分、深入的沟通和交流。会晤期间，习近平主席阐明新时期中美正确的相处之道，两国元首就中美关系重要性、反对打“新冷战”等达成重要原则共识。会晤增进了双方相互了解，增加了国际社会对中美关系的正面预期，向中美两国和世界发出了强有力信号。中美高层领导人近期多次展开对话，释放中美关系缓和信号。除政治方面的紧张氛围有所缓解外，中美经贸关系有望进一步修复，美方也公开表示愿意考虑在部分领域降低对华关税。近月以来，美国国内物价水平持续上行，使长期以来“易松难紧”的美联储面临较大的收紧货币政策的压力，同时也增加了美方解决关税问题的紧迫性。由此来看，我国机电产品、家具家电、玩具服装等传统产品的出口或有提振，带动相关行业及企业降本增效。与此同时，美方对华的“小院高墙”策略大概率仍会延续，我国攻克“卡脖子”技术的战略不变，半导体等核心元器件国产化进程有望进一步加码推进，中长期看具有较高行业景气度。周度观点：均衡配置的同时择机布局低估值板块宏观经济层面，在全面下行压力之下，政策面“跨周期”、“稳增长”、“防风险”的重点布局愈发清晰。宽信用预期不断增强，年末流动性有望边际改善。与此同时，在美联储的引领下，全球流动性拐点或将至，近期美元指数虽持续走强，但人民币汇率仍然彰显韧性，印证了我国货币政策具有维持自主独立的基本面支撑，也暗示我国进入逆周期调控阶段后的宽松幅度或有限。综合来看，边际放松是趋势，精准滴灌是方式，严控风险是底线。在此思路引导之下，新基建及科技创新或为重点发力方向，经济主体中的中小企业或为重点扶持对象，房地产市场稳定及出口稳定或为重点保障环节。市场方面，近五个交易日万得全A指数基本维持震荡行情，尾盘反攻势头初现，整体呈现震荡向上走势，符合上周周报中的大势研判。行业方面，食品饮料、医药生物、纺织服装强势反击，周五地产周期板块、非银金融板块大幅拉升，均为上周日评及周报中重点提及方向，行业优劣表现基本符合我们上期的配置建议。目前A股整体流动性支撑基本保持稳定，万亿成交额似乎已成常态，板块轮动加速，资金仍在寻找进攻点。在当前经济下行叠加流动性合理宽裕的基本面之下，我们预计震荡走势的结构性行情仍将在短期内持续。同时，随着跨年行情临近、跨周期调控持续、配置型外资稳定入市，A股有 qRrMoQuMqPvNpNtMoRpNnRaQdNaQsQrRnPmNjMrQpOeRsQtRbRrQmQwMtOmOvPrQrO请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3证券研究报告：策略研究/定期报望在量能放大的带动下迎来新一轮趋势性行情机会。综上，建议近期维持均衡配置以把握板块轮动中的个股机会，同时择机布局业绩及预期有望修复的低估值蓝筹标的，以及业绩确定性强、高景气有望延续的低估值赛道股。行业方面，（1）出于外资偏好、估值压力基本释放以及产品提价等方面的考量，我们再次强调消费板块或已呈现较优布局机会，建议依据板块内部的估值及景气度分化，选择盈利能力向好的低估值标的择机介入，如上调售价后的调味品、乳品等板块当前或迎配置窗口期，建议持续关注，而高端白酒及次高端白酒等板块虽在消费升级的逻辑之下具有较强势能，但部分标的当前估值仍在高位，疫情带来的不确定性及其对需求端的冲击不可忽视，建议谨慎配置。2）新能源、半导体、光伏等板块在产业政策引导及宽信用预期的赋能下有望维持较高景气度，中长期配置价值仍然占优，但部分赛道及热门题材板块当前拥挤度过高，或将在市场风格及结构调整中持续震荡以“消化估值”，部分标的甚至已出现资金炒作迹象，回调风险较高，建议以企业具体业绩水平、财务状况以及配置风险性价比为基准，谨慎控制仓位。3）房地产板块在此前个别标的债务风险上行及“房住不炒”政策的持续加码下或已走出一定安全边际，虽市场基本面及预期的修复尚需时日，但政策面维护地产行业稳定发展的转向信号已基本打响，龙头央企或仍具配置机会，建议关注。4）在剥离房地产金融属性及金融市场深化改革的推动下，居民资金通过机构增加权益配置趋势不改，北交所的成立有望带来增量收益亦提振了券商等非银金融行业景气度，结合相关板块当前估值水平，非银金融板块或具较优性价比，建议关注。中长期策略中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。消费板块：医药、消费升级。长期优质赛道：碳中和、科技创新、新基建。稳健底仓品种：大金融。风险提示全球流动性超预期收紧；宏观经济增速超预期下滑；全球能源危机进一步加剧；通胀压力持续走高；技术发展不及预期。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4证券研究报告：策略研究/定期报目录目录........................................................................................................................................................................................4一、策略观点......................................................................................................................................................................5二、近五个交易日大类资产表现......................................................................................................................................8三、宏观流动性..................................................................................................................................................................81.利率.................................................................................................................................................................................82.央行流动性投放.............................................................................................................................................................9四、市场情绪......................................................................................................................................................................91.两融................................................................................................................................................................................9五、资金面跟踪..................................................................................................