2021年半年度业绩预告点评：高端新品放量，盈利延续高增

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 极米科技（688696）2021年半年度业绩预告点评 强推（维持） 高端新品放量，盈利延续高增 当前价：868.00元 事项：  极米科技发布2021年半年度业绩预告，21H1公司预计实现归母净利润为1.89亿元，同比增长94%；扣非归母净利润为1.77亿元，同比增长95%。单季度来看，21Q2公司预计实现归母净利润为9945.3万元，同比增长84%；扣非归母净利润为8996.9万元，同比增长80.1%。 评论：  微投赛道高景气延续，极米享有龙头份额优势。智能微投赛道高景气延续，市场需求持续扩容，根据洛图科技统计显示，2021年1-5月中国智能投影线上累计销量为158.4万台（YOY+49.7%），累计销售额为34.3亿元（YOY+48.1%）。二季度国内迎来促销旺季，极米作为龙头领跑行业。根据阿里平台数据口径显示，618促销期间（时间范围为6月1日-6月18日，下同），公司在淘系平台累计实现销售额2.3亿元，相比20年6月全月销额增长30.5%，销售额份额高达39.9%（第二名坚果为11.8%），极米保持龙头份额领先优势。  高端战略拓展获效，业绩表现延续高增。21Q2公司预计实现归母净利润0.99亿元，同比增长84%，业绩增速延续前期爆发式高增态势。我们认为公司利润端亮眼表现主要原因为：1）产品结构高端化升级；2）自研光机比例进一步提升。报告期内，公司推出多款高端型号新品，其中H3S（定价5699）、RS PRO2（定价8699）等旗舰机型市场反响良好。根据阿里平台数据，618活动期间极米H3S、RS PRO2分别贡献6687/2052万元收入，单SKU销额占阿里渠道投影仪大类份额分别为11.8%、3.6%。我们预计高单价产品收入占比提升，有望拉动公司利润水平持续升级。  海外新品迭代提速，具备长期发展潜力。今年以来极米海外新品迭代速度加快，5月公司发布了两款针对海外市场的高端4K新品Horizon和Horizon pro，2021年上半年，极米已凭借Halo、Horizon等海外产品斩获了被誉为“全球视听界奥斯卡”的VGP大奖以及来自海外权威媒体15项嘉奖，极米品牌海外知名度及产品认可度正加速提升。公司海外战略布局加码，我们认为海外市场智能微投需求潜力巨大，中长期看极具第二增量区域市场的发展潜力。  投资建议：智能微投赛道定位逐步清晰，正由可选初期向补充替代发展，公司龙头份额稳固，具备动态领先优势。我们维持公司20/21/22年EPS预测为9.53/13.89/19.67元，对应PE分别为91/62/44倍，维持“强推”评级。  风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期，流动性收紧风险，高估值风险。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 2,828 4,126 5,810 8,069 同比增速(%) 33.6% 45.9% 40.8% 38.9% 归母净利润(百万) 269 477 695 984 同比增速(%) 187.8% 77.3% 45.8% 41.6% 每股盈利(元) 7.17 9.53 13.89 19.67 市盈率(倍) 121 91 62 44 市净率(倍) 42 16 13 10 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年6月29日收盘价 证券分析师：秦一超 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 执业编号：S0360520100002 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 联系人：田思琦 邮箱：tiansiqi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 5,000 已上市流通股(万股) 1,033 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 资产负债率(%) 41.5 每股净资产(元) 12个月内最高/最低价 883.78/441.5 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《极米科技（688696）深度研究报告：方寸之间创极致，投影革命领航人》 2021-05-27 -14%0%13%27%21/052021-05-06～2021-06-29沪深300极米科技华创证券研究所 公司研究 彩电 2021年06月30日 极米科技（688696）2021年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 550 1,977 2,648 3,278 营业收入 2,828 4,126 5,810 8,069 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,933 2,704 3,775 5,209 应收账款 69 209 267 395 税金及附加 20 18 26 40 预付账款 24 32 41 59 销售费用 393 578 802 1,114 存货 717 978 1,293 1,764 管理费用 68 100 141 195 合同资产 0 0 0 0 研发费用 139 215 309 429 其他流动资产 258 274 335 398 财务费用 2 4 5 5 流动资产合计 1,618 3,470 4,584 5,894 信用减值损失 -1 -1 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -8 -8 -8 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 139 424 685 787 投资收益 10 10 10 10 在建工程 629 678 626 650 其他收益 31 31 31 31 无形资产 61 90 121 149 营业利润 305 539 784 1,110 其他非流动资产 33 37 41 44 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 862 1,229 1,473 1,630 营业外支出 3 3 3 3 资产合计 2,480 4,699 6,057 7,524 利润总额 303 537 782 1,108 短期借款 124 0 0 0 所得税 34 60 87 124 应付票据 43 29 51 77 净利润 269 477 695 984 应付账款 1,120 1,566 2,186 2,629 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 53 65 75 归属母公司净利润 269 477 695 984 合同负债 23 33 47 65 NOPLAT 270 480 699 988 其他应付款 16 16 16 16 EPS(摊薄)（元） 7.17 9.53 13.89 19.67 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 115 182 257 360 主要财务比率 流动负债合计 1,441 1,879 2,622 3,222 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 200 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 33.6% 45.9% 40.8% 38.9% 其他非流动负债 57 57 57 57 EBIT增长率 186.7% 77.6% 45.6% 41.3% 非流动负债合计 257 57 57 57 归母净利润增长率 187.8% 77.3% 45.8% 41.6% 负债合计 1,698 1,936 2,679 3,279 获利能力 归属母公司所有者权益 782 2,763 3,378 4,245 毛利率 31.6% 34.4% 35.0% 35.4% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 9.5% 11.6% 12.0% 12.2% 所有者权益合计 782 2,763 3,378 4,245 ROE 34.4% 17.2% 20.6% 23.2% 负债和股东权益 2,480 4,699 6,057 7,524 ROIC 27.5% 19.1% 22.3% 24.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 68.5% 41.2% 44.2% 43.6% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 48.8% 2.1% 1.7% 1.3% 经营活动现金流 185 563 978 900 流动比率 1.1 1.8 1.7 1.8 现金收益 293 506 766 1,093 速动比率 0.6 1.3 1.3 1.3 存货影响 -266 -261 -315 -470 营运能力 经营性应收影响 91 -141 -61 -138 总资产周转率 1.1 0.9 1.0 1.1 经营性应付影响 673 486 653 479 应收账款周转天数 14 12 15 15 其他影响 -606 -28 -65 -64 应付账款周转天数 147 179 179 166 投资活动现金流 -318 -393 -310 -261 存货周转天数 109 113 108 106 资本支出 -799 -386 -307 -258 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 7.17 9.53 13.89 19.67 其他长期资产变化 481 -7 -3 -3 每股经营现金流 3.70 11.26 19.56 18.00 融资活动现金流 59 1,257 3 -9 每股净资产 15.64 55.26 67.56 84.90 借款增加 124 -324 0 0 估值比率 股利及利息支付 -61 -83 -120 -168 P/E 121 91 62 44 股东融资 0 1,672 0 0 P/B 42 16 13 10 其他影响 -4 -8 123 159 EV/EBITDA 113 65 43 30 资料来源：公司公告，华创证券预测 极米科技（688696）2021年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 家电组团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805