证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 I证 券 研 究报告 北方华创（002371）2021年半年度业绩预告点评 强推（维持） 业绩超预期，半导体设备龙头步入高增轨道 目标价：343.8元 当前价：268.0元 事项：  2021年6月30日，公司发布2021年半年度业绩预告：  公司2021年上半年预计实现营业收入32.65-39.19亿元，同比增长50%-80%；实现归母净利润2.76-3.31亿元，同比增长50%-80%。 评论：  业绩超预期，下半年收入及净利润有望持续高增长。受下游需求拉动，公司电子工艺装备及电子元器件业务进展良好，2021H1预计实现营收32.65-39.19亿元，同比增长50%-80%；实现归母净利润2.76-3.31亿元，同比增长50%-80%。其中2021Q2预计实现营收18.42-24.95亿元，同比增长48.7%-101.4%；实现归母净利润2.03-2.58亿元，同比增长28.9%-64.0%。考虑到公司合同负债由2020年三季度末的23.48亿元快速提升至2021年一季度末的44.94亿元，同时半导体设备的交付周期为9-12个月，因此下半年业绩有望持续高增长。  半导体设备国产化进展顺利，有望带动国产设备厂商份额显著提升。2020年中国大陆半导体设备销售额超过180亿美元，增速远超全球水平。受国际政治局势影响，国内晶圆厂的核心诉求从“稳定生产”过渡为“解决供应链安全”，显著提振了半导体设备国产化进程，但出于供应链管理的角度，晶圆厂不会扶持太多供应商，因此当前阶段是国内半导体设备厂商重要的战略窗口期。而作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头，随着国产设备验证的稳步推进，公司有望显著受益于市场的快速增长及份额的显著提升。  募集资金用于产能建设及高端半导体设备研发，为公司长期发展奠定基础。2021年4月21日，公司发布定增预案，拟募集资金85亿元，主要用于新厂区建设、高端半导体设备项目研发及精密元器件产能的扩容。目前公司经营趋势持续向好，订单饱满，但现有厂区均已满产，新厂区的建设为公司长期发展提供坚定的产能支持；而高端半导体设备募投项目顺应半导体设备国产化趋势，有望显著提升公司整体技术实力，进一步打开公司远期成长空间。  盈利预测、估值及投资评级。全球半导体设备景气周期上行，成熟设备需求放量叠加新研发设备稳步验证，公司作为半导体设备国产化核心标的，有望显著受益。考虑到设备国产化进展顺利，下游大客户扩产持续超预期，我们预测2021年公司营业收入为91.5亿元，对应EPS为1.63元；将2022-2023年营业收入预测由118.0/158.1亿元上调至131.3/170.5亿元，对应EPS由2.18/2.94元上调至2.37/3.12元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2022年13倍PS，对应目标价为343.8元（原值276.5元），维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；新设备研发存在不确定性；核心技术人才流失。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 6,056 9,150 13,130 17,045 同比增速(%) 49.2% 51.1% 43.5% 29.8% 归母净利润(百万) 537 810 1,178 1,549 同比增速(%) 73.7% 50.8% 45.6% 31.5% 每股盈利(元) 1.08 1.63 2.37 3.12 市盈率(倍) 248 164 113 86 市净率(倍) 20 18 15 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年7月1日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 49,646 已上市流通股(万股) 45,935 总市值(亿元) 1,330.53 流通市值(亿元) 1,231.06 资产负债率(%) 64.9 每股净资产(元) 19.4 12个月内最高/最低价 295.77/133.53 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《北方华创（002371）2020年度业绩快报&2021Q1业绩预告点评：业绩超预期，平台型半导体设备龙头持续高增长》 2021-04-12 《北方华创（002371）重大事项点评：定增项目助力长远发展，平台型半导体设备龙头加速扩张》 2021-04-22 《北方华创（002371）2020年报&2021年一季报点评：在手订单显著增长，半导体设备龙头充分受益当前产业红利》 2021-04-29 -9%16%41%66%21/052021-05-06～2021-07-01沪深300北方华创华创证券研究所 公司研究 半导体设备 2021年07月02日 北方华创（002371）2021年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,642 3,241 1,445 3,025 营业收入 6,056 9,150 13,130 17,045 应收票据 852 1,244 1,812 2,356 营业成本 3,834 5,536 7,904 10,227 应收账款 1,431 2,045 2,889 3,675 税金及附加 64 73 104 143 预付账款 389 337 474 653 销售费用 354 458 643 818 存货 4,933 6,609 8,657 11,209 管理费用 851 1,244 1,786 2,301 合同资产 234 88 158 257 研发费用 670 1,025 1,457 1,875 其他流动资产 767 767 1,097 1,546 财务费用 -43 31 31 33 流动资产合计 11,014 14,243 16,374 22,464 信用减值损失 -34 -20 -12 -2 其他长期投资 61 61 62 61 资产减值损失 -11 -2 -6 -2 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 2,069 3,911 7,591 9,462 投资收益 1 0 0 0 在建工程 237 837 1,337 237 其他收益 392 255 298 315 无形资产 1,771 1,907 2,094 2,243 营业利润 669 1,017 1,483 1,959 其他非流动资产 2,366 1,317 1,172 1,002 营业外收入 17 17 22 18 非流动资产合计 6,504 8,033 12,256 13,005 营业外支出 2 2 3 2 资产合计 17,518 22,276 28,630 35,469 利润总额 684 1,032 1,502 1,975 短期借款 522 1,422 1,572 1,803 所得税 53 80 117 154 应付票据 694 540 801 1,206 净利润 631 952 1,385 1,821 应付账款 1,978 3,599 5,096 6,374 少数股东损益 94 142 207 272 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 537 810 1,178 1,549 合同负债 3,048 4,392 6,456 8,281 NOPLAT 591 980 1,414 1,852 其他应付款 212 107 124 148 EPS(摊薄)（元） 1.08 1.63 2.37 3.12 一年内到期的非流动负债 100 60 150 400 其他流动负债 1,346 1,808 2,586 3,343 主要财务比率 流动负债合计 7,900 11,928 16,785 21,555 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 10 410 437 662 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 49.2% 51.1% 43.5% 29.8% 其他非流动负债 2,496 1,904 2,043 2,148 EBIT增长率 19.0% 65.7% 44.3% 31.0% 非流动负债合计 2,506 2,314 2,480 2,810 归母净利润增长率 73.7% 50.8% 45.6% 31.5% 负债合计 10,406 14,242 19,265 24,365 获利能力 归属母公司所有者权益 6,781 7,561 8,685 10,153 毛利率 36.7% 39.5% 39.8% 40.0% 少数股东权益 331 473 680 951 净利率 10.4% 10.4% 10.5% 10.7% 所有者权益合计 7,112 8,034 9,365 11,104 ROE 7.5% 10.1% 12.6% 14.0% 负债和股东权益 17,518 22,276 28,630 35,469 ROIC 7.3% 9.3% 11.3% 12.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 59.4% 63.9% 67.3% 68.7% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 44.0% 47.3% 44.9% 45.1% 经营活动现金流 1,385 1,981 2,350 2,220 流动比率 1.4 1.2 1.0 1.0 现金收益 952 1,344 1,951 2,724 速动比率 0.8 0.6 0.5 0.5 存货影响 -1,298 -1,676 -2,048 -2,552 营运能力 经营性应收影响 -980 -952 -1,542 -1,508 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 -510 1,362 1,775 1,707 应收账款周转天数 70 68 68 69 其他影响 3,221 1,903 2,214 1,849 应付账款周转天数 170 181 198 202 投资活动现金流 -673 -1,974 -4,739 -1,603 存货周转天数 402 375 348 350 资本支出 -879 -2,939 -4,901 -1,790 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.08 1.63 2.37 3.12 其他长期资产变化 206 965 162 187 每股经营现金流 2.79 3.99 4.73 4.47 融资活动现金流 -953 592 593 963 每股净资产 13.66 15.23 17.49 20.45 借款增加 -1,599 1,260 267 706 估值比率 股利及利息支付 -91 -111 -148 -174 P/E 248 164 113 86 股东融资 201 8,500 0 0 P/B 20 18 15 13 其他影响 536 -9,057 474 431 EV/EBITDA 149 105 73 52 资料来源：公司公告，华创证券预测 pOrMnOqOsQoRuNmQvMtNtR7N8Q7NpNoOnPmNkPqQqPkPpPtRaQmNsOuOnPuMuOqRqN 北方华创（002371）2021年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研