证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 北方华创（002371）2021年度业绩预告点评 强推（维持） 业绩高增长，半导体设备龙头持续受益于国产化 目标价：427.0元 当前价：288.71元 事项：  2022年1月16日，公司发布2021年度业绩预告：公司预计2021年实现营业收入84.8-109.0亿元，同比+40%-80%；预计实现归母净利润9.4-12.1亿元，同比+75%-125%；预计实现扣非后归母净利润6.9-8.9亿元，同比+250%-350%。 评论：  行业高景气叠加国产替代加速，半导体设备龙头厂商业绩持续高增长。行业高景气叠加半导体设备国产化浪潮开启，公司迎来设备验证及产品销售的快速突破。按公司业绩预告中位数测算，公司2021年预计实现营业收入96.9亿元，同比+60%；实现归母净利润10.7亿元，同比+100%；实现扣非后归母净利润7.9亿元，同比+300%。其中公司2021Q4预计实现营业收入35.2亿元，同比+58.4%，环比+37.1%；预计实现归母净利润4.2亿元，同比+97.6%，环比+19.4%。台积电在近期法说会中预测，2022年全球晶圆代工行业增速约20%，并将2022年资本支出计划由2021年的300亿美元上调至400-440亿美元，台积电加大资本支出充分反映了其对行业景气度的乐观展望，考虑到设备国产化进程仍将持续推进，公司作为国内半导体设备龙头厂商，业绩有望持续高增长。  验证+订单+扩产，国内半导体设备厂商有望进入业绩快速放量阶段。设备验证方面，目前国产设备的验证正稳步推进；订单方面，重点客户扩产规划稳步推进中，短期内有望看到重点客户大额订单的落地及相应份额的显著提升；扩产方面，行业持续高景气，成熟制程产能供不应求，同时中国大陆地区约占全球半导体芯片需求的35%-40%，目前国内晶圆厂远不能满足自主可控的需求，我们认为未来几年国内晶圆厂扩产有望保持高增速。综合验证、订单、扩产三个方面，我们认为国内半导体设备厂商有望迎来业绩快速增长阶段。  公司半导体设备产品线最为齐全，有望最大受益于国产替代红利。受国际政治局势影响，国内晶圆厂的核心诉求从“稳定生产”过渡为“解决供应链安全”，显著提振了半导体设备国产化进程，但出于供应链管理的角度，晶圆厂不会扶持太多供应商，因此当前阶段是国内半导体设备厂商重要的战略窗口期。而作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头，随着国产设备验证的稳步推进，公司有望显著受益于市场的快速增长及份额的显著提升。  盈利预测、估值及投资评级。全球半导体设备景气周期上行，成熟设备需求放量叠加新设备稳步验证，公司作为半导体设备国产化核心标的，有望显著受益。考虑到行业持续高景气及国产替代加速，我们将公司2021-2023年收入预测由95.0/140.5/189.0亿元上调至96.0/145.0/195.0亿元，对应EPS为2.02/2.95/3.83元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2022年15.5倍PS，对应目标价为427.0元（原值为424.3元），维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易摩擦可能引发不确定性；新设备研发存在不确定性；核心技术人才流失；上游零部件供应存在不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 6,056 9,600 14,496 19,504 同比增速(%) 49.2% 58.5% 51.0% 34.6% 归母净利润(百万) 537 1,059 1,553 2,016 同比增速(%) 73.7% 97.3% 46.5% 29.8% 每股盈利(元) 1.08 2.02 2.95 3.83 市盈率(倍) 267 143 98 75 市净率(倍) 21 19 16 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年1月14日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：葛星甫 邮箱：gexingfu@hcyjs.com 执业编号：S0360521120001 公司基本数据 总股本(万股) 52,565 已上市流通股(万股) 46,061 总市值(亿元) 1,517.61 流通市值(亿元) 1,329.81 资产负债率(%) 65.5 每股净资产(元) 15.0 12个月内最高/最低价 452.78/133.53 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《北方华创（002371）2021年半年报点评：行业高景气叠加国产替代加速，半导体设备龙头持续高增长》 2021-09-01 《北方华创（002371）2021年前三季度业绩预告点评：业绩持续高增长，半导体设备龙头享国产替代红利》 2021-10-07 《北方华创（002371）2021年三季报点评：国产化进程稳步推进，半导体设备龙头业绩持续高增》 2021-10-29 -43%3%48%94%21/0121/0321/0521/0721/0921/112021-01-18～2022-01-14沪深300北方华创华创证券研究所 公司研究 半导体设备 2022年01月17日 北方华创（002371）2021年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,642 3,564 2,163 4,196 营业收入 6,056 9,600 14,496 19,504 应收票据 852 1,306 2,000 2,696 营业成本 3,834 5,376 8,190 11,157 应收账款 1,431 2,146 3,189 4,205 税金及附加 64 76 115 164 预付账款 389 328 491 713 销售费用 354 480 710 936 存货 4,933 6,418 8,970 12,228 管理费用 851 1,056 1,595 2,145 合同资产 234 93 175 294 研发费用 670 1,478 2,174 2,828 其他流动资产 767 803 1,213 1,769 财务费用 -43 31 31 33 流动资产合计 11,014 14,565 18,026 25,807 信用减值损失 -34 -20 -12 -2 其他长期投资 61 61 62 61 资产减值损失 -11 -2 -6 -2 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 2,069 3,911 7,591 9,462 投资收益 1 0 0 0 在建工程 237 837 1,337 237 其他收益 392 255 298 315 无形资产 1,771 1,907 2,094 2,243 营业利润 669 1,335 1,960 2,552 其他非流动资产 2,366 1,317 1,172 1,002 营业外收入 17 17 21 18 非流动资产合计 6,504 8,033 12,256 13,005 营业外支出 2 2 3 2 资产合计 17,518 22,598 30,282 38,812 利润总额 684 1,350 1,978 2,568 短期借款 522 1,422 1,572 1,803 所得税 53 105 153 199 应付票据 694 524 829 1,315 净利润 631 1,245 1,825 2,369 应付账款 1,978 3,495 5,281 6,953 少数股东损益 94 186 272 353 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 537 1,059 1,553 2,016 合同负债 3,048 4,608 7,127 9,476 NOPLAT 591 1,273 1,853 2,400 其他应付款 212 107 124 148 EPS(摊薄)（元） 1.08 2.02 2.95 3.83 一年内到期的非流动负债 100 60 150 400 其他流动负债 1,346 1,711 2,595 3,515 主要财务比率 流动负债合计 7,900 11,927 17,678 23,610 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 10 410 437 662 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 49.2% 58.5% 51.0% 34.6% 其他非流动负债 2,496 1,904 2,043 2,148 EBIT增长率 19.0% 115.4% 45.5% 29.5% 非流动负债合计 2,506 2,314 2,480 2,810 归母净利润增长率 73.7% 97.3% 46.5% 29.8% 负债合计 10,406 14,241 20,158 26,420 获利能力 归属母公司所有者权益 6,781 7,840 9,335 11,250 毛利率 36.7% 44.0% 43.5% 42.8% 少数股东权益 331 517 789 1,142 净利率 10.4% 13.0% 12.6% 12.1% 所有者权益合计 7,112 8,357 10,124 12,392 ROE 7.5% 12.7% 15.3% 16.3% 负债和股东权益 17,518 22,598 30,282 38,812 ROIC 7.3% 11.9% 14.1% 14.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 59.4% 63.0% 66.6% 68.1% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 44.0% 45.4% 41.5% 40.5% 经营活动现金流 1,385 2,337 2,743 2,672 流动比率 1.4 1.2 1.0 1.1 现金收益 952 1,637 2,390 3,272 速动比率 0.8 0.7 0.5 0.6 存货影响 -1,298 -1,485 -2,552 -3,258 营运能力 经营性应收影响 -980 -1,104 -1,896 -1,931 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 -510 1,243 2,108 2,182 应收账款周转天数 70 67 66 68 其他影响 3,221 2,046 2,693 2,407 应付账款周转天数 170 183 193 197 投资活动现金流 -673 -1,974 -4,739 -1,603 存货周转天数 402 380 338 342 资本支出 -879 -2,939 -4,901 -1,790 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.08 2.02 2.95 3.83 其他长期资产变化 206 965 162 187 每股经营现金流 2.63 4.45 5.22 5.08 融资活动现金流 -953 559 595 964 每股净资产 12.90 14.91 17.76 21.40 借款增加 -1,599 1,260 267 706 估值比率 股利及利息支付 -91 -115 -171 -197 P/E 267 143 98 75 股东融资 201 8,500 0 0 P/B 21 19 16 13 其他影响 536 -9,086 499 455 EV/EBITDA 243 140 96 70 资料来源：公司公告，华创证券预测 北方华创（002371）2021年度业绩预告点评 证监会审核