证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 北方华创（002371）2020年度业绩快报&2021Q1业绩预告点评 强推（维持） 业绩超预期，平台型半导体设备龙头持续高增长 目标价：276.5元 当前价：159.5元 事项：  公司发布2020年度业绩快报及2021Q1业绩预告：  预计公司2020年实现营业收入60.56亿元，同比增长49.23%；实现归母净利润5.37亿元，同比增长73.75%；  预计2021Q1实现营业收入13.13-15.01亿元，同比增长40%-60%；实现归母净利润0.68-0.75亿元，同比增长155%-185%。 评论：  21Q1业绩超预期，行业高景气叠加半导体设备国产化趋势助力公司高成长。公司电子工艺设备及电子元器件业务收入均有望实现快速增长，公司2021Q1实现营收13.13-15.01亿元，同比增长40%-60%；实现归母净利润0.68-0.75亿元，同比增长155%-185%，归母净利润增速远高于营收增速，主要是由于2020年一季度受疫情影响导致利润基数较低，且2020年以来公司电子元器件业务受益于客户端的需求旺盛而保持高增长，由于电子元器件业务毛利率较高，将带动公司盈利能力显著增强。根据产业跟踪情况，目前公司订单饱满，未来业绩有望保持快速增长。  全球半导体设备景气周期上行，国产厂商潜力巨大。5G、新能源等领域新需求的出现带动下游强劲复苏，20Q2全球半导体月度销售额触底反弹，2021年1月出货额创近期新高，下游行业高景气带动半导体设备周期上行，2021年2月北美半导体设备制造商出货额达到31.35亿美元，同比增长32%，出货额达到历史新高。根据SEMI预测，2021年全球半导体设备销售额有望达668亿美金（YoY+9.8%），其中大陆地区约160亿美金(YoY+29%），为国产厂商提供了广阔的市场空间。  晶圆厂扩产节奏持续向上，公司成熟设备需求旺盛，新研发设备项目进展顺利。全球晶圆厂商资本开支节奏周期向上，国内大客户积极扩产，以中芯国际为例，2021年资本开支预计43亿美金，大部分用于成熟制程扩产；此外，2021年3月17日，中芯国际宣布与深圳政府合计投资约23.5亿美元，主要用于28nm及以上成熟制程产线建设。公司产品品类众多，在关键工艺环节有着较强的产品竞争力，同时新研发设备在重点大客户端进展顺利，成熟设备的需求放量及新设备的突破，有望显著带动公司业绩增长。  盈利预测、估值及投资评级。全球半导体设备景气周期上行，成熟设备需求放量叠加新研发设备稳步验证，公司作为半导体设备国产化核心标的，有望显著受益，我们预测2020-2022年公司营业收入为60.6/91.5/118亿元，对应EPS为1.08/1.63/2.18元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2021年15倍PS，对应目标价为276.5元，维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；新设备研发存在不确定性；核心技术人才流失。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 4,058 6,056 9,150 11,800 同比增速(%) 22.1% 49.2% 51.1% 29.0% 归母净利润(百万) 309 537 810 1,083 同比增速(%) 32.2% 73.7% 50.8% 33.7% 每股盈利(元) 0.62 1.08 1.63 2.18 市盈率(倍) 253 146 97 72 市净率(倍) 13 12 11 10 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年4月9日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 49,645 已上市流通股(万股) 45,933 总市值(亿元) 791.83 流通市值(亿元) 732.64 资产负债率(%) 58.6 每股净资产(元) 12.7 12个月内最高/最低价 238.88/112.29 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《北方华创（002371）2020年三季报点评：Q3营收快速增长，技术实力持续巩固》 2020-10-27 《北方华创（002371）深度研究报告：行业周期上行+份额有望提升，IC设备龙头迈入发展新征程》 2021-01-07 《北方华创（002371）2020年业绩预告点评：业绩超预期，平台型公司有望深度受益设备国产化趋势》 2021-01-25 0%35%70%105%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-13～2021-04-09沪深300北方华创华创证券研究所 公司研究 半导体设备 2021年04月12日 北方华创（002371）2020年度业绩快报&2021Q1业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 2,875 2,034 1,984 1,987 营业收入 4,058 6,056 9,150 11,800 应收票据 666 1,021 1,465 1,939 营业成本 2,413 3,634 5,536 7,104 应收账款 936 1,646 2,306 2,968 税金及附加 28 36 58 76 预付账款 80 172 230 289 销售费用 238 345 458 602 存货 3,636 5,354 8,215 10,570 管理费用 558 781 1,098 1,357 合同资产 0 0 0 0 研发费用 525 696 1,034 1,298 其他流动资产 277 351 502 712 财务费用 99 58 68 75 流动资产合计 8,470 10,578 14,702 18,465 信用减值损失 -27 -2 0 0 其他长期投资 63 62 64 63 资产减值损失 -6 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,986 2,160 2,372 2,506 投资收益 0 0 0 0 在建工程 188 180 133 161 其他收益 258 268 263 265 无形资产 1,389 1,250 1,125 1,012 营业利润 421 774 1,160 1,552 其他非流动资产 1,639 1,207 1,301 1,372 营业外收入 21 20 18 20 非流动资产合计 5,265 4,859 4,995 5,114 营业外支出 3 1 2 2 资产合计 13,735 15,437 19,697 23,579 利润总额 439 793 1,176 1,570 短期借款 878 1,126 1,414 1,681 所得税 69 151 207 275 应付票据 222 253 362 538 净利润 370 642 969 1,295 应付账款 1,646 2,525 3,889 4,924 少数股东损益 61 105 159 212 预收款项 1,472 2,709 3,907 4,866 归属母公司净利润 309 537 810 1,083 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 453 689 1,025 1,357 其他应付款 53 57 57 56 EPS(摊薄)（元） 0.62 1.08 1.63 2.18 一年内到期的非流动负债 240 248 301 263 其他流动负债 280 316 485 584 主要财务比率 流动负债合计 4,791 7,234 10,415 12,912 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 1,113 0 110 230 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 22.1% 49.2% 51.1% 29.0% 其他非流动负债 1,731 1,468 1,483 1,542 EBIT增长率 37.1% 58.0% 46.3% 32.2% 非流动负债合计 2,844 1,468 1,593 1,772 归母净利润增长率 32.2% 73.7% 50.8% 33.7% 负债合计 7,635 8,702 12,008 14,684 获利能力 归属母公司所有者权益 5,856 6,385 7,180 8,174 毛利率 40.5% 40.0% 39.5% 39.8% 少数股东权益 244 350 509 721 净利率 9.1% 10.6% 10.6% 11.0% 所有者权益合计 6,100 6,735 7,689 8,895 ROE 5.1% 8.0% 10.5% 12.2% 负债和股东权益 13,735 15,437 19,697 23,579 ROIC 6.0% 9.6% 12.1% 13.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 55.6% 56.4% 61.0% 62.3% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 65.0% 42.2% 43.0% 41.8% 经营活动现金流 -941 216 -171 88 流动比率 176.8% 146.2% 141.2% 143.0% 现金收益 775 1,002 1,338 1,675 速动比率 100.9% 72.2% 62.3% 61.1% 存货影响 -620 -1,719 -2,861 -2,355 营运能力 经营性应收影响 -252 -1,157 -1,163 -1,194 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 205 2,151 2,671 2,169 应收账款周转天数 79 77 78 80 其他影响 -1,050 -62 -156 -207 应付账款周转天数 234 207 209 223 投资活动现金流 -190 87 -430 -428 存货周转天数 496 445 441 476 资本支出 -581 -330 -342 -354 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.62 1.08 1.63 2.18 其他长期资产变化 391 417 -88 -74 每股经营现金流 -1.90 0.44 -0.34 0.18 融资活动现金流 2,951 -1,144 551 343 每股净资产 11.80 12.86 14.46 16.47 借款增加 937 -857 450 350 估值比率 股利及利息支付 -110 -126 -171 -209 P/E 253 146 97 72 股东融资 1,982 1,982 0 0 P/B 13 12 11 10 其他影响 142 -2,143 272 202 EV/EBITDA 160 117 88 69 资料来源：公司公告，华创证券预测 北方华创（002371）2020年度业绩快报&2021Q1业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究