2021年半年度业绩预告点评：受益于产能扩张和产品涨价，公司盈利高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2021年7月17日，公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021年上半年实现归母净利润36-38亿元，同比增加15.08-17.08亿元，同比增长72.08%-81.64%；实现扣非归母净利润37.45-39.45亿元，同比增加16.78-18.78亿元，同比增长81.18%-90.86%。 一、 二、分析与判断  新产能投放叠加产品涨价，2021Q2业绩大幅增长 根据测算，公司2021Q2单季度实现归母净利润18.7-20.7亿元，同比增长127.7%-152.1%，盈利实现大幅增长，主要原因有：（1）产能陆续投产：2020 年6月10日，公司焦炭气化制220万吨/年甲醇项目全线试车成功；2020年10月份公司240 万吨/年红四煤矿正式投入联合试运转。（2）主营产品价格同比高增：2021Q2线型低密度聚乙烯的全国均价为8472.0元/吨，同比+25.6%；聚丙烯的全国均价为8955.9元/吨，同比+9.8%；1/3焦炭的全国均价为1754.2元/吨，同比+33.4%。  公司成本优势明显，产能持续扩张打开公司盈利天花板 成本优势：由于我国煤炭资源丰富，煤制烯烃相比油制烯烃原料方面具有供应稳定的特点，同时公司相比同行业有更强的原料成本控制、更深的一体化、集约化程度，因此，公司具有较强的成本控制优势。产能持续扩张：截至2020年末，公司聚乙烯、聚丙烯产能合计为120万吨/年，占国内煤制聚乙烯、聚丙烯总产能的10%。随着公司三期项目100万吨/年煤制烯烃和内蒙项目400万吨/年煤制烯烃的投建，未来公司煤制烯烃的总产能将达到620万吨/年。  顺应“碳中和”趋势，布局电解水制氢，积极推动低碳化转型 2019年，公司启动了200MW光伏发电及2万标方/小时电解水制氢储能及综合应用示范项目，该项目可实现年产氢气1.6亿标方/年，副产氧气0.8亿标方/年，并且示范项目一期工程已于2021年2月投入试运行。公司积极进行制氢技术的研发投入、示范项目的建设以及未来的产业化实现，响应“碳中和”政策趋势，投资未来，推动公司实现低碳化转型。 三、投资建议 预计公司2021-2023年营收为195.6/241.6/299.2亿元，归母净利润为62.5/78.8/98.9亿元，EPS为0.85/1.07/1.35元，对应PE为17.2/13.7/10.9倍。参考可比公司2021年17.2倍的PE，并考虑到公司在煤制烯烃方面的领先优势，我们认为公司价值被低估，维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示： 三、 聚乙烯、聚丙烯和焦炭的价格下跌；新增项目推进速度放缓。 able_Profit] [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 14.7元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-7-16 近12个月最高/最低（元） 20.72/8.91 总股本（百万股） 7,333 流通股本（百万股） 1,994 流通股比例（%） 27.19 总市值（亿元） 1,078 流通市值（亿元) 293 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨侃 执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： yangkan@mszq.com 研究助理：曾杰煌 执业证号： S0100121070026 电话： 0755-22662096 邮箱： zengjiehuang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.宝丰能源（600989）2020年报点评报告：受益烯烃产能扩张，归母净利同比增22% 2.【民生石化】宝丰能源（600989）深度报告：产能持续扩张，一体化推动盈利上行 -50%0%50%100%150%20-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-07沪深300宝丰能源[Table_Title] 宝丰能源（600989） 公司研究/点评报告 受益于产能扩张和产品涨价，公司盈利高增 —宝丰能源2021年半年度业绩预告点评 点评报告/基础化工 2021年07月19日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宝丰能源（600989） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 15,928 19,555 24,164 29,918 增长率（%） 17.4% 22.8% 23.6% 23.8% 归属母公司股东净利润（百万元） 4,623 6,251 7,877 9,891 增长率（%） 21.6% 35.2% 26.0% 25.6% 每股收益（元） 0.63 0.85 1.07 1.35 PE（现价） 23.3 17.2 13.7 10.9 PB 4.2 3.4 2.7 2.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 宝丰能源（600989） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 15,928 19,555 24,164 29,918 成长能力 营业成本 8,745 10,258 12,767 15,906 营业收入增长率 17.4% 22.8% 23.6% 23.8% 营业税金及附加 211 259 320 396 EBIT增长率 19.6% 31.0% 22.4% 22.8% 销售费用 537 659 815 1,009 净利润增长率 21.6% 35.2% 26.0% 25.6% 管理费用 517 635 785 972 盈利能力 研发费用 100 123 152 188 毛利率 45.1% 47.5% 47.2% 46.8% EBIT 5,818 7,622 9,325 11,448 净利润率 29.0% 32.0% 32.6% 33.1% 财务费用 300 243 109 (57) 总资产收益率ROA 12.1% 13.7% 14.5% 15.1% 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 17.8% 19.4% 19.7% 19.8% 投资收益 4 4 4 4 偿债能力 营业利润 5,536 7,385 9,231 11,518 流动比率 0.9 1.5 2.1 2.8 营业外收支 (288) 0 0 0 速动比率 0.7 1.3 1.9 2.7 利润总额 5,249 7,098 8,943 11,231 现金比率 0.5 1.3 1.7 2.6 所得税 626 846 1,067 1,339 资产负债率 0.3 0.3 0.3 0.2 净利润 4,623 6,251 7,877 9,891 经营效率 归属于母公司净利润 4,623 6,251 7,877 9,891 应收账款周转天数 0.4 0.5 0.4 0.4 EBITDA 6,925 8,983 10,870 13,240 存货周转天数 32.1 29.0 30.3 30.4 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 3087 8889 13191 22893 每股收益 0.6 0.9 1.1 1.3 应收账款及票据 20 99 60 88 每股净资产 3.5 4.4 5.5 6.8 预付款项 185 175 256 309 每股经营现金流 0.6 1.4 1.3 1.9 存货 803 848 1302 1389 每股股利 0.6 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 205 205 205 205 估值分析 流动资产合计 4864 10055 15823 25006 PE 23.3 17.2 13.7 10.9 长期股权投资 0 4 9 13 PB 4.2 3.4 2.7 2.2 固定资产 25179 28326 32746 37694 EV/EBITDA 15.8 11.5 9.1 6.8 无形资产 3801 4557 5604 6356 股息收益率 4.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 33241 35556 38348 40340 资产合计 38105 45611 54172 65346 短期借款 400 0 0 0 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 768 1552 1607 1935 净利润 4,623 6,251 7,877 9,891 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 1,107 1,361 1,544 1,792 流动负债合计 5635 6890 7574 8857 营运资金变动 (1,358) 2,265 (782) 1,803 长期借款 4678 4678 4678 4678 经营活动现金流 4,766 10,547 9,296 14,144 其他长期负债 204 204 204 204 资本开支 2,574 3,959 4,620 4,067 非流动负债合计 6570 6570 6570 6570 投资 121 0 0 0 负债合计 12205 13459 14143 15426 投资活动现金流 (2,453) (3,959) (4,620) (4,067) 股本 7333 7333 7333 7333 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 1,33