PTA/MEG投资策略月报：油价震荡上涨 TA/EG走势分化

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡偏强 中期走势：震荡 操作建议：逢低买入  逻辑驱动 1、欧佩克达成减产协议，油价回升 2、二季度约2000万吨产能设备预计检修 3、下游聚酯开工率不断提高  风险提示 1、油价大涨大跌 2、目前库存仍处于高位  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略月报 2021年6月6日 油价震荡上涨 TA/EG走势分化 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡 中期走势：震荡 操作建议：逢高做空  逻辑驱动 1、欧佩克达成减产协议，油价回升 2、库存仍处于地位 3、下游聚酯开工率不断提高  风险提示 1、油价大涨大跌 2、开工率持续上升 3、下游需求下降  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强 中期走势：震荡 操作建议：逢低买入 核心逻辑： 1. 6月多套大型设备计划检修，其中恒力石化250万吨，新凤鸣250万吨，虹港石化150万吨等，考虑到前期检修设备的重启，预计6月开工率81%左右； 2. 6月聚酯行业进入淡季，多套设备计划检修，预计6月PTA小额累库； 3. 受乐观的需求前景，国际油价持续上涨。 图1：PTA期货价格走势 图2：PTA基差 资料来源：隆众，Wind、中财期货研究院 1. 成本端 1.1 油价震荡上涨，布油期货突破70美元/桶 本月国际油价震荡上涨，尽管受到印度等地疫情恶化等负面影响，但市场对需求复苏的乐观预期增长，月中伊核协议谈判取得阶段性进展，市场担忧伊朗原油冲击国际市场，油价高位回落，月末市场对于燃油需求前景看好，加之美元加速下滑提振原油。截至2021年5月31日收盘，WTI期货收盘66.9美元/桶，布伦特收盘69.32美元/桶。 1.2 PX供货紧张 本月PX现货供应宽松，叠加石脑油月内偏强，加工费冲高回落，月底降低明显。石脑油和原油月均价差在103.28美元/吨，涨6.36美元吨。月内蒸汽裂解检修有限，两套新的裂解装置即将重启，汽油需求带动，石脑油与原油价差提升。 供应来看，5月PX产量184万吨，月均开工82.09%，PX装置来看，乌鲁木齐石化100万吨装置5月12日检修，计划6月上重启。 3000400050006000700080003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021-5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 需求来看，本月PTA月均开工率为79.52%，装置动态来看，逸盛共计285万吨、利万70万吨、仪征65万吨以及扬子65万吨装置检修，新凤鸣250万吨、中泰120万吨、能投100万吨装置重启。 价格方面，截至5月31日，亚洲PX价格为845美元/吨CFR中国和85827美元/吨 FOB 韩国，较上月下跌24.16美元/吨。国内情况来看，中石化PX5月结算价格6490，较4月份上涨130元/吨。 进出口方面，4月我国PX当月进口量为125.4万吨，累计进口量为467.1万吨，进口均价为828.653美元/吨，累计进口均价728.038美元/吨，进口量环比降低1.236%，进口量同比增长21.643%。4月我国PX当月出口量为0.06吨，累计出口量为20.11吨。 图3：布油、WTI价格 图4：PX-石脑油价差 -40-2002040608010020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/1布伦特原油WTI原油美元/桶 0501001502002503003504000100200300400500600700800900100020/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/1PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾美元/吨美元/吨 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX周度开工率 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 表1：国内PX装置动态汇总表 企业 产能 检修时间 青岛丽东 100 3 月 20 日检修到 4 月 28 日,5 月底降负荷 中化弘润 60 2020 年 3 月 5 日开机，5 月 12 日停机 上海石化 60 3月11日检修3个月 -200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年均值50%60%70%80%90%100%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年均值 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 齐鲁石化 9.5 2月22日开始长停 浙江石化 400 200万吨3月4-9日检修,3月18-23检修 中金石化 160 2020年11月底检修，2021年2月18日重启 福佳大化 140 5月份检修一个月 福建联合 85 10月份检修2个月，产能提升到100万吨 福海创 80 2020年12月中旬停车的装置计划4月底重启 乌鲁木齐石化 100 4月下旬到5月中检修 资料来源：隆众资讯、中财期货研究 表2：2020-2022年国内PX新装置投产汇总表 企业 产能 地区 预计投产时间 浙石化1期 200 浙江 2020年 东营威联化学 100 山东 2020年9月 2020年合计 300 中化泉州 80 福建 2021年1月 浙石化2期 500 浙江 2021年二季度 2021年合计 580 福建联合 15 福建 2022年 九江石化 89 江西 2022年 盛虹炼化 400 江苏 2022年 惠州炼化2期 150 广东 2022年 东营威联化学2期 100 山东 2022年 广东中委石化 260 广东 2022年 大榭石化/利万 160 浙江 2022年年底 2022年合计 1174 资料来源：隆众资讯、中财期货研究 2．供应端 5月PTA市场涨跌互现，PTA综合开工率为79.72%，产量在442.65万吨附近，华东现货月均价4664.33元/吨，较上月上涨151.42元/吨，涨幅3.36%。中国经济数据表现强劲且原油进口量创新高，美国疫苗接种推进顺利，市场对于需求前景的乐观情绪抵消了印度疫情持续恶化的利空，原油价格大幅上涨，成本端支撑利好，加之PTA装置仍处于停车检修中，且现货流通性延续紧张，而聚酯负荷高位，需求最大化，供需格局向好。因此在成本及供需双重助力下，PTA价格出现上行。月内PTA主流企业公布6月份PTA合约减量，加之新装置推迟投产，在宏观及供需共振下，PTA现货均价走高。 基差方面，受PTA企业检修装置重启，但因合约减量持续，现货流通延续紧张局面，带动PTA基差继续走强，基差由贴水70至80走强至40至50附近。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 加工费方面，本月PTA加工费平均在469.87元/吨，较上月上涨23.91%。月内原油价格涨跌互现，原料PX价格走弱，而PTA价格高位震荡，因此上游利润让利给PTA，故PTA加工费上涨。 3.需求端 本月聚酯行业产量497.98万吨，环比上涨1.74%。导致行业产量上涨的主要原因是，月内有珠海华润50万吨/年新装置投产，国内聚酯行业产能基数进一步增加，并且5月较4月多一天，因此月内聚酯产量出现上涨，但由于聚酯部分产品，如涤纶长丝FDY、涤纶短纤和聚酯切片效益较差，部分工厂月内减产、检修，拖累产量上涨幅度。 江浙织机方面，截至5月31日江浙地区化纤织造综合开机率为70.92%，环比下降0.15个百分点。目前，织造工厂大厂订单相对稳定，中小厂家订单较为缺失。盛泽喷水企业限产模式仍在持续，工厂多反馈订单缺乏。经编企业当前多为秋冬季订单为主，主要来自欧美国家及国内订单，但数量较为有限。短纤布走货相对较好，主要来自与欧美、中东订单，因多为中间商出货，大圆机方面未感受到行情好转气氛。 4. 后市预测 6月PTA有多套设备计划检修，其中恒力石化5#250万吨，新凤鸣2#250万吨，虹港石化150万吨等，加之前期检修设备重启，，6 月国内PTA月均负荷在81%附近。需求端来看，尽管国内聚酯行业存在多套新装置投产计划，但是多套涤纶短纤及涤纶长丝装置计划检修，制约国内聚酯产出提高水平。预计6月聚酯产量较5月下滑。总体来看，预计6月PTA期现市场或整体略偏弱走势，建议关注加工区间上下沿滚动操作，关注9-1正套机会。 图7：PTA利润 图8：PTA加工费 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 -5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1最大值最小值202020215年平均02004006008001000120020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/1PTA加工费 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 图9：PT