2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强 中期走势：偏强 操作建议：逢低买入 逻辑驱动 1、欧佩克达成减产协议，油价回升 2、二季度约2000万吨产能设备预计检修 3、下游聚酯开工率不断提高 ◼ 风险提示 1、OPEC+关于二季度原油产量的会议 2、目前库存仍处于高位 ◼ 重点关注 ◼ 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略月报 2021年4月6日 中财期货化工组 油价震荡回调 TA/EG期价企稳 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡 中期走势：震荡 操作建议：可逢高做空09合约 逻辑驱动 1、欧佩克达成减产协议，油价回升 2、库存仍处于地位 3、下游聚酯开工率不断提高 ◼ 风险提示 1、OPEC+关于二季度原油产量的会议 2、开工率持续上升 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：震荡 中期走势：震荡偏强 操作建议：逢低买入 核心逻辑：4月PTA装置检修预期增加，供应面收缩幅度较大，而下游聚酯开工负荷较高，对原料需求稳定，短期内加工区间及PTA供需改善对市场均有支撑。但PTA高企的社会库存、仓单的流出、终端织造传导受阻、下游聚酯产销不佳均牵制市场上涨幅度。综合多空因素，预计当月PTA期现市场或偏强震荡为主，关注4月上旬下游聚酯的补库周期，9月合约逢低做多思路为主，关注9-1反套机会。 图1：PTA利润 图2：PTA现货价格走势 资料来源：隆众，Wind、中财期货研究院 1. 国际油价，PX价格震荡回调 本月国际油价先涨后跌。OPEC+延长减产力度的决定烘托利好氛围，供应趋紧预期增强提振原油，但美债收益率飙升、美元走强，加之欧洲疫苗接种受阻，市场对于短期需求前景的担忧加剧，国际油价下跌。截至2021年3月31日收盘，WTI收59.16美元/桶，布伦特收63.54美元/桶。石脑油和原油月均价差在115.26美元/吨，涨7.34美元吨。得益于蒸汽裂解高开工，汽油需求带动以及套利偏低影响，石脑油与原油价差上涨。本月PXN均值241.03美元/吨，环比上涨24.98美元/吨。 本月PX延续去库格局，加工费继续上扬。3月PX产量179万吨，开工率维持在80%左右，从PX装置来看，国内浙石化一半装置停机接近10天，恒力石化重整检修，导致PX 7成负荷附近运行10天附近，此外，丽东以及上海石化如期检修。进出口方面，根据海关数据，2月我国PX当月进口量为1206421.216吨，进口均价为 609.328美元/吨，累计进口均价609.328美元/吨，进口量环比增长12.492%，进口量同比降低4.01%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 综上，预计3月国际原油市场价格存下行空间，伊朗问题的利空可能将在3月真正凸显，尽管OPEC+会议对二季度做出不增产的决议，但海外疫情加剧，担心市场需求量。预计WTI或在51-61美元/桶的区间运行，布伦特或在55-65美元/桶的区间运行。 图3：布油、WTI价格 图4：PX-石脑油价差 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX周度开工率 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 表1：国内PX装置动态汇总表 企业 产能 目前状态 停车、重启时间 齐鲁石化 山东淄博 9.5 0% 2 月 22 日长停 青岛丽东 山东青岛 100 0% 3 月 20 日检修到 4 月底 中化弘润 山东潍坊 60 0% 19年10月8日停机，20年3月5日开机，5月12日停机 威联化学 山东东营 100 90%-100% 扬子石化 江苏南京 89 100%-120% 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 上海石化 上海 85 0% 60 万吨装置 3 月份检修三个月 金陵石化 江苏南京 60 100% 镇海炼化 浙江宁波 65 80%-85% 宁波中金 浙江宁波 160 100% 2020 年 11 月底检修两个月,2月18日重启 福建福海创 福建漳州 160 50% 2020 年 12 月 17 日停机，1 月 28 日出产品 福建联合 福建泉州 85 80%-90% 惠州炼化 广东惠州 95 80%-90% 海南炼化 海南瞻洲 160 90%-95% 2 号装置 1 月 15 日停机，2 号线 9 月 19 日附近重启 洛阳石化 河南洛阳 21.5 50% 大连福佳大化 辽宁大连 140 90%-100% 计划 5 月份可能检修 辽阳石化 辽宁辽阳 100 90%-95% 恒力大连 大连长兴岛 450 95%-100% 天津石化 天津 39 80%-90% 乌鲁木齐石化 新疆乌鲁木齐 100 60% 计划 4 月下旬检修 彭州石化 四川彭州 75 100% 12 月负荷窄幅降低 浙江石化 浙江舟山 400 100% 3月18日开始5成负荷运行，3月24日附近恢复 中化泉州 福建泉州 80 90% 20年12 月 28 日附近投产 资料来源：隆众资讯、中财期货研究 2． PTA供需矛盾改善，价格先涨后跌 本月PTA市场先涨后跌，月初受到OPEC+延长减产力度的决定烘托利好氛围，加之美国就业数据好于预期，各大机构上调价格预测，国际油价继续大幅冲高，PTA 跟势成本端走强。但紧接着沙特石油设施遭袭后未导致供应中断，加之美债收益率全线上涨、美元走高，国际油价盘中冲高后多头平仓归于谨慎，成本端行情下滑导致 PTA 价格转而下行。本月PTA期现基差震荡走强。3-4月份PTA企业检修装置集中，致使PTA现货流通性紧张，带动PTA基差继续走强，目前基差在05平水至05-10附近。 3月PTA综合开工率在80.35%，产量约445万吨。其中恒力石化、海南逸盛、亚东石化、宁波台化装置检修后重启。华彬石化、新疆中泰、珠海BP装置进入检修，同时聚酯负荷一直维持高位，对PTA保持刚需，因此在供应减弱。4月份四川能投、百宏、BP125万吨生产线、恒力1#和5#、新凤鸣1#、桐昆1#PTA生产线均有检修计划，华彬石化有延迟重启计划。根据国内 PTA 装置重启及检修情况核算，4月国内PTA整体月均负荷76%附近，较3月降低3.2%，月度供应量415（环比-30万吨）万吨，月总供应量的减少来自天数减少及日均供应减少量。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 库存方面，4月PTA装置例行检修力度加大，日均产量环比减少，而下游聚酯需求有微幅增加预期，加之国内货源出口良好，预期 PTA4 月累库-19（环比-17 万吨）万吨，整月供需去库力度相对较大，月末社会库存降低至467万吨附近，整体库存压力依然较大。 综上，4月PTA期现市场整体走势震荡略偏强对待。加工区间相对低位，PTA装置检修预期增加，供应面收缩幅度较大，而下游聚酯开工负荷较高，对原料需求稳定，短期内加工区间及PTA供需改善对市场均有支撑。但PTA高企的社会库存、仓单的流出、终端织造传导受阻、下游聚酯产销不佳均牵制市场上涨幅度。综合多空因素，预计当月PTA期现市场或偏强震荡为主，关注4月上旬下游聚酯的补库周期，9月合约逢低做多思路为主，关注9-1反套机会。 图7：PTA开工率 图8：PTA基差 资料来源：隆众资讯、wind、中财期货研究院 图9：PTA社会库存 图10：PTA期限基差 资料来源：隆众资讯、wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 图11：PTA仓单+有效预报 图12：PTA加工费 资料来源：隆众资讯、wind、中财期货研究院 表2：PTA装置检修 企业 产能 开工率 计划检修 计划重启 佳龙石化 60 0% 2019年8月2日停车检修 待定 蓬威石化 90 0% 2020年3月10日 待定 天津石化 34 0% 4月17日停车 待定 江阴汉邦 70 0% 5月8日停车 待定 扬子石化2 35 0% 2020 年 11 月 3 日停车检修 重启待定 江阴汉邦 220 0% 2021年1月6日 重启待定 扬子石化3 65 80% 2021年2月1日负荷降至8成 待定 华彬石化4 140 0% 2021年2月3日负荷降至8成 待定 海南逸盛 200 0% 2021年2月11日 4月初 上海金山石化 40 0% 2021年2月20日停车 待定 四川能投 100 100% 预计 4 月 1 日检修 20 天 20天 华彬石化 140 0% 计划2021年3月6日 一个月 恒力石化4# 250 100% 3 月 6 日-3 月 19 日检修 2周 恒力石化5# 220 100% 预计 4 月 10 日检修 2周 珠海BP 125 0% 3 月 19 日检修两周 2周 福建百宏 250 90% 计划 4 月 1 日-4 月 7 日检修 1周 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 二、乙二醇核心观点与策略推荐 短期走势：震荡 中期走势：震荡 操作建议：逢高做空09合约 核心逻辑：乙二醇面临新增释放及进口合约增量预期的冲击，需求来看，聚酯负荷提升空间有限，但4月份聚酯有120万吨新增产能释放，对乙二醇整体刚需支撑仍在。供需综合来看，需求刚性支撑仍在但供应新增释放的预期下，市场供需边际弱化成为后期乙二醇市场的主要制约，因此预计4月份走势区间震荡，如新增产能释放顺利，价格仍有下行的压力，但新增释放存变的情况下，不排除中旬交割之下基差走强带动盘面反复的可能。 图13：乙二醇现货市场价格 图14：乙二醇基差 资料来源：Wind、中财期货研究院 1. 乙二醇大幅回调，4月供应压力增大 本月乙二醇市场整体走势先扬后抑，月初原油走强叠加宏观利好，商品市场整体推涨氛围带动下乙二醇月初大幅拉涨，现货走强至6500元/吨上方，但随后原油价格大幅回调，