PTA/MEG投资策略月报：油价创年内新高 TA/EG持续上涨

2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强 中期走势：偏强 操作建议：逢低买入 逻辑驱动 1、欧佩克达成减产协议，油价回升 2、二季度约2000万吨产能设备预计检修 3、下游聚酯开工率不断提高 ◼ 风险提示 1、OPEC+关于二季度原油产量的会议 2、目前库存仍处于高位 ◼ 重点关注 ◼ 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略月报 2021年3月4日 中财期货化工组 油价创年内新高 TA/EG持续上涨 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：偏强震荡 中期走势：震荡偏强 操作建议：逢低买入 逻辑驱动 1、欧佩克达成减产协议，油价回升 2、库存仍处于地位 3、下游聚酯开工率不断提高 ◼ 风险提示 1、OPEC+关于二季度原油产量的会议 2、开工率持续上升 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、PTA核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强 中期走势：震荡偏强 操作建议：逢低买入 核心逻辑：3月PTA 装置检修计划增加，供应略低于市场预期；鼓励就地过节，下游聚酯开工在时间及负荷提升速度上均好于往年，且节后聚酯环节利润大幅改善，需求方面对PTA提供强力支撑。宏观利好叠加短期供需面的改善，3月份 05 合约新高仍然可期，可参考 5000-5200 元/吨，近期市场情绪化上涨之后调整风险加大，须谨慎面对，后市重点关注OPEC会议。 图1：PTA利润 图2：PTA现货价格走势 资料来源：隆众，Wind、中财期货研究院 1. 国际油价突破一年新高，PX价格持续上移 本月国际油价继续大涨，春节假期前，沙特在2月份兑现额外减产承诺以及美国总统提出新版财政刺激计划，给经济和需求前景带来信心。假期期间，受寒潮天气导致美国原油产量减少，同时欧美疫苗积极推进，加之对大宗商品普遍看涨的心态，国际油价强劲反弹。截至2月28日，布伦特原油收66.13美元/桶，WTI原油收61.5美元/桶。 2月PX产量159万吨，受成本端抬升影响，截至2月26日，PX CFR中国台湾价格上涨22%，收于883美元/吨，PXN价格走扩，收于283美元/吨。高利润同时吸引了企业开工率上升，目前PX国内开工率82%，月内中金装置 18 日重启，但几日后，负荷提升至 9 成偏上，浙江石化下旬后满负荷，泉州负荷提升至 9 成。 综上，预计3月国际原油市场价格存下行空间，伊朗问题的利空可能将在3月真正凸显，重点关注OPEC+会议是否对二季度增产做出决议。预计WTI或在51-58美元/桶的区间运行，布伦特或在54-61美元/桶的区间运行。 -10000100020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3：布油、WTI价格 图4：PX-石脑油价差 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 图5：PX利润（元/吨） 图6：PX周度开工率 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 表1：国内PX装置动态汇总表 企业 产能 目前状态 停车、重启时间 检修计划 齐鲁石化 9.5 90%-95% 2 月 22 日长停 青岛丽东 100 80%-90% 3 月 20 日检修到 4 月底 中化弘润 60 停车 2019年10月8日停机，2020年3月5日开机，5月12日停机 威联化学 100 90%-100% 2020 年 9 月 14 日出合格品 扬子石化 89 90%-100% 上海石化 85 60%-70% 60 万吨装置 3 月份检修三个月 金陵石化 60 75%-80% 镇海炼化 65 80%-85% 宁波中金 160 90% 2020 年 11 月底检修两个月,1月18日重启 福建福海创 160 50% 2020 年 12 月 17 日停机，1 月 28 日出产品 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 福建联合 85 80%-90% 惠州炼化 95 80%-90% 海南炼化 160 90%-95% 2 号装置 1 月 15 日停机，2 号线 9 月 19 日附近重启 洛阳石化 21.5 50% 大连福佳大化 140 90%-100% 辽阳石化 100 90%-95% 恒力大连 450 95%-100% 天津石化 39 80%-90% 乌鲁木齐石化 100 60% 12 月负荷窄幅提升 彭州石化 75 95% 12 月负荷窄幅降低 浙江石化 400 100% 1 月中旬附近降负荷,2 月下旬后期恢复 中化泉州 80 90% 12 月 28 日附近投产 资料来源：隆众资讯、中财期货研究 2． PTA供需矛盾改善，价格大幅上涨 受成本端影响，2月PTA价格大涨，截至2月26日，期货主力合约收盘4788，月内累积涨幅19.82%。本月 PTA 产量在 417 万吨，较上月下跌 5.35%。本月 PTA 窄幅波动，扬子石化、华彬石化负荷下降、海南逸盛、上海石化停车检修；逸盛宁波重启、福建百宏新装置负荷提升。根据国内PTA装置重启及检修情况核算，3 月国内 PTA 整体月均负荷 83%附近，较 2 月降低 2.9%，月度供应量 443（环比+26 万吨）万吨，月总供应量的增加全部来自天数增加，日均供应环比减少。 库存方面，3 月 PTA 有新装置投产，总产能基数增加，但 PTA 装置例行检修力度较大，PTA 日均产量环比基本持平，而下游聚酯需求大幅增加，加之部分货源继续流入库区，预期 PTA3 月小幅去库。 本月 PTA 加工费平均在 329.13 元/吨，较上月下跌 20.39%。月内业内对大宗商品普遍看涨，国际油价上涨带动 PX 价格大幅上扬，致使加工费出现回落。 综上，3 月 PTA 期现市场高点可期，整体走势高位震荡为主。全球央行量化宽松是大宗商品市场上涨的主基调，基于 PTA 的金融属性，对 PTA 期现价格形成利好。受加工区间持续被压缩影响，3 月 PTA 装置检修计划增加，供应略低于市场预期；鼓励就地过节，下游聚酯开工在时间及负荷提升速度上均好于往年，且节后聚酯环节利润大幅改善，需求方面对 PTA 提供强力支撑。宏观利好叠加短期供需面的改善，3 月份 05 合约新高一线仍然可期，可参考 5000-5200 元/吨，市场情绪化上涨之后调整风险加大，须谨慎面对，重点关注3月4日OPEC+会议内容。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图7：PTA开工率 图8：PTA基差 资料来源：隆众资讯、wind、中财期货研究院 图9：PTA库存天数 图10：PTA期限基差 资料来源：隆众资讯、wind、中财期货研究院 图11：PTA仓单+有效预报 图12：PTA加工费 资料来源：隆众资讯、wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 表2：PTA装置检修 企业 产能 计划检修 计划重启 佳龙石化 60 2019年8月2日停车检修 待定 蓬威石化 90 2020年3月10日 待定 天津石化 34 4月17日停车 待定 江阴汉邦 70 5月8日停车 待定 扬子石化 35 2020年11月3日 重启待定 江阴汉邦 220 2021年1月6日 重启待定 扬子石化 65 2021年2月1日负荷降至8成 待定 华彬石化 140 2021年2月3日负荷降至8成 待定 海南逸盛 200 2021年2月11日 待定 上海石化 40 2021年2月20日 计划3月下旬 四川能投 100 2021年2月25日降至9成 待定 华彬石化 140 计划2021年3月6日 一个月 恒力石化4# 250 计划3月份检修 2周 恒力石化1# 220 预计2021年3-4月份检修 2周 珠海BP 125 计划2021年3月下检修 待定 恒力石化3# 220 预计2021年3-4月检修 2周 资料来源：隆众资讯、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 二、乙二醇核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏多 中期走势：震荡偏多 操作建议：逢低买入 核心逻辑：2 月份乙二醇市场整体走势震荡偏强预期为主。近期原油及煤炭价格虽有回调但价格重心依旧偏高，且煤炭方面受到保民生需求的影响，整体化工板块供应的倾斜性依旧受限，成本端的支撑力依旧明显。基本面上，2 月份供应端新增释放有限，国内产量的提升多以装置重启及一体化装置的转产带动为主，预计日产的提升在 4000 附近；但进口方面受中东装置检修、合约减量的影响，2 月份进口量偏少，社会平衡表来看，累库幅度低于 10 万吨，远不及市场预期；需求来看，聚酯开工季节性回落，但开工同比依旧较高。整体来看 2 月份的乙二醇市场供应吃紧，需求稳健的逻辑下，现货高升水走势有望保持，春节假期回归基差有进一步扩大的可能。 图13：乙二醇现货市场价格 图14：乙二醇基差 资料来源：Wind、中财期货研究院 1. 乙二醇供给端 2月，乙二醇价格大幅上涨。基本面利好叠加宏观助力、成本推动成为此番涨势的主要推力。月初市场在码头库存持续降低，大宗商品表现强势的带动下，价格止跌回升，但由于临近春节假期，避险情绪影响下，价格涨幅温和。 市场走势的转折点发生在春节假期，节日期间美国寒流引发当地乙二醇装置集中关停，且原油价格持续飙升，为节后开盘连续涨势提供基础。而节日期间码头发货良性，且整体库存不累反降，下游聚酯过节不停工且双料库存低位的基本面利好加码带动下，乙二醇创节后 3 个交易日 2 个涨停板的记录，现货价格更是一路飙升，现货价格最高成交至 6400 元/吨的高价，现货基差从节前 200 元/吨走强至节后的 600 元/吨。截止 2 月 26 日，乙二醇价格为 6435 元/吨，环比上月涨 33.23%。 研究报告• Z.C.